原料药价格暴涨N倍 反垄断应警觉
近日，辽宁省药品和医用耗材集中采购网发布一则预警通知，涉及81种不能正常供应配送的药品，其中：12个药品由于原料、企业生产线改造等原因而造成产能不足；13个药品由于采购不到原料而停产；17个药品以原料药价格上涨、中标价格低为由不能正常供应。另据钱江晚报的一则报道，某药企负责人反映，5种原料药被经销商垄断。比如，马来酸氯苯那敏(又名扑尔敏，主要用于鼻炎、皮肤黏膜过敏及缓解流泪、打喷嚏、流涕等感冒症状)的价格在一个月内从400元/公斤涨到23300元/公斤。
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梅花生物:受环保影响味精价格大幅上涨 龙头有望充分受益
梅花生物 600873
研究机构：海通证券 分析师：刘威,刘海荣 撰写日期：2018-07-26
受环保影响味精行业开工率下降,产品价格大涨。受内蒙古地区环保核查影响,阜丰宝鸡厂区、宁夏可可美、福建武夷暂时停产,呼和浩特阜丰和宁夏伊品生产线调整。综合影响下2018年6月味精行业整体开工率降至50%以下,而伴随行业开工率持续下行,味精价格一路走高。根据我们跟踪的卓创价格数据,截至2018年7月20日,味精价格为8780元/吨,较6月中旬6800元/吨上涨29%;味精玉米价差为5357元/吨,较6月中旬3314元/吨上涨62%。
公司目前拥有70万吨味精产能,根据我们测算,味精价差每上涨1000元/吨,公司净利润有望增厚5.1亿元。
小品种I+G 价格大幅上涨,业绩弹性显著。根据我们跟踪的卓创价格数据,公司小品种产品核苷酸(I+G)价格自2018年以来快速上涨,目前为9.8万元/吨,较去年同期5.5万元/吨同比上涨78%;而价差为8.4万元/吨,较去年同期同比上涨106%。公司目前拥有1万吨核苷酸产能,根据我们测算,核苷酸价差每上涨1万元/吨,公司净利润有望增厚0.73亿元。
行业产能大幅扩产,赖氨酸价格价差已经处于底部。根据数据,截至2018年7月20日,赖氨酸价格为7700元/吨,较去年同比下跌13%;赖氨酸价差为3136元/吨,较去年同比下跌28%。赖氨酸价格价差跌幅显著主要系行业新增产能过多所致,根据中国饲料行业信息网数据,2018年我国赖氨酸产能增加超百万吨。其中包括伊品30万吨、梅花40万吨、东玉集团10万吨、万里润达20万吨等。从历史价格数据看,目前赖氨酸价格已接近近10年来底部,我们判断未来进一步下跌空间有限。
受扩产影响,苏氨酸价格价差也位于历史底部。根据数据,截至2018年7月20日,苏氨酸价格为8200元/吨,较去年同比下跌14%;苏氨酸价差为2495元/吨,较去年同比下跌37%。受政策红利、玉米成本走低等多重利好支撑,2017年我国苏氨酸生产企业也纷纷推出扩产计划,包括梅花生物30万吨,阜丰、伊品、万里、东玉等10万吨。受此影响,2018年我国苏氨酸产能将达到110-120万吨。从历史价格数据看,目前苏氨酸价格也已接近10年来底部,我们判断后续下跌空间有限。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.35、0.39、0.42元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2018年17-20倍PE,对应合理价值区间5.95-7元,维持优于大市评级。
风险提示。氨基酸价格继续下跌、味精价格下跌。
鲁抗医药:需求侧和供给侧共振 兽用抗生素量价齐升
鲁抗医药 600789
研究机构：西南证券 分析师：朱国广,周平 撰写日期：2018-02-09
事件:公司发布澄清公告,有媒 体关于“公司南厂区将于2018年底全面停产,北厂区将实施拆除”的报告不全面不准确。
退城进园项目持续推进,新厂区已开始逐步投产,公司生产正常且产能有所扩大。公司于2015年启动了退城进园项目,制剂板块和原料药板块将分别搬迁至济宁市高新区和邹城市。媒 体报道的南北厂区属于老厂区,目前仍在正常生产,将按照规划逐步完成搬迁。制剂新厂区已全部投产满产并通过了GMP认证。人用及兽用原料药搬迁项目已全部完成建设,正在办理生产许可证转移、产品注册地转移与GMP认证,部分生产线已经通过生产许可证现场检查。南北厂区停产前新产能将按照规划全部达产,生产经营不受影响。整个搬迁过程为滚动搬迁,南北厂区仍在生产,且新厂区产能进一步扩大,总体来看实际产能还有所扩大。
需求侧人兽共用抗菌药逐步退出市场,鲁抗医药的专业兽用抗菌药需求增加。人兽共用抗菌药使用频繁,更容易导致耐药菌产生,欧美发到国家已禁止人兽共用抗菌药用于动物养殖。我国农业部也发布法令逐步停止其使用,2015年禁止4种人畜共用抗菌药,2016年禁止1种抗菌药使,2018年禁止3种抗菌药使用,2020年前要求人畜共用抗菌药全部退出市场。我们以兽药处方药目录中涉及的54个抗菌药品种来进行测算,其中人兽共用和专业兽用抗菌药的数量之比为34:20。初步估计随着人兽共用抗菌药逐步退出市场,专业兽用抗菌药的市场需求有望得到1.7倍的增量,将持续迎来长高景气。鲁抗医药的泰乐菌素及其衍生物泰万菌素、替米考星、磷酸替米考星均属于专业兽用抗菌药,将填补人兽共用抗菌药退出的市场空白,需求将持续增长。
需求侧环保趋严导致最大竞争对手停产,估计2018年不太可能复产。从市场竞争格局来看,宁夏泰瑞是泰乐菌素及其衍生物的行业龙头,泰乐菌素和替米考星市占率分别为63%和54%。由于环保政策趋严,永宁县于2017年12月4日发文要求宁夏泰瑞永宁厂区停产,虽然还有贺兰厂区在生产但产能很小,根据公告估计宁夏泰瑞停产产能比例超过75%,也就意味着全行业供应缺口不低于40%。我们估计泰乐菌素18年全年都不太可能复产:1)环保政策极其严格,2017年环保部建议宁夏对存在恶臭问题的企业实施停产整治,宁夏环保厅发文建议责令永宁县发酵企业停产,永宁县于12月4日发文要求宁夏泰瑞等3家企业停产。随着全国环保政策严格落实,企业面临严峻的环保压力,不达标就不能复产。2)泰瑞恶臭问题整治难度高,工厂周围即为居民区,恶臭污染严重,多年来已被居民多次向环保部门投诉,持续多年技改均未能解决问题,据报道最近2年就投入超过2亿元治理。2017年7月永宁县还与中科院签署协议帮助解决泰瑞等企业的异味扰民问题,但仍未得到解决,泰瑞于2017年12月开始停产。考虑到宁夏巨大的环保压力和泰瑞治理难度高,我们估计宁夏泰瑞不太可能在2018年内复产。
需求侧和供给侧共振,泰乐菌素报价上涨接近1倍,18年或将持续涨价。需求侧结构转变导致鲁抗医药的泰乐菌素等专业兽用抗菌素需求增加、供给侧环保压力导致市占率超过50%的宁夏泰瑞停产且2018年复产可能性很低,泰乐菌素系列产品的价格持续上涨。健康网数据显示泰乐菌素报价从2017年初200元上涨到年底的400多元/千克,目前已达到500元左右;替米考星报价从2017年7月约300元/千克上涨至500元左右。随着原料药企业和下游客户的3个月正常库存消耗,价格或将在3月左右继续上涨。考虑到宁夏泰瑞在2018年复产的可能性很小,全年价格将维持在高位甚至持续上涨。鲁抗医药的专业兽用抗菌药新厂区逐步投产,产能进一步提升,能够享受量价齐升带来的业绩弹性。
盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.20元、0.48元、0.60元,对应PE分别为48倍、20倍、16倍。维持“买入”评级。参照化学制剂和原料药行业平均估值分别为36倍和30倍,保守给予公司2018年30倍估值,目标价为14.40元。
风险提示:竞争对手复产进度或超预期的风险;兽药产品降价的风险;产能释放进度或低于预期的风险。
华北制药 600812
华北制药股份有限公司属于医药化工行业.主要产品有青霉素类、头孢类、维生素类等医药及其他物流贸易.从1987年开始,企业相继建成产品检测中心.科研开发中心、完成了对青霉素发酵、提系统的技术发生,使青霉素生产达到和接近国际水平.1990年进入国家一级企业行列;1992年被国家定为特大型企业.是全国500家最大的工业企业和最佳效益工业企业之一。
星湖科技 600866
广东肇庆星湖生物科技股份有限公司是一家经营化学药品原药制造业的企业,公司主营产品是粤宝牌原料药系列(肌苷、利巴韦林、脯氨酸等)、星湖牌调味品系列(味精、鸡精、酱油等)、星湖牌饲料添加剂系列(L-赖氨酸盐酸盐、植酸酶等)三大类.公司多个主导产品的生产规模、市场占有率居国内首位,其中肌苷原料药等的生产规模为全球最大,核苷酸系列产品(肌苷酸二钠、鸟苷酸二钠等)则是填补国内空白的新产品.公司技术力量雄厚,建立了完善的技术开发体系,拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站以及多个产学研实验室,主要产品质量均达到国际先进水平,粤宝牌原料药通过了国家GMP认证,利巴韦林通过了美国FDA检查,核苷酸厂通过HACCP认证。
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