近期，動力煤(599, -15.80, -2.57%)期現貨價格均止跌反彈，市場悲觀情緒有所緩解。不過，筆者認為從反彈節點分析，反彈時機並不適宜。一方面，需求即將進入傳統淡季，且電廠庫存充足，市場補庫意願有限；另一方面，短期供應形勢穩定。
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需求端難有提振
5月開始，需求持續超預期增長，賦予市場對需求旺季更多期待，但是，6、7月以來，增速卻出現回落。從六大電廠電煤日耗數據來看，5月六大電廠日耗同比增加19.51%，6月同比增長9.34%，而7月同比僅增長7.2%，需求增速明顯放緩。儘管目前尚未出伏，氣溫因素導致電煤需求依然維持高位，沿海六大電廠煤炭日耗高於80萬噸，但增幅僅較去年同期偏高2.9%，需求增速進一步回落。
需要注意的是，據中央氣象臺發佈，未來全國高溫天氣範圍將進一步縮小，加之未來十天台風活躍，我國多地會迎來強降雨天氣，水電持續處於滿髮狀態，進一步擠佔火電需求。預計8月下旬前，需求難有好轉。此外，傳統需求旺季即將在8月底結束，8月底至10月初，電煤需求進入傳統淡季，電廠煤炭日耗將逐漸下降。從電廠庫存來看，截至8月15日，六大電廠煤炭庫存在1501.2萬噸，較去年同期偏高336.16萬噸，電廠基本以消耗庫存為主。
高庫存難以緩解
當前，市場對後期的供應存在一定擔憂。一方面，1—7月，進口數量較多，而若後期不放開進口配額，四季度外貿煤對國內煤炭的補充作用將顯著下降；另一方面，北方各港口為了疏解高庫存壓力，紛紛出臺各項措施，進一步加快場地貨物週轉。數據顯示，港口煤炭庫存有所下滑，截至8月15日，秦皇島港煤炭庫存635萬噸，較8月初的高點下調超過80萬噸。此外，近期產地持續降雨，多地道路限行造成了產區外運受阻。
但從供應環節來看，供應並不緊張。首先，中間環節庫存居於高位，截至8月14日，環渤海重要港口（黃驊、秦皇島、曹妃甸、京唐東港、京唐老港）煤炭庫存1757.5萬噸，較去年同期偏高489.2萬噸。其次，短期進口量充足。7月，我國煤及褐煤進口2900.6萬噸，環比增加353.6萬噸，增幅13.9%，同比增加49.1%。1—7月，累計進口1.75億噸，同比增加15%。據瞭解，8月，電廠進口煤採購也早已完成，進口量維持高位。再次，先進產能加快釋放。近期設計能力1500萬噸/年的陝煤曹家灘煤礦進入試運轉，同樣設計規模的小保當一號礦也即將進入試運轉，同時兗礦金雞灘煤礦核定產能由800萬噸/年順利核增至1500萬噸/年，先進產能釋放將緩解供應壓力。最後，9月，全國煤礦安全生產檢查結束，產區供應或有一定好轉。
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