本報訊 近日，國務院金融穩定發展委員會召開第二次會議，分析當前經濟金融形勢，重點研究進一步疏通貨幣政策傳導機制、增強服務實體經濟能力的問題。會議由國務院副總理、國務院金融穩定發展委員會主任劉鶴主持。會議認為，當前金融形勢總體向好，宏觀槓桿率趨於穩定，市場預期明顯變化，金融機構合規意識增強，野蠻擴張、非法集資等金融亂象初步遏制，金融風險由發散狀態向收斂狀態轉變。特別值得重視的是在流動性總量保持合理充裕的條件下，面對實體經濟融資難、融資貴的問題，必須更加重視打通貨幣政策傳導機制，提高服務實體經濟的能力和水平。
宏觀槓桿率趨於穩定 金融風險由發散狀態向收斂狀態轉變
會議認為，當前金融形勢總體向好，宏觀槓桿率趨於穩定，市場預期明顯變化，金融機構合規意識增強，野蠻擴張、非法集資等金融亂象初步遏制，金融風險由發散狀態向收斂狀態轉變。但同時需要看到，我國經濟尚處於新舊動能轉換時期，長期積累的金融風險進入易發多發期，外部不確定因素有所增多，需要積極穩妥和更加精準地加以應對。特別值得重視的是在流動性總量保持合理充裕的條件下，面對實體經濟融資難、融資貴的問題，必須更加重視打通貨幣政策傳導機制，提高服務實體經濟的能力和水平。
會議強調，做好當前金融工作，進一步打通貨幣政策傳導機制，必須按照黨中央、國務院的有關部署，重點把握好以下幾個方面：一是處理好穩增長與防風險的關係。在堅持推進供給側結構性改革的前提下，注意支持形成最終需求，為實體經濟創造新的動力和方向。二是處理好宏觀總量與微觀信貸的關係。在把握好貨幣總閘門的前提下，要在信貸考核和內部激勵上下更大功夫，增強金融機構服務實體經濟特別是小微企業的內生動力。三是發揮好財政政策的積極作用，用好國債、減稅等政策工具，用好擔保機制。四是深化金融改革，完善大中小金融機構健康發展的格局。五是健全正向激勵機制，充分調動金融領域中人的積極性，有成績的要表揚，知錯就改的要鼓勵。六是持續開展打擊非法金融活動和非法金融機構專項行動，依法保護投資者權益，維護金融和社會穩定。
會議還研究了堅持結構化去槓桿、促進國際收支平衡等重點問題。
中金：貨幣政策“微調”在望 華泰：多關注社會融資規模
中金公司研究部認為，貨幣政策“微調”有望繼續，去槓桿將把握好力度和節奏。貨幣政策基調的表述由“穩健中性”轉為“穩健”。堅定做好去槓桿工作，但要把握好力度和節奏，協調好各項政策出臺時機。貨幣政策方面，要保持流動性合理充裕。未來財政政策更加積極，基建投資力度有望加大。按照全年預算，下半年一般公共預算和政府性基金預算還有3.6萬億元財政赤字空間，高於去年下半年2.3萬億元的實際赤字水平。各項減稅政策也將在下半年發揮更大作用。如果財政支出增加的同時，地方財政融資收緊節奏更為“務實”，則基建投資有望在上半年“失速”後企穩回升，交通運輸、節能環保等方面投資力度可能加大。
據分析，宏觀政策繼續向更為“務實”的方向調整，而財政政策力度的加大有利於加快貨幣政策“微調”對實體需求的傳導。上半年去槓桿力度較大，M2和社融增速快速下滑。下半年以穩增長為前提，去槓桿力度和節奏可能更加“溫和、務實”，有助於M2和社融增速企穩回升。如果有財政政策在資金與項目上的合理支持，貨幣與監管政策的“微調”有望更快地轉化為投資需求的回升。中金將繼續觀察調整後社融增速的變化，以衡量政策調整是否在“供”、“需”兩方面有效地穩定了實體經濟的融資需求及增長預期。
華泰證券宏觀李超團隊認為，社會融資規模是2018年宏觀經濟最重要的指標。央行當前關注的重點是社融增速這個中介目標的快速下行。社會融資規模是宏觀經濟的晴雨表，體現金融體系對實體經濟的資金支持，關注社會融資規模各分項數據變動可以更深入理解當前央行的貨幣政策操作。
2018年以來，社融增速下降至10%以下，經濟下行壓力逐漸顯現。表外融資快速下行造成社融相應快速下跌。央行設計“漂亮去槓桿”路徑希望借表內貸款及債券融資對沖表外下跌影響，但受信用違約事件等衝擊導致表外回表不順暢。華泰認為，當前貨幣政策是穩健靈活適度的，當前貨幣政策的核心目標在於穩定社會融資增速，保社融就是穩增長，在穩社融增速的同時還需關注社融子項目的結構性變化，以全面瞭解當前宏觀經濟實質。
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