近期，美元在中美貿易爭端之際走勢悄然強勁。美元指數自4月低位強勢上攻，接連拿下90、91、92三大整數關口，在升破200日均線後在5月3日暫緩漲勢維持高位盤整。美元重新走強隱含了全球資本流動和風險偏好的拐點，開始對新興市場產生了衝擊。
倘若美元繼續走強，利率上漲、貨幣貶值、風險資產價格承壓、宏觀政策調整受限……並非危言聳聽。美元可能是下一階段最值得關注的宏觀變量。
美元走強 資金外流風險加大
據數據顯示，新興市場從4月底以來開始經歷資金大筆撤離，投資者從新興市場債券基金撤出了12.8億美元資金，是今年2中旬以來的最大撤出。為阻止資金的撤離，穩住貨幣政策，各個國家都在出相應的政策應對。
最明顯的例子則是阿根廷，阿根廷央行在短短8天內加息3次，將比索的基準利率上調了1275個基點，也就是12.75%。僅僅在4月前，阿根廷還在降息，情況突然的變化，讓人始料未及，5月3日，阿根廷貨幣創下兩年以來最大跌幅8.5%，為了阻止比索的貶值，阿根廷已經消耗了三分之二的外儲。只因面對資金外流、貨幣貶值、外儲耗損，阿根廷央行也是迫不得已。
再看中國這邊，5月4日，匯豐銀行宣佈即日起上調香港美元存款利率100倍，由0.001%上調至0.1%。接下來相信香港其他銀行也會有所行動，而下一步就是提高港元存款利率。從貨幣市場到信貸市場，港元提高利率的趨勢已經逐漸清晰。
不管是比索也好，港元也罷，上調利率的目的都是為了留住資金資金、穩住匯率。
美元走強，全球資本新拐點
美元走強，資金重新開始從非美經濟體流向美國，扎堆美元經濟。
去年美元大幅走弱，美元指數從103掉到88，資金流向非美經濟體、新興市場，如今又出現了新的變化。今年，美元指數逐漸止跌，4月17日以來脫離箱體震盪，重返90以上，實現向上突破，14天裡有11天上漲。至5月4日，美元指數漲至92.92，創今年新高。
（圖為6年美元指數的走勢）
說白了，美元的強弱反應的是美國相對非美經濟體與政策的差異，從歷史上來看，美元一旦走強，特別是持續性走強，會對部分新興市場造成較大的衝擊。畢竟會導致資金流出新興市場，衝擊新興市場的金融和匯率市場，對經濟構成較大的傷害。
由於美元是全球各類資產的定價貨幣，其強弱對各類型資產都有較大影響，同時，美元的強弱也會影響全球的資金流向。不止是阿根廷的比索就連人民幣兌美元也出現了一定的回調，還有俄羅斯的盧布、印度的盧比、土耳其的里拉。面對美元的強勢走高，貨幣面臨著的一定壓力。
（圖為年初以來部分貨幣兌美元價格的變動幅度）
從傳導路徑來看可一目瞭然：美元走強——新興市場貨幣貶值——加息穩住資金——影響經濟增長——打壓風險資產；同時，匯率貶值和資金外流壓力，限制了貨幣政策放鬆空間，很難在穩增長與穩匯率之間求得平衡。
美元弱 A股走勢強
去年，美元大幅開始走弱風險偏好明顯上升，全球套利交易盛行，借美元投入非美元國家的債券和股票等資產使全球大部分投資者賺的盆滿缽盈。A股的姿態持續走強，大盤藍籌股水漲船高。但今年美元利率上升趨勢較快，這種負債套利交易面臨較大的壓力，還有平常的危險，從而加劇新興市場債券和股票等資產價格的波動。
（2017年A股走勢）
總的來說，美元的強弱，最終反映的是美國與非美經濟體經濟與政策的差異，或者說，是美元相對利差的走向。有分析師表示，目前還不能斷定美元是否高估，從美元指數期貨的投機多空頭寸來看，直到最近，美元的多頭頭寸都沒有明顯起來。顯示目前市場做多美元的力度和態度都還不夠強，也說明行情並未進入極端狀態，隨著更多的美元空頭回補，美元未來幾個月可能還會繼續走強。
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