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核心觀點
1. 政策方面：金融監管一體化定型，主動抑制金融泡沫，汽車金融走向規範性方向。
2. 投融資方面：1-5月，汽車金融的投融資事件相比去年減少，但是金額龐大，汽車電商平臺保持熱點。
3. 債券市場方面：1-5月，主體優質的汽車金融企業繼續通過債券及ABS市場融資，但是價格較去年普遍有所上漲。
4. 細分行業方面：傳統汽車金融行業發展穩定上升，P2P車貸行業參與者大量退出，互聯網汽車金融輕線下模式遇到瓶頸，互聯網汽車電商行業獨角獸企業頻出，發展勢頭迅猛。
政策總結：鼓勵新技術產能和二手車市場，持續規範金融市場
2018年上半年，有不少政策對於汽車金融行業起到了影響：
1. 從汽車產業來看：調整新能源汽車稅收政策，全面取消二手車限遷政策，下調進口汽車關稅。政策方向：持續淘汰落後產能，促進新能源汽車良性發展，鼓勵二手車市場交易。
2. 從金融監管來看：出臺資管新規，打擊暴力催收，融資租賃和保理的監管劃歸到銀保監會，試點運行動產抵押登記系統。政策方向：金融監管一體化，主動打擊金融泡沫，進一步完善體系建設及市場規範性。
1-5月份汽車相關政策總結
投融資市場：數量減少，金額變大
2018年1-5月，互聯網金融行業投融資市場持續火爆。據不完全統計，1-5月共計發生投融資事件161筆，融資總額約884.81億元。
2018年1-5月份主要的互聯網汽車金融相關投融資事件
另外，根據網上報道，大搜車已經披露開始啟動F輪融資，預計規模也達到8億美元。
金融債市場：價格較去年上升明顯
據萬得數據統計，2018年1-5月，共有4家汽車金融公司共計發行5筆金融債。
從金額來看，5筆債券募資總額為140億元，金額減少58%。
從評級來看，5筆金融債均為AAA級；從期限來看，除上汽通用汽車金融為2年期，其他4筆均為3年期。
從利率來看，18年發行5筆金融債的平均票面利率為5.09%，最低為4.90%（寶馬汽車金融），最高為5.39%（福特汽車金融）。
2018年的市場資金價格相較去年有所上升，2018年1-5月，發行的5比汽車金融債的平均利息為5.09%，同比上漲8.30%。
1-5月汽車金融債發行情況
ABS市場：保持活躍，發起人以傳統企業為主
2018年1-5月，汽車貸款類ABS產品共計發行8筆，發行總額為372.86億元，較上年同期少4筆，金額減少11.25%。
從票面利率來看，8筆ABS產品的平均發行票面利率為5.11%，比2017年同期高出10.14%；
從評級來看，除廣匯汽車金融被評為AA+，剩餘7筆ABS均被評為AAA級，；
從次級佔比來看，8筆ABS產品的次級分層從6.5%-16.31%不等，平均次級比例為8.59%。
1-5月汽車貸款類ABS發行情況
傳統汽車金融：持續發力，穩定向好
2017年，傳統汽車金融行業依然佔據整體汽車金融市場超過80%的份額。2018年上半年，傳統金融行業繼續穩步推進汽車金融方面的發展。
商業銀行中涉獵汽車金融較多的是以平安銀行、中信銀行、民生銀行和浙商銀行為代表的股份制商業銀行。其中，平安銀行連續三年領跑汽車金融領域，2017年累計新發放汽車金融貸款1183.84億元，同比增長44.20%。2018年5月，光大銀行對外正式宣佈，成立汽車金融事業部，重點發展汽車金融業務。
根據零壹租賃智庫發佈的《中國汽車融資租賃發展報告2017》，汽車金融公司在2017年汽車金融市場上已佔據接近 52%的份額，高於商業銀行的34%。從已公佈的2017年財報數據來看，不少汽車金融公司表現優異：
上汽通用汽車金融在2017年資產規模突破1000億元大關，營業收入突破60億元，首次年單突破百萬，在業務規模上穩居行業霸主；寶馬汽車金融在2017年增資50億元，淨利潤增長率同比上漲83.84%，為業務增長最快的汽車金融公司；日產汽車金融2017年淨利率達到恐怖的61.64%，為收益利潤率最高的汽車金融公司。
P2P車貸行業：倒閉潮持續，行業兩極化現象突出
截至2018年5月末，P2P網貸行業涉及車貸業務的正常運營平臺數量約有340家，歷史累計交易規模約為6485億元，5月份P2P車貸業務交易量較4月環比略有上漲，綜合收益率約為9.5%，平均期限約為6.6個月。按照網貸之家的統計，5月份車貸平臺排名前五位的分別是：微貸網，投哪網，拓展金服，人人聚財和百金貸，其中排名第一位的微貸網的交易量達到剩餘四位的交易總和的一倍左右。P2P車貸行業的頭部企業基本保持穩定的經營狀態，TOP5平臺的業務量基本維持增長，但是排名10位之後的平臺業務量大多處於萎縮狀態。
在國家對於融資借貸利率和違法暴力催收持續高壓監管的政策作用下，P2P車貸行業自2017年末迎來了一波嚴重的倒閉潮。據網貸之家研究中心的數據顯示：
截至2018年4月底，只剩下了332家P2P車貸保持正常運營，較2018年年初減少了65%，與行業最鼎盛時期1741家減少了近80%。
伴隨著P2P車貸行業內部分化走勢持續加劇，我們預測P2P車貸行業可能在不久的未來形成20/80的兩極化格局。
重點關注對象：2018年4月獲得4億美元Pre-IPO融資的“微貸網”，長年穩居行業No.1，已累計完成成交額突破1840億元，預計今年赴美上市。
互聯網汽車消費金融：由注重線上轉向注重線下
以B2C為主的互聯網汽車金融公司在模式上較為類似消費金融，一般通過自身線下鋪設的銷售人員或者合作汽車經銷商反饋的汽車消費貸款需求來完成業務。各類金融科技的創新，例如大數據及個人徵信的應用，自動決策的風控審核，使得互利網汽車金融擁有充分的市場想象空間。
然而從過去幾年的經驗來看，注重純線上的互聯網汽車金融公司很少獲得成功，就連阿里推出的車秒貸也沒有能夠達到預期效果，其原因強調一切流程線上化的互聯網金融公司往往缺乏對於線下場景掌控力，但是線下場景卻正是汽車市場極為重要的關鍵要素。近兩年來，有一些互聯網汽車金融公司開始逐漸加強對線下渠道的重視，或者乾脆轉型做汽車電商平臺。
重點關注對象 ：2018年上半年三個月內連續獲得兩輪近1.5億美元融資的“美利車金融”。該平臺以在線汽車消費分期為模式，注重線下渠道建設。目前業務已覆蓋全國300多家城市，與超過35000家汽車經銷商展開合作，累計融資金額近2億美元。
互聯網汽車電商平臺：直租模式受追捧，出現多寡頭市場競爭
以注重培養線下消費場景把控力的互聯網汽車電商平臺自2015年開始發展，目前基本都具有以下特徵：
1. 採用“以租代售”直租模式切入新車金融。
2. 注重二手車市場的車源和渠道積累。
3. 主要瞄準三四線城市，主要新車價格在10萬元左右。
4. 金融產品同質化嚴重，一成首付成主流。
5. 普遍在營銷廣告費用上花費巨大，導致難以盈利。
值得指出的是，當前互聯網汽車電商整體仍然都處於虧損狀態，即便是已經在香港上市的易鑫，從17年年報來看，也僅是在調整淨利潤後才實現盈利，而不論是大搜車、車好多、還是剛剛登陸美國上市的優信，均存在鉅額虧損。其中優信2018年一季度淨虧損超過8億元，比去年同期虧損增加64%。
其次，由於該市場尚未新興市場，廣告戰對於各家平臺建立及鞏固自身市場品牌形象力極為重要，因此免不了在廣告營銷上的鉅額支出。目前來看2018年各頭部平臺的廣告支出費用很可能會對齊2017年，即大約10億元的年花費。
另外，由於各大平臺在商業模式以及金融產品上極高的同質性，導致各大平臺都不敢在價格上抬高收費，甚至開始出現相互比價的情況，最典型的是大搜車在4月份推出1%手續費政策，以吸引消費者。
在經歷了2年左右的初期發展後，2018年的互聯網汽車電商行業已基本成型，頭部玩家的市場估值均已達到行業獨角獸的水平（超10億美元）。不可否認，互聯網汽車電商平臺已經成為汽車金融中最強力的新生力量，在2018年下半年，各大頭部平臺在資本加持下，預計將在各個維度展開更為激烈的競爭。直租模式是否能真正重新定義汽車金融，仍然有待時間的檢驗。
重點關注對象：各大頭部平臺，如易鑫、優信、車好多、大搜車。
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