8月6日，中誠信國際信用評級有限責任公司（簡稱：中誠信國際）發佈了2018年7月利率債運行分析報告，主要觀點如下：
經濟基本面：宏觀經濟走勢分化,供需走弱先行指標回落。從1-6月宏觀經濟數據來看：GDP增長放緩；工業生產同比小幅回落；基建投資大幅回落拖累投資整體增速；社零額增速回落至個位數；監管趨嚴信用收縮，M2低位運行；淨出口對經濟增長貢獻率持續為負；CPI平穩運行、PPI明顯回落，通脹整體可控。7月PMI回落，供需兩端擴張速度有所放緩，與財新PMI走勢一致。經濟下行壓力進一步顯現，中美貿易戰對我國經濟的負面影響更為清晰，關注未來貿易戰持續升級對經濟增長的影響。
資金與流動性監測：流動性合理充裕，市場利率整體下行。7月，央行公開市場操作“削峰填谷”意圖不變，同時受益於降準和MLF中長期資金投放，資金面整體寬鬆。當月通過公開市場操作投放貨幣13105億元，淨回籠貨幣780億元。其中，通過逆回購投放6200億元，到期12000億元，無正回購及到期，淨回籠貨幣5800億元；續作MLF6905億元，部分對沖上旬到期的1885億元。 月初，受益於定向降準，資金面較寬鬆，市場利率整體下行；隨後央行淨回籠資金逐步使流動性回到合理充裕水平，市場利率趨於平穩；下旬，央行開展大規模中長期MLF操作，資金面延續前期寬鬆，市場利率再次下行。截至7月31日，Shibor利率整體下行；銀行間同業拆借利率除1周、3月期上行外其餘期限均下行；銀行間質押式回購利率及存款類機構質押式回購利率普遍下行。代表實體經濟融資成本的區域票據直貼利率延續下行態勢。Shibor1年期利率與貸款基礎利率倒掛現象修復，銀行負債端成本對貸款利率的壓力得到有效緩解。
一級市場：利率債發行持續放量，發行利率全面下行。本月債市總髮行量回落至35573.89億元，到期22363.34億元，淨融資額增加，融資能力有所提高。利率債發行增加至13912.04億元，到期5776億元，淨融資增加。其中，政策性金融債發行增加，國債發行減少，地方債發行持續大幅增加。從各期限發行利率看，國債、政策性金融債發行利率均下行，短端下行幅度超過長端。地方債方面，地方債發行利率波動下行，與同期限國債收益率的利差維持區間波動；本月發行的地方債中置換債券有1704.16億元，
據估算，截至7月底，尚未置換的非政府債券形式存量政府債務還有約0.63萬億元。二級市場：利率債交易量增加，收益率多數下行、短端曲線陡峭化。7月，伴隨國內宏觀經濟數據走弱經濟下行壓力顯現，中美貿易摩擦升級市場避險情緒高漲，利率債二級市場交易總量回升，國債、金融債、地方債交易量均有增加。在市場利率大幅下降的帶動下，利率債短期收益率快速下行，曲線陡峭化。截至7月31日，國債收益率短降長升；各期限政策性金融債收益率均下行，且短端下行幅度超過長端。本月，7Y期和10Y期國債期限倒掛現象得到修復，但國開債收益率期限倒掛現象仍未修復。
近期展望：經濟下行壓力進一步顯現，貨幣政策維持穩健中性，邊際寬鬆的微調操作仍將持續，流動性合理充裕下8月債市或維持穩定。中長期看，政策仍然利好利率債。中央政治局會議明確提出貨幣政策穩健取向和流動性合理充裕的管理目標；國務院金穩委第二次會議要求打通貨幣政策的傳導機制，再次強調不走大水漫灌的老路，而是精準應對小微企業融資難融資貴的問題。
展望8月，政策基調邊際寬鬆奠定全月流動性合理充裕的基礎，臨時性因素對流動性的擾動也較小，流動性大概率保持合理充裕水平，對利率的邊際影響較小，債市收益率將大概率維持平穩。閱讀更多 經濟學家週報 的文章
