【無所不能 文 | 蠶豆】央企海外投資又一次遇挫，這次是巴基斯坦。7月28日，上海電力發佈公告稱，“由於仍存在因電價發生變化而影響標的公司盈利能力的可能，或將導致本次交易終止的風險。”此交易是上海電力收購巴基斯坦卡拉奇電力公司股權，可能終止。
這筆交易早在兩年前就開始操作，上海電力是隸屬於國電投的上市公司，兩年前計劃以現金方式收購巴基斯坦卡拉奇電力公司（以下簡稱：KE）的消息。上海電力擬以17.70億美元（約合120億人民幣），收購KE公司總髮行股本的66.40%。
此番收購交易終止，主要因為當地電價不及預期，但巴基斯坦是“一帶一路”合作的典型國家，外界對此次交易終止是否會持續發酵，是否與巴基斯坦剛剛舉行的大選有關還沒有定論。電力是中資企業走出去的重要投資領域，上海電力在巴基斯坦的收購案例可略窺巴基斯坦投資環境的變化。
電價不及預期 17.7億美元收購或終止
2016年10月31日，上海電力公告稱，公司將以現金方式，與迪拜阿布拉吉集團簽署協議，收購KE公司183億股股份，約佔KE公司總髮行股本的66.40%。可支付對價為17.70億美元，並視標的公司經營情況給予交易對方或其指定方獎勵金合計不超過0.27億美元。
此後，該項目進展順利。
2017年1月，上海電力收到商務部出具的《企業境外投資證書》，表明公司收購巴基斯坦卡拉奇電力公司控股股權已經獲得商務部批准。2月15日晚間，上海電力發佈的公告顯示國家發改委出具了批覆，同意公司收購巴基斯坦卡拉奇電力公司控股股權第一階段交易項目，包含收購巴基斯坦卡拉奇電力公司61.4%股權和強制要約收購。
但是，到今年7月底，交易卻突遭變數。因為當地電價不合預期的原因，該交易可能流產。
具體什麼電價機制？2017 年 3 月巴基斯坦國家電力監管局（NEPRA）發佈新多年期電價機制（MYT），新機制下電價與KE 公司的預期存在差距，KE公司向法院起訴並獲得新MYT不生效的法令，且直至新MYT發佈前，原MYT將一直適用。
之後，交易對方和KE公司開展了大量工作，與NEPRA 進行了積極磋商，並獲得了巴基斯坦政府的支持和對KE公司電價訴求的理解。2017 年 10 月，NEPRA公佈了對KE公司新多年期電價機制（MYT）的複議結果，但上海電力認為，複議結果的電價仍未能達到預期。
電價低，影響了KE的盈利水平，上海電力就不樂意了，可能因此直接終止此項進行了近兩年的交易。
KE公司成立於1913年，是巴基斯坦唯一一家從事發、輸、配、售電縱向一體化業務的電力公司，並在巴基斯坦證券交易所上市。截至2015財年末，公司總資產約36億美元，實現營業收入約18.8億美元，淨利潤約2.8億美元，全年合計供電約161億千瓦時。
相關數據顯示，該公司運營5座發電廠，總裝機容量224.3萬千瓦；擁有69個輸變電站和21817座各類配電站；擁有250萬用戶，覆蓋面積6500平方公里；2015年財年實現淨利約17.33億元。此前，有媒體報道稱，上海電力收購後將對KE進行電網升級改造和裝機規模擴建，屆時KE公司盈利能力將大幅提高。
上海電力海外佈局，海外控股裝機18.97萬千瓦
上海電力是五大發電集團之一國家電投集團旗下的電力上市公司，是上海市主要的綜合能源供應商和服務商之一。作為上海地區主要的能源企業，發電是其核心業務，電源涵蓋煤電、氣電、風電及太陽能發電。過去幾年，上海電力裝機規模穩步增長，供熱業務發展平穩。截至2017年末，公司控股裝機容量1290萬千瓦。
上海電力2012年開始佈局海外市場，加速進行國際化經營。上海電力的海外資產項目涉及日本、馬耳他、土耳其等國。截至2017年底，公司海外資產總額82.1億元，佔總資產的比例為8.2%；海外控股裝機容量18.97萬千瓦，佔總控股裝機的比例為1.5%。
根據上海電力規劃，至2020年公司海外控股裝機容量目標為580萬千瓦，佔合計控股裝機規劃值的34.5%，預計2018-2020年公司海外裝機年均複合增速為213%。
上海電力成立於1993年，2002年電改時劃入五大發電集團之一的中電投（中電投和國核技合併後組成國電投），2003年上市。公開資料顯示，公司目前總市值184.6億，淨資產194億，淨利潤8.71千萬，淨利率4.31%。
上海電力所屬的國家電投是中國五大發電集團之一，是一個以電為核心、一體化發展的綜合性能源集團公司。電力總裝機容量12613萬千瓦，其中：火電7423萬千瓦，水電2203萬千瓦，核電448萬千瓦，太陽能發電1166萬千瓦，風電1373萬千瓦，在全部電力裝機容量中清潔能源比重佔45.14%。
根據其官網資料，國家電投致力於全球業務，境外業務分佈在日本、澳大利亞、 馬耳他、 印度、土耳其、南非、巴基斯坦、巴西、緬甸等41個國家，涉及電力項目投資、技術合作、工程承包建設等。截止目前投資運營項目可控裝機容量301.68萬千瓦，投資在建項目可控裝機容量1150萬千瓦。
中巴合作11個能源項目 總裝機7470兆瓦
巴斯斯坦是中國能源走出去的重要一站，項目眾多。
“中巴經濟走廊”2015年4月啟動。根據中國駐巴基斯坦領事機構統計，在巴投資的中資企業數量達到55家，中國電建、三峽集團、國家電網、中核集團等電力央企都在其中。
能源合作是中巴經濟走廊的優先事項，在建的18箇中巴經濟走廊早期項目中，11個是能源項目，總裝機容量達7470兆瓦。
除了KE項目，同為國家電投子公司的中國電力國際有限公司參與投資建設的胡布燃煤電站項目今年3月在巴基斯坦俾路支省胡布地區開工，預計總投資19.95億美元，由中電國際和巴基斯坦胡布電力有限公司分別按74％、26％的股比進行開發和建設。項目包括電廠和專用煤碼頭，規劃總裝機容量1320兆瓦。
就近兩年來的能源大項目來看，央企民企均有動作，主要項目集中在電力領域。
2017年11月29日，中國電建與卡塔爾王室AMC公司按照股比51%：49%比例共同投資建設的卡西姆港燃煤電站項目開始發電，總投資20.85億美元建設2臺660MW超臨界機組，將在2018年全部實現商業運行。
三峽集團在巴基斯坦南部信德省塔塔專區賈姆皮爾地區建設裝機容量49.5兆瓦的風電項目，年設計發電量1.4億千瓦時，2014年11月就投入商業運行。該項目是巴基斯坦首批建成投產的風電項目，是三峽集團首個海外風力發電綠地項目。截至今年6月17日，該風電項目累計發電量突破5億千瓦時。三峽集團在老本行水電領域也動作頻繁。2017年3月，中國三峽南亞投資有限公司卡洛特水電項目風電二期項目完成融資。卡洛特水電站項目主體工程已於2016年底開工。
卡洛特項目是落實“一帶一路”的首個大型水電項目。項目採用“建設—經營—轉讓”的模式運作，並已於2015年底開工建設，計劃在2020年投入運營，運營期30年，到期後將無償轉讓給巴基斯坦政府。
水電方面，中國葛洲壩集團承建、歷時十年的巴基斯坦尼魯姆-傑盧姆水電站首臺機組實現今年4月也實現併網發電。
電力是中巴合作的重頭，油氣方面也有涉及，2018年6月28日，民企聯合能源斥15億元人民幣收購位於巴基斯坦的天然氣資產成功交割。。
巴基斯坦《黎明報》7月29日報道，2018財年，巴基斯坦對中國的貿易逆差已經達到了97億美元。中國作為巴基斯坦最大的貿易伙伴，出口巴基斯坦的貿易額已達114.58億美元，與上一財年相比上升了13.81億美元。巴基斯坦出口中國的貿易額只增長了1.2億美元，現為17.44億美元。目前巴中兩國之間的貿易逆差佔巴基斯坦所有貿易逆差的30%。
值得一提的是，就在上海電力發佈公告前兩天，7月26日，巴基斯坦大選塵埃落定，前板球明星伊姆蘭·汗成為新一任領導人。有分析稱，伊姆蘭·汗預計將保留中國的投資項目。
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