昨天（7月23日）早上翻披露易公告，發現康寧醫院(HK:02120)或成“鐵人三項”最大贏家，其披露2018年中期淨利潤yoy（同比變動）+50% 。增長因旗下三家醫院（溫州怡寧、衢州怡寧、平陽康寧）床位使用率提升較快。
康寧醫院大家知道，那個1/3中國人是精神病的段子讓其街知巷聞。但嬉笑過後，你不能否認在這個生活工作節奏異常快速的時代，康寧醫院“或成最大贏家”。
首先要說的是，康寧醫院所在行業非常“好”。
有個衛生統計年鑑稍老的數據，2014年，我國精神疾病總髮病率17%（5.9分之1），全國超過1.8億人，其中重度超過1600萬人。不用過度驚訝，精神病跟你想象的，也許不太一樣。
只有極少部分精神病，像《Hannibal》（《漢尼拔》）裡的這兩位盆友。
大部分的是這樣：
普通精神科。雙相情感障礙（來回抑鬱和狂躁間）、難治性心理疾病、急性精神病治療和精神病患者護理；
老年精神科。老年痴呆、血管性痴呆、老年抑鬱症、老年睡眠障礙、老年精神分裂和歸屬於身體疾病的精神障礙；
還有行為內科、心身障礙科、臨床心理科（懶得抄招股說明書，省略）。
大家炒股虧錢，導致內心煩躁進而失眠，這也是精神病，所以市場還是極大的（中國股民還能貢獻5000萬患者的空間）。
關鍵問題是康寧醫院又有幾顆釘，憑什麼讓人心動，它的核心競爭力在哪裡？
是藥品厲害嗎？不存在的。
不管是乙酰膽鹼（acetylcholine），還是多巴胺（dopamine）、血清素（serontonin）、穀氨酸（glutamte）、甘氨酸（glycine）、D-絲氨酸（D-serine），都只是輔助作用，藥品貢獻的收入不足三成。
其實在我看來，讓康寧醫院突出的就一點，利用私營醫院的靈活性，填補了地域上的空白。
公立醫院先天不足（地主家也木有餘糧），這些年數目穩中有降，不存在擴張一說。那麼，主要城市之外的醫療資源短缺，是精神病醫院的大片處女地。尤其是精神專科，一般醫療資源無法覆蓋。
要麼沒有或者很少競爭者。康寧的溫州總部之外，除了北深渝杭你還知道幾個？
要麼對手不堪一擊，據實地走訪對比很多精神病醫院的網友表示，很多對手普遍有：病房異味，“監獄”氛圍，地面不清潔等環境不友好的問題。
其實這些還是表面上的，軟實力跟不上，像抑鬱症病人輕生可沒法弄。
康寧醫院官網上窗明几淨的“豪華大床房”圖片我就發佈了，來看看小股東去現場拍的圖片。
這種重點覆蓋三四線城市，避開與公立醫院直接競爭的打法，保證了康寧醫院在服務、流程、資源等方面的優勢。
從康寧醫院的第一梯隊自有醫院（溫州康寧、青田康寧、蒼南康寧、永嘉康寧樂清康寧），動輒90%以上的床位使用率；以及預增公告中第二梯隊床位使用率爬坡，就可以看出競爭力。
一句話，供不應求不愁病人。
當然，規模化擴張之中還是有門檻的，就是醫生。
精神病學本科生，需兩三年成為住院醫師，再三五年晉升為主治醫師，需要大量的培養。為此，康寧醫院和溫州醫科大學合作，創辦了“溫州醫科大學精神醫學學院”，努力培養更多高質量精神醫學專門人才。
2017年，康寧醫院投入運營杭州怡寧、杭州慈寧、南京康寧。還有台州康寧、廊坊怡寧、四會康寧正在籌備。康寧醫院的未來，有一定的確定性，這種連鎖模式可對比愛爾眼科(SZ:300015)。
簡單的估算一下，康寧醫院表面上估值很高，滾動市盈率51。但應該看到目前是在擴張階段，利潤是失真的，前幾年淨利潤率都在15%。
假定未來三年每年15%收入增速，2020年淨利潤為1.76億港幣。目前康寧醫院市值8.23億港元，感覺中長期的預期收益率還不錯。
不知道大家怎麼看這家精神疾病專科醫院，歡迎文後留言與我交流。
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