股市如戏，近期集“万千宠爱于一身”的白酒板块，短短几天，就从公主变成“弃妇”。
6月13日，白酒板块指数摸高12211.28点，从本轮低点9512.48点一路上涨以来，板块涨幅超过20%，贵州茅台、五粮液、口子窖、顺鑫农业等多家公司股价翻倍，在大盘下跌背景下，“喝酒”俨然成为主流。
谁知，股市变脸比翻书还快，6月27日，酿酒板块暴跌3%以上，业绩刚刚报喜的顺鑫农业跌幅超过9%，多家公司股价跌幅超过3%。
凑巧的是，6月27日泸州老窖召开2017年度股东大会，作为白酒“四哥”，其提出“未来三年白酒可能是调整期”的“调整论”，在名酒企业中尚属首次。
不过，口称行业调整的泸州老窖，却制定了“能跑多快跑多快”的激进策略，同时押宝国窖1573，这是否“唱空做多”？
那么，白酒板块的“变脸”和“调整论”有无关系，泸州老窖是否有“演戏”嫌疑？
01
“未来三年调整” VS “好日子刚刚开始”
与茅台、五粮液、洋河对行业预判不同，6月27日的股东大会上，泸州老窖似乎为白酒拉响了“警报”。
在互动环节中，泸州老窖表示，“未来三年，可能是白酒行业调整期，是最考验企业行业的三年”。
首先，未来宏观经济是调整的三年；其次，白酒总消费量持续下降不可避免；第三，经济环境和消费者不确定性及变化性大。
据此泸州老窖表示：未来三年可能是白酒调整期，同时，这也给优秀的企业提供了很好的市场机会。
2016年白酒回暖以来，提出“未来三年调整论”确是首创，这和茅台等看法完全不同。在5月24日茅台股东大会上，茅台集团掌舵人李保芳表示，“至于白酒行业的周期，我可以这样说，白酒行业的好日子刚刚开始，正处在上升周期”。他同时表示“白酒行业不会大企业一统天下，中国地大物博，白酒企业千差万别，很多地区酒有其无可取代的独特性优势。很多中小企业发展虽然艰难，但只要抓住机遇发展自己的市场，也不会被淘汰出局。”
五粮液集团掌门人李曙光则认为，白酒行业未来有五大特点：一是白酒需求端的消费升级；二是高端白酒引领的本轮白酒产业回暖，将演变为更加激烈的品牌竞争,包括产区竞争和香型竞争,市场更加细分,行业更加分化。但行业共商共建共享的竞合理念将取代零和博弈的价值取向。
三是白酒产业新一轮大整合时代已经来临。四是创新成为系统工程。五是全球化发展的趋势不可逆转。
因此，对于行业走势，泸州老窖和茅五判断有云泥之别。李保芳认为白酒“好日子刚刚开始”，李曙光更多传递出行业回暖“做多”信息，泸“老四”呢？似乎开始“唱空”。
02
“能跑多快跑多快”
老窖上演“唱空做多”
然而，诡异的是，言论上“唱空”，行动上泸州老窖却提出“能跑多快跑多快”。
在问答中，泸州老窖表示“回归行业前三这个目标早在2015年就已经定下。对于这个目标，泸州老窖是要在良性增长的基础上，能跑多快跑多快。”很显然，泸州老窖要对做大体量踩下“油门”。
为何一方面口称“未来三年行业调整”，另一方面却“能跑多快跑多快”，泸州老窖是否“言行不一”？
首先，泸州老窖目前白酒行业“老四”的位置比较尴尬，2010年来不仅被洋河超越，近年双方距离并没有缩小的趋势。
从上表可以看出，在白酒回暖的2016和2017年，泸州老窖和洋河的营收及利润指标，基本维持了90亿和40亿左右差距。
其次，紧随泸州老窖的古井贡，追赶脚步之声可闻。2017年，古井贡营收增幅低于泸州老窖4.7%，净利润增幅却超过对方近7.8%，2018年7月2日古井预告，2018年半年报业绩再次大增。
第三，2017年泸州老窖国窖1573销售46.48亿元（财务口径），在营收中占比44.7%，可以说成为其增长的火车头。而公司中低档价位产品是下滑的，根据“国窖1573”未来三年发展规划，2020年高端酒销售收入超过200亿元，在销量上要达到2万吨以上。但是，“国窖1573”只能在百年以上窖池生产，根据2015年公司对外披露的数据，“国窖1573”的基酒产能约为3000吨/年。问答环节中有提问“国窖1573每年产量极限5000吨，如何通过技改解决？”泸州老窖也表示，为了体现稀缺性，达到20000吨也比较困难。
因此，泸州老窖未来“能跑多快跑多快”，很大程度看国窖。这和茅台、五粮液飞天、普五价升量增，系列酒跟上；以及洋河海、天、梦均衡发展差别较大。而超高端产品对宏观经济反映较为敏感，泸州老窖提出“未来三年调整”，是否有提前“未雨绸缪”考虑的因素？
03
“戏精” OR生存智慧
在有“酒城”之称的泸州，泸州老窖的兴衰，对城市的支撑作用举足轻重。
6月25日，泸州市在《泸州市千亿白酒产业三年行动计划（2018-2020年）》中提出，未来三年，将围绕建设优质白酒品牌聚集区，全力打造泸州老窖、郎酒、川酒集团三大龙头，到2020年，全市白酒主营业务收入突破1000亿元。
其中，泸州老窖主营业务收入超过200亿元，力争达到300亿元；郎酒成功上市，主营业务突破200亿元；川酒集团不断发展壮大，营业收入突破100亿元。
2017年．泸州老窖股份公司营收103.95亿，如三年营收增长保持在25%，则可以实现200亿的目标，而2017年，泸州老窖营收同比增长20.5%，增速尚未“达标”。
因此，泸州老窖提出“能跑多快跑多快”，是否是为了对应泸州市200亿目标这一“最低消费”？
如果确实如此，那么“唱空做多”逻辑就很好理解，既然白酒“未来三年调整”，显然外部市场并不支持高速发展，在“宏观疲弱、酒类消费下降、市场不利的大环境下”，企业年均增长25%，岂不是一个很艰巨、很有挑战性的任务？
高，高，实在是高。提出“未来三年调整”，先为市场疲弱打下了基调，“能跑多快跑多快”则旗帜鲜明表明了态度，可谓进退有据，作为泸州市国企支柱，泸州老窖左右逢源。
看来，“唱空做多”也是一种智慧。显然，6月27日白酒板块大跌和泸州老窖提出“白酒调整”毫无关系，做出这种判断，属于不懂政治经济学。
股市如戏，看来经营企业，有时也需要“懂戏”。
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