很多成功的投資人總會強調思維框架，如同查理芒格在《窮查理寶典》中所說，又如馬斯克的第一性原理等等。有了框架看問題會清晰許多，同時採用勝率顯著高於50%的框架去套用適宜的難題，解出投資難題的概率便會顯著提高。回顧自己的投資經歷和學習到的投資方法，很多成功的交易反覆來源於幾個範式。便希望總結出這一分類分析的框架，形成自己的方法論，再不斷完善、內化。
有了框架更重要的是看問題會更清晰，避免邏輯上的混亂。比如明明是主題範疇的票，去深入研究基本面、研究估值；明明是週期的票，非要說10x估值不貴；嘴上說買入茅臺皈依價投，心理卻盤算著抱團取暖何時結束。
將自己的認識分為白馬、成長、週期、主題四大框架，未來只會看符合四種框架的機會，不同特徵不同對待方式。本篇文章先初步分個大概，希望未來一步步填坑，在每個框架下細化分析方法，形成打分表、思維導圖、座標軸式的能抽象出來的方法論。
第一點，作為整個框架的基石，是價值投資的三大假設：股票代表企業的一部分，企業價值可計算，價格會迴歸價值。基於此，證券分析才有其意義。
第二點，贊同“長期是稱重機，短期是投票機”，股價長期將反應公司價值，但中短期來看，買賣力量可以左右股價走勢。投資和投機的視角不同，均可決定不同週期下的股價，並行不悖。稱重機、投票機的玩家均有其市場空間。
第三點，“市場先生”存在，市場不可能時時有效，群體的羊群效應會導致局部普遍的高估和低估。
預期即股價，獲得超額收益的過程就是尋找預期差，要麼是基本面的預期差，要麼是估值的預期差。當市場形成了關於EPS、增速的預期後，會給予相應的合理估值，所以要麼通過大量的研究發現基本面的超預期，要麼在市場大跌等交易層面的情況發生後，在較低的（不合理的）估值下買入。
P=PE*EPS。這是關於股價最直觀的公式，也可以看成DCF的簡化版，DCF因假設過多最後結果其實未必精確，更多是提供一個估值合理的區間，做出定性的判斷，比如一眼看出一個人胖還是瘦，醜還是美。以PE為衡量的相對估值是通行於散戶和機構的語言，券商通行的目標價更是通過預測未來兩年的EPS乘上目標PE得到，當然這種方法並不完全適用於所有類型的股票，下面就將對股票和投資機會做出分類，我的投資框架也將圍繞這個分類展開。
將股票分為價值白馬、成長、週期和主題，四大類在“市場先生”不同的偏好下，均有作為進攻主力的機會。同時股票可以在不同的分類中轉化，需要基於對基本面的把握，部分主題經歷爆炒階段後可能成為成長股，而成長股經過高速成長階段，增速逐漸穩定，確定性逐步提高，可能成為白馬股，也有很多週期股長期看有一定成長的邏輯（大部分沒有）。
白馬、成長股側重於投資，週期和主題更側重於投機風格。白馬的核心是估值要便宜，成長的核心是估值要匹配。週期和主題更注重時機的選擇。完整的交易流程是想法、方法、資金管理。首先形成四大股票分類的方法論，然後積累具體分析的方法（底層方法的應用，如行業研究、商業分析、財務與估值等），最後通過紀律交易、資金管理等實現交易的落地。四種框架下都是要明確自己的買入邏輯，符合自己的判斷，避免看短做長、看長做短。
價值白馬應該是EPS推動的投資。這點最大的榜樣非巴菲特莫屬，或者說是不那麼激烈的、溫和的大成長股。基於P=PE*EPS，白馬股投資者不應該期望自己賺足PE上漲帶來的收益，如果通過PE上漲推動股價，那麼此刻白馬標的就是處於主題的框架下（漂亮50等抱團取暖、趨勢投資），或者投資邏輯改變，成為了成長股得到估值中樞的重估，如果這樣，都應該基於應有的框架分析，而不是白馬。
白馬不在於某幾年增速的高歌猛進，而在於長期的增長、生意、管理的確定性，讓投資者穩定的獲取EPS的增長，如可口可樂之於巴菲特。如萬科、如格力，長期看K線很難說不是超級成長股，但其PE長期又處於較低的狀態。白馬重要的是堅定地配置和低估值（突發性利空）情況下的大膽買入。配置的重要性在於白馬股漲幅存在二八效應，即20%的時間完成了80%的漲幅，這點並不難理解，靜水流深的生意難起波瀾，股價的提升（或者說價值的迴歸）需要催化劑的存在，當20%的催化劑發生時重要的是你在車上。另一方面由於長期的確定性，短期的利空反而提供了買入機會。
成長股的核心問題是估值和增速的匹配，PEG=PE/G=1的問題。成長股的缺陷在於不確定性，如果找到穩定看三年的成長股已屬不易，而通常這樣的股票往往是市場大熱門，估值奇貴。成長股對不確定性會採用高預期收益彌補，隨著市場風險偏好的改變，超額收益在確定性和成長性之間會有所分配，不是東風壓倒了西風，就是西風壓倒東風，所以我們可以看到15年成長股牛市、創業板牛市，17年整個市場願意為白馬付出溢價，而在18年初又迅速將白馬的估值殺下來。
成長股有兩種投資方法，一種是大視野，一種是小步伐。最漂亮的劇本就是先於市場發現其潛力，而此時由於關注度低估值還很低，然後充分享受戴維斯雙擊，股價迎來指數級增長。如同二十年前堅定看好騰訊，然後買入持有即可，這是大視野，而這種定性的前瞻視野難度最高。大部分人看不到這麼遠，看不了這麼肯定，就需要小步伐式的動態跟蹤，動態評估，隨著每次披露的增速動態調整，用PEG的思維來衡量估值和增長的匹配，問題在於持續性與確定性。10億利潤，40%增幅，給40x市盈率比較合理，對應400億市值，但前提是增速仍要維持40%的高速水平上，第二年如果不及預期，20%增幅，那麼可能對應12億利潤，20x市盈率，240億市值，戴維斯雙殺。所以成長股的核心為當前增速、預期增速和估值的匹配。在買賣方分析師充分覆蓋的情況下，成長股就面臨了3個月一次的期末考試。通過每一Q的不及預期、超出預期來大幅跑輸或跑贏市場。動態的跟蹤就包括技術路線、合同訂單、下游景氣、邏輯變量等等，在沒有掛科發生的情況下，大家就會維持高估值水平線性外推繼續等待下次期末考。
週期股的問題是，內在價值的增長有無。不排除一些週期票拉長看成長性非常好，比如一些市場集中度不斷提升的化工品種，這是需要具體分析看適合哪種框架。典型的週期股往往是服從於大的經濟週期或行業週期，週而復始。一個顯著的規律是高市盈率買入，低市盈率賣出（出自彼得林奇），這一規律和週期股不適合看PE相匹配。行業景氣時，公司盈利好轉，此時市盈率往往比較好看，如5~15x，但週期增長的可持續性不足，儘管當期增長較快，但市場不會給予過高的估值，因為雖然目前5xPE，但明年業績下滑，馬上就可以變成10x、20xPE，看市盈率沒有太大意義，不是說5~10x估值就很低，就有投資價值。而行業低谷時，公司利潤很低甚至為負，市盈率高達幾百倍或負市盈率，此刻幾百倍的市盈率是由1x的市淨率所支撐，因為大家知道雖然當前盈利不高，但1x的淨資產在，買了不虧未來還有景氣的錢等著賺。
週期股行情來的時候氣勢洶洶，漲勢凌厲。股價上漲的同時往往伴隨著的是產品價格的上漲，如黑色、化工品等，還有的產品價格相對穩定，更多是看產量，如工程機械。以化工品為例，品種漲價最能帶來股價上漲，而不是決定公司利潤的價差。最好的介入時機是週期伊始，而不是猜測週期復甦的持續性，市場的有效性導致股價往往提前於行業頂點出現拐點就開始下跌。週期應該及早介入，在高位猜景氣是否超預期就如同懷裡抱著定時炸彈。
主題股無需看估值，無需強行立牌坊。在主題的框架中，股票更像是籌碼，而非公司的一部分，這裡談估值無疑是自欺欺人。主題啟動之後，價格快速上漲，大幅脫離合理的估值區間，重要的是要給一個大家投入這個遊戲的“合理理由”即主題。股價飛漲的同時，擊鼓傳花的“鼓點”開始響起，吸引越來越多的市場關注度，主題背後的故事也開始讓越來越多的人相信，比如15年的南北車合併，中車出海走遍世界，此時去研究基本面就是刻舟求劍了（同情15年跟著行情發報告的分析師，趕不上趟啊）。更重要的反而是情緒、勢能決定的時機。
主題的時間線大體如此，對政治、政策、經濟邏輯高度敏感的人在低位買入，成為潛伏黨；新聞爆發或事件的前夕，資金開始大手筆建倉，往往由幾個漲停板做足廣告，吸引到全市場的關注度；越來越多的人崇敬陡峭的K線帶來的造富效應，說服自己相信了主題背後的故事，以至於絕大部分韭菜爭先恐後入場；邊際增量韭菜越來越少，K線同樣陡峭地跌下去，這一主題崩盤。要在其中賺錢，無非是明白自己是哪種人，賺哪一段的錢，同時牢記不能和主題股談戀愛、利好出盡是利空，甚至利好出盡前就是利空。（作者：wjyderek）
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