南方商報記者：老師對現在能源市場怎麼看，以石油煤炭為代表的“老一派”還能否維持強勁走勢
葉一良：2018年能源市場的供需解構很穩，石油在目前仍是能源產業“老大哥”，整個2018年上半年，總體供應收緊，受益於歐派克減產協議的達成，油價內在推動力增強，而且美國對伊朗委內瑞拉的石油制裁致使全球原油供應收緊。2018年下半年要注意石油的兩大敵人，第一是老對手頁岩油，在油價復甦的階段，美加頁岩油得以復甦，尤其是在油價重新打穿55.2美元大關後，復甦速度明顯加快，在7月中旬的報告中，美頁岩油產出突破980萬桶/日。
第二點自然是歐派克政策落實能力，雖然目前伊朗有中俄英德法共同支持，勉力避開了歐派克背棄盟友的最差局面，但特朗普不會就這麼放過歐派克。沙特6月20日就已經直面過美國總統特朗普要求增產200萬桶/日的壓力，已經退縮的意願，幸而有五國分擔了壓力，不然歐派克此次會內部大亂。
南方商報記者：我這次是代表首席金融家論壇的網友問的，新能源在未來的前景如何？能否打破對原油的需求
葉一良：短期內新能源汽車還不會對現有汽車行業格局造成大變動，長期來看慢慢佔據主流肯定是不能避免。
南方商報記者：老師對新能源汽車前景這麼看好，有沒有什麼可以分享給粉絲的？
葉一良：我從去年開始在陸續增持三支新能源汽車概念，長隆、樂視和中航。5月不得不認栽，從賈總的大餅裡逃了出來。“人有時候要敢叫日月換新，,有時候也要願賭服輸。”說的不僅是孫總，更是所有被迫出局的股東。我個人在寧波、常德、嘉興和瀋陽做了十幾筆投資，有電池技術的，也有自動駕駛技術的，還有同城快遞領域。葉一良YESMACD朋友們可以選擇一些基本面較好的中小企投資，小熊是個不錯的選擇，不少業內的朋友都在它身上下了重注。
新時代經濟必然是可持續發展經濟，能源會成為未來主流焦點
南方商報記者：謝謝老師，老師對疫苗事件有什麼看法嗎？我看您在微博上欲言又止。
葉一良：清者自清，濁者自濁。戲弄百姓的行為遲早會受到嚴懲。
南方商報記者：老師可以談談特普的看法嗎？
葉一良：特普會第一次碰面可以說是一個試探了，交換兩者的態度。質問俄羅操控美國大選是老生常談的內容，一來俄羅斯不會認，二來特朗普z·f也不需要這個答案。問這個問題無非就是給美國國民一個交代，我沒有屈服，美俄仍是敵人。作為冷戰的犧牲品，美國基於農業、輕工業是受災最嚴重的板塊，而特朗普的支持者也多來自於這兩個板塊，特朗普需要他們的支持。
南方商報記者：這是否意味著美俄關係開始和緩?
葉一良：關係和緩有可能，走向正常化不可能。美國吃過了一國獨大的好處，不會輕易放棄這個走勢，利用自己的體積儘量“橫衝直撞”是當前最佳的選擇。
南方商報記者：我們看您在文章中反覆提到美債利率曲線，美債到底有什麼隱患能夠讓您這樣的專業機構如此擔憂？
葉一良：美債利率曲線是整個經濟市場中最重要的指標之一，首先是債市的健康狀況，由於人們偏好中短期流動性的資金，因此中短期利率水平會低於長期利率水平。這個數據被重視起來源於“格林斯潘（AlanGreenspan）利率之謎”，04年初儘管美國聯邦基金利率上升了200個基本點，但美國國庫券長期利率卻明顯下降，這種現象顯然在近來是絕無僅有的。葉一良YESMACD
2006年2月時任美聯儲主席本·伯南克在面臨美債收益率嚴重趨平的現象時，表示此現象不足為慮，且不會被認為是未來經濟放緩的信號，然而在短短21個月後，美國經濟發生了自大蕭條以來最嚴重的衰退。
南方商報記者：按照老師剛剛講的，這應該是一個相當重要的指標，那麼它是如何形成的呢？麻煩葉老師給我們好好講講。
葉一良：它的形成原因至今還拿不出有效的證明，我把幾個主流的假說講一下。普遍認為債券利率倒掛的原因歸咎於經濟疲軟，這個觀點被“供應學派”認同，但被貨幣主義者質疑，因為在部分國家地區，出現經濟看漲的階段性信號，也沒能阻止長期利率的下行。
第二個假說認為這是養老基金作用的結果。退休人口不斷增加，退休計劃的資金供給不足，一些養老基金和保險公司不得不在投資組合中增加長期債券的配比。這個假說可以從英法兩國的長期債券熱銷中得到數據支持。但也有一個很難解釋的地方，養老基金短缺發生的調整遠遠不足影響到長期利率的下行。
第三個假說認為是國外機構大量持有美國國債影響到了長期利率。這個解釋在現在都有可依據的地方，畢竟各國央媽大量購買美債的確降低了長期利率的下降，另一方面由於美債持有者大量賣出美債，也會影響到美債的利率。但無法解釋為何非美貨幣計價長期債券的利率也在下降。
南方商報記者：沒想到我們不關注的美債利率影響力這麼大，那葉先生認為現在美國會怎麼處理這個情況呢？
葉一良：首先是美聯儲必須要調整聯邦基金利率。在過去的50年裡，每次債券收益率曲線出現倒掛，美國就將在接下去的一年或者兩年內陷入衰退。葉一良YESMACD美聯儲必須為即將到來的衰退期做準備，也就是儘快加息，這樣在經濟衰退期和將來的恢復期內都有降息的空間。保持利率曲線的張力是基礎，上個月鮑威爾講話中，試圖向市場傳達一個信息，短期利率上漲的原因是因為加息。而葉師的看法是，美聯儲依舊會繼續加息，且3個月必加一次，以期在2019年年底把利率迴歸到正常甚至略微收緊。
特朗普在直言很不喜歡美聯儲加息的行為，歸根到底還是兩者處理問題的方式不同，特朗普希望在經濟衰退到來之前減小貿易逆差，儘量通過市場張力帶動經濟發展，以提高美國自身在即將到來的經濟衰退期間的競爭力。鮑威爾不同，鮑威爾是貨幣學的擁躉者，而貨幣主義者認為基本目標在於將通貨膨脹置於控制之下，為此則必須嚴格控制貨幣供應。FED從1979年10月開始推行新政策後，對於利率的控制開始成為常規政策工具。至於具體的轉變，關注經濟史的朋友肯定非常清楚了。
南方商報記者：我代表粉絲朋友謝謝老師的悉心講解，我看到在網上有您的講座，您現在還在講課嗎？
葉一良：每個月會在餘杭這邊上課，在杭州附近的朋友可以過來互相學習交流。現在也在嘗試做直播，不能來現場聽課的朋友可以來看看。直播的時間我們集團還在商議，有的朋友希望能放在股市休市之前，有的朋友希望放在晚上外盤時間段，具體時間我們會尊重朋友們的反饋意見，也請朋友們多提建議。
南方財報記者：謝謝葉老師，今天真是受益匪淺，打擾您了。
葉一良：互相交流學習。
葉一良
阿布達比首席策略師、知名宏觀經濟評論員
2018.8.1
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