隨著去槓桿政策下的社會融資總量增速顯著回落，下半年企業盈利或將承壓，三、四季度上市公司盈利面臨一定的下調風險。雖然目前階段市場整體估值合理，接近歷史底部區域，但市場整體風險厭惡情緒較為明顯，需要等待後續政策調整或中美貿易摩擦階段性緩和，才有可能出現超跌反彈的行情。整體上以防守反擊為主。迴避受中美貿易摩擦影響大、與宏觀經濟強相關的行業板塊，配置以自下而上精選個股的基金產品。
摘要
上週，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收於2668.97點，跌126.34點，跌幅為4.52%;深成指收於8357.04點，跌456.45點，跌幅為5.18%;滬深300收於3229.62點，跌175.40點，跌幅為5.15%;創業板收於1434.31點，跌77.40點，跌幅為5.12%。兩市成交13833.03億元。總體而言，小盤股強於大盤股。中證100下跌5.14%，中證500下跌4.52%。28個申萬一級行業中有無一個行業上漲。其中，通信、採掘、國防軍工表現居前，漲跌幅分別為-0.39%、-2.31%、-2.98%，建築材料、家用電器、食品飲料表現居後，漲跌幅分別為-6.87%、-7.09%、-7.55%。
上週，中債銀行間債券總淨價指數下跌0.30個百分點。
上週，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲1.41%，標普500上漲0.59%;道瓊斯歐洲50 下跌1.28%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恆生指數下跌4.07%，日經225指數下跌0.12%。
上週，國內基金普遍下跌，貨幣型和保本型基金表現相對較好，漲跌幅分別為0.04%和-0.22%;股票型和封閉式表現相對居後，漲跌幅分別為-4.90%和-4.62%。
股票型基金：本週市場大幅下跌，市場擔心土耳其匯率蔓延至其他新興市場，人民幣匯率面臨貶值壓力。股票市場的風險偏好也收縮明顯。其中消費品板塊出現較大幅度調整。主要由於統計局公佈的社零總額數據以及其他一些消費行業中觀統計數據普遍較弱，投資者開始擔心後周期的消費品基本面可能出現下行。從近期公佈的宏觀經濟數據來看，整體低於市場預期。具體表現有：1、工業生產整體平穩，7月工業增加值同比6%，與上月持平。2、消費增速持續下降，7月當月社零總額同比8.8%。3、投資方面，7月當月固定資產投資增速3%，其中7月房地產投資當月同比13.25%，成為了穩投資的重要力量而1-7月基建投資增速僅為5.7%。我們認為隨著去槓桿政策下的社會融資總量增速顯著回落，下半年企業盈利或將承壓，三、四季度上市公司盈利面臨一定的下調風險。雖然目前階段市場整體估值合理，接近歷史底部區域，但市場整體風險厭惡情緒較為明顯，需要等待後續政策調整或中美貿易摩擦階段性緩和，才有可能出現超跌反彈的行情。整體上以防守反擊為主。迴避受中美貿易摩擦影響大、與宏觀經濟強相關的行業板塊，配置以自下而上精選個股的基金產品。
債券型基金：資金面上，整體市場資金利率水平開始逐步有所收斂，各期限利率有所回升，但整體仍處於不貴的狀態。基本面上，7月幾大經濟數據均表現出經濟仍未完全企穩的狀態，除了地產投資仍較強勢，基建，消費均有所下滑，進出口由於搶跑效應也仍較為堅挺。但近期地方專項債發行被要求提速。近兩月發債額將大幅提升，有望提升短板的基建水平，本週債市在寬信用預期加速的背景下承壓明顯，收益率有所上行。
QDII基金：港股的估值重新回到歷史底部區域，恆指的股息率回升到3.8%，接近1998、2008、2015年下半年等少數極端時期，吸引了南下資金。港股上市公司回購是推動反彈的另一大資金來源。6月回購金額達到24億港元，處於歷史較高水平。反彈當然反彈不會一帆風順，而是猶猶豫豫地進行，因為中期的宏觀風險依然層巒疊嶂。1)中國去槓桿大方向不變。2)貿易戰是持久戰，8月下旬美國對2000億美元中國進口商品加徵關稅召開聽證會，11月美國中期選舉，這兩個時間點市場情緒仍有波折。3)美國持續加息對新興市場乃至歐美資本市場的壓制會逐步升級。7、8月的喘息窗口之後，9月底美聯儲議息會議前後，如果美元重新走強，那麼，全球新興市場可能再次風雲突變。
市場回顧
一、基礎市場
上週，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收於2668.97點，跌126.34點，跌幅為4.52%;深成指收於8357.04點，跌456.45點，跌幅為5.18%;滬深300收於3229.62點，跌175.40點，跌幅為5.15%;創業板收於1434.31點，跌77.40點，跌幅為5.12%。兩市成交13833.03億元。總體而言，小盤股強於大盤股。中證100下跌5.14%，中證500下跌4.52%。28個申萬一級行業中有無一個行業上漲。其中，通信、採掘、國防軍工表現居前，漲跌幅分別為-0.39%、-2.31%、-2.98%，建築材料、家用電器、食品飲料表現居後，漲跌幅分別為-6.87%、-7.09%、-7.55%。
上週，中債銀行間債券總淨價指數下跌0.30個百分點。
上週，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲1.41%，標普500上漲0.59%;道瓊斯歐洲50 下跌1.28%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恆生指數下跌4.07%，日經225指數下跌0.12%。
數據來源：Wind、好買基金研究中心，海外數據截止2018-8-17
二、基金市場
上週，國內基金普遍下跌，貨幣型和保本型基金表現相對較好，漲跌幅分別為0.04%和-0.22%;股票型和封閉式表現相對居後，漲跌幅分別為-4.90%和-4.62%。
數據來源：好買基金研究中心，QDII淨值截至日為2018年8月17日
上週，權益類基金表現較好的是工銀瑞信醫藥健康C、工銀瑞信醫藥健康A、華夏智勝價值成長C等;混合型基金表現較好的是中融強國製造、東方惠新A、東方惠新C等;封閉式基金表現較好的是萬家中證創業成長B、前海開源中證健康A、富國中證煤炭A等;QDII式基金表現較好的是廣發美國房地產人民幣、南方道瓊斯美國精選A、南方道瓊斯美國精選C等;指數型表現較好的是興業中證國有企業改革、南方深成ETF（詳細，購買）聯接H、財通中證100增強C等;債券型表現較好的是博時利發純債、中海惠祥分級B、中海惠祥分級等;貨幣型表現較好的是銀華惠添益、嘉實保證金理財B、嘉實定期寶6個月B等。
上週，好買牛基組合上週業績為-5.49%，8月推薦以來收益為-8.60%。
數據來源：好買基金研究中心，數據時間2018-8-1至2018-8-17
上週焦點
一、7月宏觀經濟數據公佈
上週公佈的宏觀經濟數據整體低於市場預期，具體表現為：1)工業生產整體平穩，7月份工業增加值單月同比6%，與上月持平;2)消費增速持續下降，7月份當月社零總額同比8.8%，較上月有所下降，其中汽車、家電當月銷售同比為-2%和0.6%，拖累消費增長;3)投資方面，7月當月固定資產投資增速僅為3%，房地產投資成為穩投資重要力量，7月房地產投資當月同比13.25%，而1-7月份基建投資增速僅為5.7%。在目前房地產銷售及投資增速尚可前提下，宏觀經濟還能勉強維持穩中趨降走勢。若房地產銷售遇冷，疊加固定資產投資及進出口增速下行，宏觀經濟下行壓力將顯著加大。
二、A股納入MSCI 新興市場指數比例上調至5%
8月14日凌晨，明晟公司發佈了2018年8月指數評估報告，將實施中國A股部分納入明晟MSCI中國指數的第二步，納入因子從2.5%提升至5%，提升後佔明晟新興市場指數的權重為0.75%。在納入因子調整後，會有10只中國A股新增加入明晟中國指數，令中國A股納入該指數的數量整體為236只個股。新納入10只股票分別為，中航沈飛、中國神華、中國聯通、國電電力、恆力股份、國電南瑞、TCL集團、中興通訊、用友網絡和玲瓏輪胎。根據明晟規定，納入因子從2.5%提升至5%,將於2018年8月31日收盤時生效，即9月1日起正式生效。下一次半年度指數評估日期為2018年11月13日。
三、2年期國債期貨掛牌上市
2年期國債期貨17日在中國金融期貨交易所成功掛牌上市，標誌著我國已基本形成覆蓋短中長期的國債期貨產品體系。中國證監會有關負責人介紹，上市後，將形成2年、5年、10年關鍵期限國債期貨產品體系，進一步提高國債市場收益率曲線在期限結構和利差結構等方面定價的有效性，助力貨幣政策更迅速、有效地傳導。國債期貨是重要的場內金融衍生品種。就加強金融體系抗風險能力而言，國債期貨市場的作用尤為重要。同時，國債期貨市場的健康發展顯著提升了國債現貨市場的運行效率，增強了二級市場流動性。財政部國庫司有關負責人表示，下一步將不斷完善國債發行制度，深化國債市場相關重要領域改革。
四、離岸人民幣匯率跌破6.92關口
8月3日下午，離岸人民幣跌破6.91關口。當晚，央行決定，自8月6日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。人民幣匯率回落6.8，走勢趨於平穩。但從13日開始，人民幣匯率又開始呈現下跌徵兆。8月15日，離岸人民幣對美元匯率接連跌破6.90、6.91和6.92三大關口，最低貶值至6.9291，創下15個月新低。上一交易日中間價6.8695。8月16日市場即傳出央行再次出手穩匯率的消息。受此影響，當天離岸人民幣兌美元匯率甚至出現暴漲，截至16日晚23:00，CNH收復6.86關口，漲幅1.28%，較日內低點漲近900點，刷新了2017年1月以來最大漲幅。受昨日匯率反彈影響，17日早間，人民幣兌美元中間價調升52個基點，報6.8894，結束6日連貶。本週累計調貶499個基點。人民幣對美元匯率在在岸和離岸市場的走低背後，則是美元指數8月15日的一路飆升。
好買觀點
一、股票型基金投資策略
宏觀面：7月的宏觀經濟數據整體低於市場預期，具體表現為：1)工業生產整體平穩，7月份工業增加值單月同比6%，與上月持平;2)消費增速持續下降，7月份當月社零總額同比8.8%，較上月有所下降，其中汽車、家電當月銷售同比為-2%和0.6%，拖累消費增長;3)投資方面，7月當月固定資產投資增速僅為3%，房地產投資成為穩投資重要力量，7月房地產投資當月同比13.25%，而1-7月份基建投資增速僅為5.7%。
政策面：2018 年 7 月經濟數據表現不是太理想，固定資產投資增速下滑至5.5%繼續探底，社會消費品零售總額同比創2004年以來新低，累計同比下滑至9.3%。但其中不乏一些積極的變化：房地產投資增速回升，依然是整體投資的最主要支撐;貨幣政策邊際轉松後，製造業投資復甦的持續性也得到加強。往後看，中國經濟仍然存在一些積極因素：當前基建發力所著重的鐵路運輸業和中西部基建補短板，是在彌補當前投資的主要拖累項;中美貿易加關稅清單逐期擴大，搶先出口效應可能會持續到四季度等。
資金面：本週央行資金淨投放 2965 億，其中市場逆回購投放 1300 億，國庫現金定存操作 1200 億元，MLF 投放 3830 億， MLF 到期 3365 億，MLF淨投放 465 億。本週一、週二央行暫停公開市場操作，自週三起陸續進行操作投放資金，這周資金面持續維持均衡寬鬆態勢，但整體資金利率開始有所收斂。
情緒面：上週，偏股型基金整體小幅減倉0.95%，當前倉位59.14%。其中，股票型基金倉位下降1.02%，標準混合型基金下降0.94%，當前倉位分別為88.50%和55.62%。上週，基金配置比例位居前三的行業是電子元器件、通信和餐飲旅遊，配置倉位分別為4.03%、3.90%和3.21%;基金配置比例居後的三個行業是農林牧漁、石油石化和煤炭，配置倉位分別為0.39%、0.53%和0.69%。整體來看，公募偏股型基金小幅減倉，名義調倉與主動調倉方向一致，且主動調倉幅度小於名義調倉。目前，公募偏股基金倉位總體處於歷史中高位水平。
本週市場大幅下跌，市場擔心土耳其匯率蔓延至其他新興市場，人民幣匯率面臨貶值壓力。股票市場的風險偏好也收縮明顯。其中消費品板塊出現較大幅度調整。主要由於統計局公佈的社零總額數據以及其他一些消費行業中觀統計數據普遍較弱，投資者開始擔心後周期的消費品基本面可能出現下行。從近期公佈的宏觀經濟數據來看，整體低於市場預期。具體表現有：1、工業生產整體平穩，7月工業增加值同比6%，與上月持平。2、消費增速持續下降，7月當月社零總額同比8.8%。3、投資方面，7月當月固定資產投資增速3%，其中7月房地產投資當月同比13.25%，成為了穩投資的重要力量而1-7月基建投資增速僅為5.7%。我們認為隨著去槓桿政策下的社會融資總量增速顯著回落，下半年企業盈利或將承壓，三、四季度上市公司盈利面臨一定的下調風險。雖然目前階段市場整體估值合理，接近歷史底部區域，但市場整體風險厭惡情緒較為明顯，需要等待後續政策調整或中美貿易摩擦階段性緩和，才有可能出現超跌反彈的行情。整體上以防守反擊為主。迴避受中美貿易摩擦影響大、與宏觀經濟強相關的行業板塊，配置以自下而上精選個股的基金產品。
二、債券型基金投資策略
上週中債總財富指數收於176.9549，較前周下跌0.54%;中債國債總財富指數收於175.3158較前周下跌0.74%,中債金融債總財富指數收於179.8386,較前周下跌0.36%;中債企業債總財富指數收於172.8057，較前周下跌0.19%;中債短融總財富指數收於168.0099，較前週上漲0.04%。
中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.88%,上行15.81個基點，十年期國債收益率為3.65%，上行9.99個基點;銀行間一年期AAA級企業債收益率上行16.46個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行14.42個基點，10年期AAA級企業債收益率上行10.44個基點，分別為3.72%、4.15%和4.72%,一年期AA級企業債收益率上行16.46個基點，三年期AA級企業債收益率上行12.42個基點，10年期AA級企業債收益率上行10.44個基點，分別為4.45%、5.01%和5.81%。
資金面：本週央行資金淨投放 2965 億，其中市場逆回購投放 1300 億，國庫現金定存操作 1200 億元，MLF 投放 3830 億， MLF 到期 3365 億，MLF淨投放 465 億。本週一、週二央行暫停公開市場操作，自週三起陸續進行操作投放資金，這周資金面持續維持均衡寬鬆態勢，但整體資金利率開始有所收斂。
經濟面/政策面：2018 年 7 月經濟數據表現不是太理想，固定資產投資增速下滑至5.5%繼續探底，社會消費品零售總額同比創2004年以來新低，累計同比下滑至9.3%。但其中不乏一些積極的變化：房地產投資增速回升，依然是整體投資的最主要支撐;貨幣政策邊際轉松後，製造業投資復甦的持續性也得到加強。往後看，中國經濟仍然存在一些積極因素：當前基建發力所著重的鐵路運輸業和中西部基建補短板，是在彌補當前投資的主要拖累項;中美貿易加關稅清單逐期擴大，搶先出口效應可能會持續到四季度等。
債市觀點：資金面上，整體市場資金利率水平開始逐步有所收斂，各期限利率有所回升，但整體仍處於不貴的狀態。基本面上，7月幾大經濟數據均表現出經濟仍未完全企穩的狀態，除了地產投資仍較強勢，基建，消費均有所下滑，進出口由於搶跑效應也仍較為堅挺。但近期地方專項債發行被要求提速。近兩月發債額將大幅提升，有望提升短板的基建水平，本週債市在寬信用預期加速的背景下承壓明顯，收益率有所上行。
三、QDII基金投資策略
港股的估值重新回到歷史底部區域，恆指的股息率回升到3.8%，接近1998、2008、2015年下半年等少數極端時期，吸引了南下資金。港股上市公司回購是推動反彈的另一大資金來源。6月回購金額達到24億港元，處於歷史較高水平。當然反彈不會一帆風順，而是猶猶豫豫地進行，因為中期的宏觀風險依然層巒疊嶂。1)中國去槓桿大方向不變。2)貿易戰是持久戰，8月下旬美國對2000億美元中國進口商品加徵關稅召開聽證會，11月美國中期選舉，這兩個時間點市場情緒仍有波折。3)美國持續加息對新興市場乃至歐美資本市場的壓制會逐步升級。7、8月的喘息窗口之後，9月底美聯儲議息會議前後，如果美元重新走強，那麼，全球新興市場可能再次風雲突變。
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