財聯社記者 黃一靈 薛彥文
繼昨日一字跌停後，今日，利源精製再次大跌9.85%，截至收盤，股價報4.21元。
其實，過去幾天，公司股價在持續暴跌。7月30日至8月2日，短短四個交易日內，其市值已蒸發近三分之一。
利源精製股價暴跌，與公司飛出的一隻黑天鵝有關。7月31日晚，該公司發佈了一則業績修正公告，公司預計2018年中報淨利潤由盈利3.13億元-3.6億元變成虧損7500萬元至1億元，同比下降123.96%至131.94%。
事實上，不只是業績變臉；利源精製同日還發布了公司第一大股東王民及其一致行動人張永俠98.66%的股份被質押凍結、公司及子公司共20個銀行賬戶被凍結的公告。在此背景下，深交所連發兩份關注函，要求其解釋業績變臉及相關債務等問題。
利息支出拖垮利源精製，財務費用暴增背後疑點重重
利源精製在業績修正公告中稱，業績下跌的原因之一是，由於瀋陽利源的項目建設投入大量資金，導致公司財務費用較上年同期增加約1.5億元左右。
2017年上半年，公司財務費用為7248.28萬，2018年上半年增加1.5億元財務費用，意味著今年上半年，其財務費用高達2.22億，同比暴漲206.95%。下圖為財聯社根據財報繪製的利源精製歷年上半年財務費用走勢：
不過，更值得關注的是，公司財務費用暴增背後的疑點。今年一季度，利源精製財務費用為6670.19萬，與去年同期相比，增幅僅為6.25%。為何在短短後三個月時間裡，公司的財務費用突然就大增到1.55億呢？
財聯社翻閱財報發現，利源精製在財報中並未列出其有息債務，不過，據其財報，其短、長期借款應主要為銀行貸款、長期應付款主要為公司進行售後回租融資，此外，公司還有部分應付債券。
如果把上述負債作為利源精製的主要有息債務，則其截至今年3月底的有息債務應為，短期借款為38.18億、其它應付款為7.42億、長期借款為8.03億、應付債券為7.54億、長期應付款為8.02億，共61.17億。也就是說，今年一季度，公司有息債務61.17億，財務費用為6670.19萬。
假設其今年第二季度有息債務結構和第一季度相同，且相關利率不變，那麼今年第二季度1.55億的財務費用對應的公司有息債務規模將無比龐大，粗略計算應為137.5億左右。然而，利源精製的總資產並不多（截至2018年3月底，公司總資產為165.93億），如果其在最近三個月內增加了大量有息債務，則應該發佈相關公告。但是，利源精製並沒有相關的債務公告，這意味著公司很可能已涉嫌信披違規。
對此，財聯社嘗試致電利源精製詢問公司相關債務情況，但無人接聽。隨後，財聯社將相關問題發送至公司郵件，截至發稿，也並未獲得回覆。
從55億到100億，利源精製還想從股市拿多少錢？
利源精製發佈的業績暴跌原因，除了財務費用大增所致外，瀋陽利源效益不達預期也是重要原因。公司稱，預計今年上半年實現營業收入為9億元，較上年同期15.13億有較大幅度的降低，營收下降的主要原因是，由於瀋陽利源軌道交通項目投入了大量的資金，且未預期達產併產生效益，致使公司流動資金不足，無法保證生產原料的採購供應，產品不能及時交貨。
軌道交通項目是公司在2014年底提出的。公司在該年底發佈定增預案稱，公司將進軍軌道車輛行業並轉型成為高端裝備製造商。該定增預案為擬募資30億，扣除發行費用後全部用於“軌道車輛製造及鋁型材深加工建設”項目。
2015年6月，利源精製修改了定增方案，將募資總額由30億提高至40億（項目總投資也由42.3億漲至54.99億），並將項目實施主體由天津利源變成瀋陽利源，後者是利源精製全資子公司，於2015年5月正式註冊。
不過，4個月後，該項非公開發行最終被因利源精製以“當前證券市場融資環境不佳”的理由取消，但瀋陽利源項目實施不受影響，如期進行。
2016年3月，關於該項目的非公開發行預案又捲土重來，不過關於募資金額多次修改，最後公司決定還是募資30億，計劃建設週期為三年。其中，27億用於“軌道車輛製造及鋁型材深加工建設“”項目，3億用於償還銀行貸款。同年12月，該定增獲得證監會核准批文。
但30億的募資完全滿足不了瀋陽利源項目的胃口，建設期內，該項目總投資額由55億元上升至百億元，近乎翻倍。
今年4月底，利源精製在回覆深交所問詢函中稱，關於媒體此前報道2016年公司投資100億在瀋陽建設利源軌道交通裝備公司，與公司披露的投資54.99億存在差異，主要是軌道車輛製造項目在實施過程中生產線設備配置發生了變化，公司需要增加建設部分配套設施所致。
截至目前，利源精製仍未發佈該項目竣工的公告，值得注意的是，該項目於2015年6月開工建設，目前三年建設期已至，這也意味著公司不得不繼續向該項目投入資金。
然而，利源精製當下卻面臨著嚴重的財務危機，不僅大股東持股遭司法凍結，而且因涉及債務糾紛，公司及子公司部分銀行賬戶被凍結。在此背景下，該項目如若繼續實施，公司會提出再次定增的方案嗎？這次利源精製又想融資多少呢？
更值得投資者關注的是，該項目的成功與否在一定程度上已經不受利源精製的控制，上游供應商才是項目推進的關鍵所在。
據公告，整車試製計劃多次推遲的原因是部分零部件供應商無法進行零部件交付。國海證券研報稱，利源精製整車樣車的試製計劃多次延期主要是由於公司整車樣車的訂單對於上游供應商來說訂單較小，部分供應商需要為其單獨做零部件的模具，利潤低、耗時長，供應商積極性低，因此拖延供貨。
事實上，該項目從誕生起就先天不足。財聯社發現，軌道車輛製造項目是由利源精製與日本三井物產金屬共同實施完成。利源精製負責提供軌道車輛製造所需土地、工廠設備等的投資；三井物產金屬負責提供日本軌道車輛製造技術人員，以及軌道車輛製造技術、設計、自動化系統等技術信息，同時負責整車的銷售工作。也就是說，從技術到銷售，全由三井物一手包辦，利源精製只負責土地、工廠和設備。
被坑慘的基金：參與定增浮虧超六成
利源精製未來要想再從股市融資，其困難或將大幅增加，因為此前的定增，其已坑慘了多家基金公司。
參與2016年底利源精製30億定增的機構共有8家，定增價格為11.38元/股，其中，長城國泰產業併購重組基金認購最多，認購金額高達5.99億，此外，北信瑞豐基金、財通基金等也花費巨資參與了認購。
公告顯示，配售股份的上市日期為2017年1月底，股份鎖定期為12個月，也就是今年1月底解禁。但是，解禁後，大部分參與定增的基金並沒有減持。只有北信瑞豐基金等進行了不同程度的減持。
截至目前（2018年8月2日），利源精製股價為4.21元，與其定增價11.38元相比，跌幅高達63.01%。這意味著，參與定增的大部分基金已浮虧超六成。
業績變臉、大股東股權被司法凍結、銀行賬戶被凍結，利源精製的冰山或許只是露出了一角，投資者需高度警惕。
閱讀更多 界面新聞 的文章
