大家晚上好，新一期的《帮你读研报》栏目又和大家见面了，上期节目我们解读了最新宏观政策的微调，会给A股哪些行业带来机会。本期节目我们解读随着周期股利好逐步兑现之后，军工股将点燃市场热情？
第一部分：宏观研究
今天宏观研究部分，我们带给大家的是来自西南证券对下半年经济走向的预判。报告中指出：前期信用收缩决定短期经济延续弱势。高频数据显示，7月生产面状况继续保持弱势。短期来看，经济继续保持弱势。
宏观政策开始调整，成为主导市场和经济预期的关键变量。近期宏观政策出现调整风向，近期央行和财政官员就财政政策是否积极展开辩论，背后是对去杠杆政策如何推进的分歧。而国务院召开的常务会议则以部署更好发挥财政金融政策作用为主题，要求积极财政政策更加积极，保持适度的社融融资规模和流动性合理充裕。政策对稳增长和稳定金融市场诉求逐渐开始上升，这成为决定未来资金流向和经济走势的关键变量，因而也主导着近期资本市场和下半年经济走势。
货币政策宽松态势明确，实体经济信用最紧时期已经过去。货币政策的持续宽松并且力度在不断加大，而监管强压态势开始转变，相对于此前各部门统一去杠杆情况，这一转变意味着实体经济信用最紧时期或已过度。宽松的货币政策力图加快信用投放，而监管强加态势改善也将减轻对信用收缩的压力，信用将进入持续改善阶段。
当前对流动性定调为合理宽松，显示下半年宽松的流动性状况不会改变。而实体经济融资渠道不畅的情况下，金融体系宽松的流动性难以完全传导到实体经济。
观点解读：宏观政策微调，将成为主导市场和经济预期的关键变量，但积极的财政政策从传导到需求端需要时间，货币政策宽松态势明确，但金融体系宽松难以完全传导到实体经济，经济增速将逐步改善，但是过程比较缓慢。
第二部分：策略研究
今天的策略研究，我们选取的是来自太平洋证券最新发布的一篇策略报告，报告中指出：积极财政信号已经出现，但传导到需求侧仍需时间，在此之前对反弹高度不宜过度乐观，成长股或接力周期。
利率下行无疑有利于成长股的估值修复，而伴随着积极财政预期的升温以及基建增速的企稳回升，周期股的利好将逐渐兑现。
矛盾为何转向？此前市场的大跌主要原因是去杠杆大环境下，金融系统对实体经济支持力度减弱造成了市场信心不足，风偏下沉导致“杀估值”；而理财细则落地后，市场对于“紧信用”的预期开始有所转变。周期股开始领涨，市场反弹也迎来了最猛烈的阶段。
利率拐点出现后，反弹主要看成长，基本面驱动而非货币政策驱动的利率债收益率下行有利于成长股，因为创新驱动基本独立于经济周期，而国债利率下行使得市场资金成本显著降低，有利于成长股风险偏好抬升。
短期热点建议关注钢铁。当下钢铁股受益于以下逻辑：第一，终端补库存，三月的需求崩塌预期被证伪；第二，环保限产仍然保证了供给端弹性不会大；第三，中报业绩超预期证伪了“一季度顶点”论，偏见纠正将为股价带来巨大弹性；第四，中期看将受益于积极财政再发力。
观点解读：他们认为股指反弹高度不宜过度乐观，成长股或接力周期。短期可以关注钢铁股、环保股。由于创新驱动基本独立于经济周期，而中期还是要关注中报业绩超预期的成长股。
第三部分：行业研究
今天行业研究部分，我们给大家选取的是关于近期市场比较强势的国防军工板块的一份行业报告，该研报出自国盛证券。报告中指出：成长性与弹性兼具，重申看好军工三季度行情。从成长性、改革预期、估值三个角度概述核心逻辑：
1）军工行业反转逻辑将强化：2018中报预告趋势向好，同比改善明显，三季度将是军工行业景气全面恢复的关键验证窗口。2）改革预期有望加强：国防工业改革稳步推进，并已进入深水区，2018H2有望提速。3）估值处于底部：军工核心企业PE回归至25-35倍，处于历史底部区域。军工改革预期此起彼伏，2018年下半年有望加速。通过政策文件梳理，判断：1）军工院所改制：首批41家军工科研院所改制正式迈入实施阶段，并有望于2018年内完成；2）军品定价与采购机制改革：虽是一项复杂的系统工程，但有望逐步破局；3）混合所有制改革：7月20日据经济观察报报道，至少2家军工企业，入选31家第三批混改试点企业。
基本面好转逻辑持续强化，把握中报投资窗口期。根据近期对业绩预报的跟踪分析，对军工行业业绩改善的判断不变，由于装备采购季节差异明显，订单集中在下半年，判断三季度后行业基本面好转的逻辑将持续得到验证。
选股主线与受益标的：1）首选业绩增长确定性高、攻防兼备的成长白马；2）改革受益品种；3）具有一定稀缺性、业绩改善的优质民参军概念股。
观点解读：从成长性、改革预期、估值三个角度看好国防军工板块。看好军工板块里面业绩增长确定性高、攻防兼备的成长白马，军工改革受益品种和具有一定稀缺性、业绩改善的优质民参军概念股。
总结：
综合来看，宏观上下半年经济增速将逐步改善，但是过程比较缓慢。策略上研报认为股指反弹高度不宜过度乐观，成长股或接力周期。行业上建议关注军工板块里面业绩增长确定性高、攻防兼备的成长白马，军工改革受益品种和具有一定稀缺性、业绩改善的优质民参军概念股。
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