上週五，國防大漲超3個點。很多投資者關注，國防軍工是不是機會來了？我們看看鵬華國防分級（160630）基金經理餘斌先生怎麼說！
近日，鵬華國防分級基金經理餘斌先生參與某論壇，為大家深挖國防行業投資機會！鵬小二特別大家摘取精粹，供各位投資者參考。
問：為什麼國防軍工指數在過去幾年整體的表現這麼差？
餘斌：分析跌的原因首先要分析漲。A股很多板塊都存在這樣的現象，遇到比較好的行業催化劑的時候，特別是在剛開始起步的階段，會有非常猛烈的反映，這個預期跟資金有非常大的關係，不僅在軍工板塊。我們看過去幾年像新能源，在2009年的時候新能源很火，很多公司都是連續漲停，幅度非常大，後面也是有非常慘烈的修復的過程，剛開始大家都普漲，最後都跌回去。
軍工股在2013年的時候，整個中國在軍隊改革這一塊非常大的動作，在國防上也提出非常明確的要求，強軍目標讓全國人民包括每一位投資者都熱血沸騰，整個市場有非常多的遊資參與該行業，疊加了2014年、2015年牛市的氛圍，整個軍工股的彈性非常大。
但從所有A股的行業來看，軍工股跟宏觀的關聯不是特別大。反而因為大家對軍工預期太高，而實際上落地較緩，最後導致這樣的修復過程。
但我覺得現在軍工已經緩過來了，整個行業基本面的積極信號還是比較多，因為核心的裝備訂單在逐步釋放，這是非常重要的。
問：國防軍工的訂單是一直在穩定的增長，還是近期有爆發式的增長？
餘斌答：2016年、2017年訂單下降，並不是整個大的背景發生了變化，或者大的需求發生了變化，而是因為在整個2015年所推進的軍改過程當中，因為一些軍隊的，還有主管部門的組織架構調整，使得很多一些項目因素變慢。但是這個問題基本上從十九大來看，我們覺得已經不是一個制約因素了, 核心的裝備訂單在逐步釋放。
問：中證國防的指數市盈率65倍，市淨率接近3倍左右，會不會還是貴了？
餘斌答：軍工股為什麼這麼高的估值，這個背後也是有邏輯，不能簡單的認為，高估值的東西就是高估的。國防指數市淨率現在差不多2.8倍，美國的軍工股市淨率估值是8點幾倍，我們的估值市盈率65多倍，美國軍工股估值30多倍。
我們現有的軍工股盈利能力不強，是導致我們這兩個指標不一樣的重要的點。
國家對軍工公司按照定價機制是有一個成本加成這樣的模式，比如10塊錢的東西你賣給國家，利潤率要控制在5%這個範圍內，所以利潤率是被壓低的，但是換來的好處是國家在你需要進行投入的時候給你投錢，需要技術升級的時候給你投錢，需要土地的時候可以無償劃撥土地。
問：行業的訂單增速是在穩定增長，國防的預算增長是8%左右，是否意味著整個行業的增速與這個預算相符？
餘斌答：這個問題要分結構來看，軍費主要用在三個領域：武器裝備、後勤保障、人員安置，差不多都是1：1：1的比例。
再就是分兵種看，不同的兵種重要性不一樣，結構增速也不一樣。現階段裡看海軍和空軍的增速明顯是比較高的，陸軍的裝備除了像坦克以及包括適應高原地區的坦克、裝甲車需求之外，其他作戰裝備需求實際不高。
問：整個軍費投向結構分化比較厲害，有沒有大飛機指數或者航母指數提供給投資者，分享這些行業的細分指數的投資機會？
餘斌答：可以關注兩個指數，第一個是中證國防指數，第二個是空天一體指數。我們認為，只有核心標的未來的成長性和定增確定性才高，中證國防指數選的很多類新核心標的，比如中航飛機，指數權重是8點幾，這個佔比是非常高的。
空天一體指數，我們認為，未來中美的競爭是一定要突破到太空領域，並且向星際領域開發，所以在空天角度會有一個新的增長點，我們判斷這個方向是非常確定的。海軍最近不錯，但是一旦過了造艦高峰的話會下降，最近5年沒有問題，但是空天是更長的邏輯。
基金投資需謹慎。
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