本報記者 朱麗娜 香港報道
由於美元持續走強，中美貿易摩擦前景不明，國際投資者對於新興市場的憂慮與日俱增。
根據國際金融協會(IIF)最新公佈的數據顯示，繼美聯儲6月14日公佈加息後，海外投資者共從新興市場資產撤出高達55億美元的資金，其中42億美元來自股市，13億美元流出債市，而亞洲市場是“重災區”。
6月20日，新興市場股市仍然驚魂未定，發達市場繼前一交易日的拋售後陸續出現反彈，而墨西哥、沙特阿拉伯、印尼、馬來西亞、菲律賓等多個新興市場股市卻繼續震盪下行。事實上，MSCI AC亞太指數自年初至今錄得近3%的跌幅，相比之下MSCI ACWI全球指數的跌幅則僅為0.44%。
“目前來看，在經濟及企業盈利強勁增長的支持下，亞洲股票的基本因素維持穩健，然而美國貿易保護主義抬頭為經濟前景加添變數，拖累投資氣氛，導致股市表現與企業盈利基本面有所脫節。”貝萊德（Blackrock）亞洲及環球新興市場股票團隊主管施安祖（Andrew Swan）在6月20日的記者會表示。
同時，他表示 “從估值水平而言，亞洲股票市場的估值低於歷史平均水平，而且大部分投資者在亞洲市場仍處於低配狀態，因此一旦中美貿易談判塵埃落定，市場焦點將會迴歸到企業盈利等基本面因素。”
投資者“用腳投票”
儘管很多國際投資者紛紛逃離新興市場，貝萊德仍然堅定投資新興市場。施安祖透露，目前並未對旗下基金組合作出太大調整，“過去六個月，我們主要出售了北亞市場，而增持了東南亞市場，尤其是印度、印尼市場。”
21世紀經濟報道記者翻查資料顯示，施安祖負責管理的貝萊德新興市場基金，目前前三大持倉的市場分別為中國、韓國、印度，佔比分別為25.51%、18.11%及11.79%，主要重倉的板塊則包括金融、信息科技、原材料，比重分別達到28.54%、25.53%、10.67%。
事實上，國際投資者對於新興市場的投資取態仍有所搖擺不定。以北上投資內地A股市場的滬股通、深股通為例，6月19日，共錄得19.89億元的資金淨流出。然而，截至6月20日收盤，北上資金淨流入A股市場的金額達到11.38億元。
2018年迄今為止，A股市場在全球股市的表現乏善可陳，上海、深圳股市分別下跌了11.84%、15.1%,但這並未阻擋國際投資者的步伐。21世紀經濟報道記者統計，最近15個交易日，共有逾418億元資金經滬股通、深股通渠道淨流入內地A股市場。
此外，在中美貿易摩擦不斷升級的背景下，不同新興市場的抗震能力亦有所差異。“東亞的小型開放經濟體，包括中國臺灣、新加坡、馬來西亞，由於在供應鏈中的角色而受美國對中國進口商品徵收關稅影響較大。同樣，智利主要向中國的電子產品行業供應銅，因此受到的影響較多。”凱投宏觀（Capital Economics)的高級新興市場經濟學家William Jackson指出。
對於中國以外的亞洲新興市場，國際投資者顯然更為審慎。根據澳新銀行（ANZ）的統計數據顯示，海外投資者4月和5月在這些市場分別撤出了101億美元、104億美元的資金，主要以拋售股票為主，今年2-5月國際投資者在這些市場共拋售了256億美元的股票。
中國債市系統性風險低
相比之下，海外投資者更青睞亞洲債券市場，根據澳新銀行的數據顯示，截至今年5月，中國、韓國、菲律賓的債市均錄得了持續的資金流入。其中，自去年12月以來，中國債市則累計流入了429億美元的資金。
對於近期內地債券市場違約頻發，貝萊德亞洲信貸團隊主管賽思 (Neeraj Seth) 指出，“自從2014年3月中國境內債券市場出現首宗企業債違約以來，至今大約共有180起違約。2018年以來，截至上週，約有32宗違約。考慮到中國有數千個債券發行人，這樣的違約數字相比任何市場都是很低的。”
他坦言 “過去18個月，我們看到收益率上升，不同的發行人之前的息差不斷拉大，儘管未來違約的數量將繼續增加，但我們並不認為將會出現系統性的風險。”
以債券通為例，根據港交所公佈的數據顯示，截至5月底，已有315家國際機構投資者獲准參與債券通北向交易，比去年底增加68%；外資機構在中國銀行間債券市場持有人民幣債券的金額為13750億元，比去年7月增加63%。
賽思透露，過去三個月，亞洲債券市場的估值比歐美市場更為吸引，而債息則回到接近2014年初的水平，“由於政策、地緣政治和通脹前景未明，我們對亞洲債市的短期前景比較審慎。但中長期我們仍然看好短期中國、印度、印尼高收益債券，以及半主權發行人，並已選擇性地利用最近的市場拋售潮來建倉，佈局未來兩三年的投資。”
根據穆迪投資者服務公司3月底發佈報告顯示，2018年底亞洲高收益非金融企業的違約率維持在低位，由2017年底的4.3%降至1.9%，反映全球和亞太經濟同步增長的預期。
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