2018暑期檔電影紛至沓來，諸多國產電影表現令人期待。“《動物世界》是目前最具工業化品相的漫改國產影片？《我不是藥神》票房有望達40億？”這些探討反映出今年電影暑期檔的火爆和觀眾對優質內容的期待。爆款頻出背後，《我不是藥神》的出品方北京文化、歡喜傳媒、唐德影視等公司股價在影片點映之後連續上漲幾日，北京文化甚至出現3個漲停。那麼“票房表現=股價表現”的邏輯是否成立呢？本文將從今年暑期檔影片現狀切入，通過研究某些影片歷史票房及相關公司股價數據對這一話題進行深入探討。
2018年暑期檔核心影片：國產集中度高，資本回歸優質內容
根據貓眼專業版“上映日曆”數據，艾瑞統計得出2013至2018年暑期檔影片市場供給量如下圖所示：
1.暑期檔電影市場持續火爆。2015年，暑期檔影片市場供給量首次突破百部，此後穩步攀升。這一數值在2018年稍有下調。
2.國產電影在暑期檔核心影片佔比回升。儘管2018年暑期檔影片總供給量稍有下降（2013至2017年所有影片國產電影占比在80%以上，2018年這一比例為77.7%），但值得注意的是，若僅核算暑期檔核心影片供給量，2018年國產電影集中度有大幅回升，核心影片中國產電影占比達到72.7%，與2015年數據持平。
艾瑞分析認為，整體影片國產集中度稍有下降的原因在於，熱錢撤退後部分劣質國產影片出清。資本對文化傳媒行業降溫的原因有：
1.2014-2016年文化傳媒類尤其影視類企業併購重組數量激增，存在一定程度的估值泡沫。
2.2017年以來，過會政策逐漸收緊，以及受到再融資新規的影響，文化傳媒類上市企業募資金額陡然下降。
3.同時面臨去槓桿、信貸收緊的經濟形勢，一級市場資金量斷崖式下跌。
儘管整體影片國產集中度稍有下降，但核心影片國產比例有較大幅度上升。此外，在核心國產影片供給增多的前提下，2018年影片想看指數和百度指數相較2017年均有所上升。艾瑞分析認為：
1.這側面反映出優質內容供給增多的趨勢。
2.優質供給增多的情況下，市場容量仍未飽和。在有限的資金情況下，大量影視類中小企業發展較為艱難，一定程度避免了成片質量較差、把控能力低的影視項目產生。
3.資本真正迴歸優質內容，劣質出清。2018年暑期核心國產影片供給增多，映前輿情與觀眾關注度並未有分散下滑趨勢，反而有所上升。這種趨勢可反映出市場對多出的優質供給仍有較大的期待。且市場仍有一定容納度，暫未觸達票房天花板。
4.未來馬太效應將更加明顯，優質資源將愈發向行業龍頭企業匯聚。
爆款內容對相關上市公司股價有短期提振作用
根據Wind數據，統計《戰狼2》、《芳華》、《前任3》及《西遊記之三打白骨精》相關上市公司在影片上映期間的股價，並繪製得出亮眼票房數據對公司股價提振作用圖。可以看出，單部爆款內容對相關出品方股價具有提振作用：
1.《戰狼2》上映後，北京文化的股價漲幅迅速。
2.《前任3》上映後，華誼兄弟股價漲幅逐漸上揚。
3.《西遊記之三打白骨精》對三七互娛的股價提振作用期則相對短暫。
《戰狼2》、《芳華》、《前任3》及《西遊記之三打白骨精》是分別在2017年、2016年上映，且票房表現亮眼的四部影片。其中，根據全國電影票務綜合信息管理系統統計數據，《戰狼2》為2017年票房冠軍，票房逾56億元。超出同期第二名《速度與激情8》的票房一倍之多，是名副其實的爆款電影。艾瑞分析認為：
1.票房量級越大對股價的提振作用更加持久且效果更明顯。相比華誼兄弟，北京文化股價漲幅更為迅速且漲幅較大。
2.與影片是直接相關方的公司股價短期提振效果更明顯。與電影製作發行類上市公司北京文化、華誼兄弟相比，主營業務為遊戲研發、運營的三七互娛股價則在影片上映期間短期浮動後暫未有明顯變化。
艾瑞分析，當相關上市公司出現爆款內容後，部分機構投資者進場之外，廣大資金量較小的個人投資者往往也會跟隨。這是由於電影票房是較為典型的To C端市場，且天然具備高熱度、高曝光等屬性。當口碑好的電影出現時，較容易在觀眾之間口播相傳，迅速產生熱點效應。而部分A股散戶投資者恰恰具備追逐短期熱點，投資邏輯比較單一、線性的特點。故而在影片上映期間一個月內，隨著票房走勢超出預期，部分個人投資者會迅速對此熱點做出反應，追漲相關標的。而在標的之間：
1.與作品內容有直接聯繫的相關出品、發行方上市公司股價會有更明顯的利好，且漲幅幅度與票房量級成正相關。
2.影視業務非主營業務的上市公司，股價受爆款電影影響則相對較小。艾瑞分析，一方面，投資者做出投資決策時更加關注公司主營業務的行業情況，而非非經常性投資收益。另一方面，較單向思維的入門級個人投資者往往只停留在追逐熱點層面，更青睞可以直接觀察到的相關出品方，而未繼續挖掘向上一級的隱藏資源聯動方。如三七互娛實則與《西遊記之三打白骨精》的製作方星皓影業共同深度合作西遊記IP系列。
除單部爆款對相關出品方股價具有提振作用外，整個檔期表現也有帶動版塊的效應。根據電影票房統計數據，2018年春節檔在初一至初五綜合票房（含服務費）達48.9億元，同比增速68%；初一單日票房達12.7億元，創全球單日票房新記錄。極大超出市場預期，這也明顯帶動文化傳媒整個板塊的提升。
《藥神》、《狄仁傑3》、《西虹市》等影片綜合指數突出，有望帶動相關標的
根據艾瑞票房綜合指數模型測算，《藥神》、《狄仁傑3》、《西虹市》等影片綜合表現突出。模型中，綜合指數由票房指數和輿情指數按比例計算得出。其中，票房指數拆分為導演監製、領銜主演、出品公司往期作品票房數據，根據不同上映日期加權得出。輿情指數為想看指數及營銷指數構成，營銷指數根據微博、微信、百度三個指數變量離差標準化後平均而得。經測算，《藥神》、《狄仁傑3》、《西虹市》表現突出。
艾瑞分析，相關出品方北京文化、華誼兄弟短期有望獲益。但是，這種偶發性爆款帶動的股價提振效果未必是“長久之計”。2017年暑期戰狼2口碑發酵後，根據Wind數據，北京文化股價單週漲幅高達38.26%，之後便是持續的回落期。
艾瑞認為，未來影視類上市公司股價能夠持續不斷穩中有升的關鍵在於：
1.經濟、政策環境基本穩定。這種宏觀基本面甚至不再侷限於國內，任何外部帶來的衝擊都有可能增加上市公司股價面臨的不確定性。如貿易戰雖初期並未過多涉及影視行業，但文化傳媒類版塊仍遭遇錯殺現象。
2.行業本身仍需不斷完善，持續生產爆款內容的能力和環節透明化是兩大關注點。將生產爆款項目過度為成為生產爆款的平臺，以及通過監管制度、行業機制和專業能力把各個環節的風險控制在一定範圍將是行業努力的方向。
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