李苏横 | 华泰期货锌铝研究员
毕业于香港科技大学，曾在泛欧交易所负责ETF相关指数产品的研究，随后进入华泰，主要负责和侧重于有色金属基本面的深入研究分析工作，能够及时了解市场动态，并深入产业链进行实地调研，有良好的信息数据处理、分析能力，曾预测了锌铝的重大拐点。同时负责为多家产业客户提供套期保值、套利等投资方案以及相关的主题培训，为公司的投资决策提供理论支持。文章多次刊登在期货日报、有色金属报、中证报、财新网等国内知名期刊及网站。
核心观点
❒. 铝行业去产能预期受“蓝天保卫战计划”支撑而增强，其中汾渭平原在今年也被纳入供暖季限产当中，因而在贸易战阴霾下，铝价相较其他有色金属表现相对坚挺。
❒.下游渐入淡季，但铝锭去库速度尚未减缓，表明出口需求仍保持旺盛，因此部分抵消内需疲软对消费的不利影响。
❒. 当前电解铝再回跌回成本线，环保整治趋紧以及去产能预期的强化，同时导致本已趋紧的铝土矿更加紧张，氧化铝面临亏损实行弹性生产，铝成本端支撑效应再度显现。
❒. 风险点在于贸易战导致市场情绪仍偏悲观，三季度为国内电解铝投产高峰期，以及铝锭高库存，铝价上行亦有一定阻力。
详细内容
由于原铝作为铝产业链的前端，属于高耗能、高污染、资源性产品，如果出口大量增加，将会给经济发展带来巨大的能源、环境和资源压力，影响国民经济健康平稳运行。因此针对上述问题，诸如国家能源局以及生态环境部等有关部门采取一系列措施，在压缩国内过剩产能、控制消费增长的同时，相应调整有关出口政策，不鼓励这些高耗能、高污染、资源性产品大量出口。因此我国原铝出口一直有着15%的高额关税，一般不利于买国内抛国外的铝锭出口套利。而铝材属于贸易方式使得价差回归，整体回归正常值较慢。而根据两方市场的基本面不同或汇率因素导致的价差机会更多。
2017年由于供改对国内电解铝市场影响巨大，二季度随着全国各地有关电解铝行业违法违规项目专项督查方案正式落地，以及同期炒作的采暖季限产消息，大量多头涌入，国内铝价上行明显，沪伦比由5月25日的7.07上升至9月15日的7.87，现货及三月进口亏损由3000多元缩窄至600元附近。供改带来了市场买国内抛国外的反套机会。而9月中旬由于供改不及预期，国内率铝锭库存持续高企，今年以来国内铝锭供应逐渐趋松，随后9月中旬进口亏损再度扩大，出现了买国外抛国内的正套机会，直到12月底亏损近4000元/吨。
18年下半年，海外市场方面，预计明年供需两端相对来说偏紧但不至于出现较大的可变动因素，实质性影响依然在国内。预计下半年将经常存在反向套利的机会，从目前了解的信息来看，随着两市比价的不断下跌，目前市场上已经存在大量反套资金，铝材变相出口将会增加。
供给侧改革继续深化：2018年06月27日，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》的通知，近期铝行业去产能预期受此支撑而增强，通知再度强调重点区域严禁新增钢铁、焦化、电解铝、铸造、水泥和平板玻璃等产能；严格执行钢铁、水泥、平板玻璃等行业产能置换实施办法；新、改、扩建涉及大宗物料运输的建设项目，原则上不得采用公路运输。重点区域除了包含京津冀及周边地区，今年汾渭平原包含山西省晋中、运城、临汾、吕梁市，河南省洛阳、三门峡市，陕西省西安、铜川、宝鸡、咸阳、渭南市以及杨凌示范区等也被纳入供暖季限产当中，根据ALD，重点区域涉及的电解铝企业有16家，合计产能有1194万吨，占全国总产能比重的31%。预计本轮重点综合治理区域为汾渭平原，该地氧化铝以及铝土矿产能均为国内领先位置。
上半年铝材出口量创历史最高：下游渐入淡季，但铝锭去库速度尚未减缓，表明出口需求仍保持旺盛，因此部分抵消内需疲软对消费的不利影响。根据海关总署，6月份未锻轧铝及铝材的出口量跳升至约51万吨，为2014年12月以来最多。上半年出口量达到271万吨，同比增长13%，是历年同期最高的出口量。
当前电解铝再回跌成本线，环保整治趋紧以及去产能预期的强化，同时导致本已趋紧的铝土矿更加紧张，氧化铝面临亏损实行弹性生产，铝成本端支撑效应再度显现，预计短期国内下跌幅度不大。随着两市比价的不断下跌，贸易战争端导致人民币贬值预期增强，铝锭现货出口亏损逐渐收窄，我们认为目前沪伦进口比值已经具备了进行反套的条件。
贸易战下USDA7月月报调整有何玩味？
近期棉花如何变动？有何机会？
7月19日15:30在“本领汇”直播间，
大地期货资深分析师蓝官李庆为您解读，
【 免责声明：大宗内参力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。大宗内参提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与大宗内参无关。本文章版权归大宗内参所有。欢迎分享本文，转载请点击这里 】
❒. 4000点大关出现三连跌，这次螺纹上涨结束了吗？| 圆桌解盘
❒. 黑桃杰克：周线MACD死叉失败，这个品种强势难改！| 技术解盘
❒. 螺纹进攻4000点的第二天，永安跑了……| 持仓八卦
❒. 决战2018，谁能成为下半年资金追捧的王者？| 大佬论经
閱讀更多 大宗內參 的文章
