利好共振 5G板块反弹在路上
新易盛、太辰光、邦讯技术等纷纷涨停，纵横通信、卫士通、华脉科技、大富科技等多只股票涨幅均在5%以上……昨日，5G通信概念大放异彩，吸引场内外资金加速流入。
机构人士表示，作为当前最为确定技术升级趋势，5G为诸多新兴应用(超高清视频实时传输、车联网等)落地普及提供信息传输保障。近期产业政策频出、流量需求快速增长驱动以及后续频谱/牌照等事件催化，将是通信板块中短期反弹的三大基础。
频谱分配预期增强
当前，全球多个国家正采取行动，加快5G部署。
据GSA报告，截至2018年7月，全球42个国家和地区的监管机构或已经为5G服务划拨了频谱，或为5G服务保留频段，或者已经宣布了频谱拍卖计划。
在欧洲地区，4个国家已经完成了5G频谱拍卖——爱尔兰、拉脱维亚、西班牙和英国，另外3个国家——德国、希腊和挪威最近已经完成了频谱拍卖，这些频谱可能会被用于5G。
在亚太地区，今年6月，韩国完成了3.42-3.7GHz和26.5-28.9GHz频段的5G拍卖。同时，新加坡已经在就中频和毫米波频段频谱拍卖展开咨询。
我国于2017年底发布5G中频段内的频率使用规划，成为国际上率先发布5G系统在6GHz以下中低频段内频率使用规划的国家，并同时开展26GHz和40GHz的兼容性研究工作，在频谱规划进度上领先全球。
截至目前，我国尚未对三大运营商5G频谱进行分配。但是随着全球5G频谱规划陆续出台，国内5G频谱分配预期增强。
光大证券认为，结合工信部、发改委等相关政策来看，后续国内5G频谱分配预期逐步加强，频谱资源的释放将推动我国5G产业相关的芯片、终端、软件等产品研发和试验迅速成熟，加速5G商用牌照的落地进程。
8月13日，中国联通北京分公司正式发布“5GNEXT”计划，首批5G站点同步启动。中国联通率先在北京开展面向商用的5G规模试验，并计划到2018年底建成300站规模，表明以联通为代表的国内运营商进一步推进5G布局。
产业链机遇凸显
经过多年发展，以华为和中兴为代表的中国通信企业在国际上的话语权大大增强。日前华为和产业链共同提出的FlexE2.0标准正式发布，FlexE是5G承载国际标准的核心技术之一，华为5G核心技术标准再下一城。国内企业在基础设施、专利、标准等基础资源领域积累和运营到位，5G前景更趋乐观。
国金证券认为，随着各国频谱规划逐渐落地，2019年成为全球进入5G通讯商用化的指标元年。2019年上半年，市场将陆续发布支持Sub-6GHz传输的MiFi及智能型手机。预期5G商用初期，智能型手机仍将以支持Sub-6GHz频段为主，5G手机则可能由电信营运商客制新的款式，并仅在特定市场销售，2021年以后有望放量增长。
根据yole预测，预计在2025年销售的所有手机中有34%将连接到5G-Sub6GHz网络，20%将连接到5GmmWave网络。2025年将有5.64亿的手机将能连接5Gmmwave波段的网络。5G有望推动智能手机加快换机周期，实现量价齐升。
市场加速拥抱5G，基站端PCB/覆铜板产业也将迎来发展新机遇。华创电子认为，5G作为当前最为确定技术升级趋势，为诸多新兴应用(超高清视频实时传输、车联网等)落地普及提供信息传输保障。随着5G基站等设备替换升级，上游元器件环节中PCB及滤波器/射频前端等最为受益，应用增量显著。
中泰证券也表示，确定频谱最终许可方案成为5G商用前最关键事件，预计有望在三季度最终落地。建议重点关注以下投资主线：一是网络设备领域，上游核心自主可控的龙头公司；二是受益于电磁屏蔽和导热材料及器件需求放量的上市公司；三是在石墨、导热/导电功能高分子材料技术和电源及射频滤波技术上具备积累的上市公司；四是公有云业务上量和数通网投资带来的云计算产业链高速增长机遇。
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移为通信（个股资料 操作策略 股票诊断）
移为通信:研发稳固核心竞争力,M2M终端定制成长可期
移为通信 300590
研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2018-08-20
事件:公司发布2018年半年报,实现营业收入1.9亿元,相比去年同期增长32.2%;实现归母净利润4871.0万元,同比增长10.2%。
海外市场业绩增幅稳定,研发与销售投入大幅提升。据公司半年报显示,2018年上半年公司主营业务收入达到1.89亿,同比增长32.2%。业绩的增长主要得益于公司新客户的开拓,公司持续深耕境外市场,开拓了非洲、中东等地区客户,产品销售覆盖全球超过140个国家;另一方面,顺应国内物联网迅猛发展的态势,公司也积极组建团队拓展国内市场。2018年上半年,公司销售费用合计1268.1万元,比去年同期上升81.22%,同时研发费用为2682.7万元,比去年同期增长45.7%。这表明公司正加大市场投入,提高核心竞争力,积极开拓市场。
5G商用标准完整出台,带动M2M行业高速增长。2018年6月,国际通信行业标准化组织3GPP确定了5G独立组网标准,标志着5G已经完成了标准化工作,正式开始落地冲刺。5G商用的落地需要移动互联网与物联网应用的融合发展和支持,移为作为行业领先的物联网终端制造商,其所在的M2M行业发展前景广阔。根据工信部预计,到2020年,全球联网设备数量将达到260亿个,中国总体产业规模突破1.5万亿元,公众网络M2M连接数突破17亿。
芯片级开发能力开拓市场,个性化定制服务独树一帜。由于公司将芯片开发和流程设计作为其核心竞争力,与市场上的追踪仪器厂商直接外购定位模块与通信模块相比,公司投入大量的研发费用以维系公司的核心竞争力。高额的研发费用对2018年上半年业绩造成一定程度压力。但目前公司基于5G网络物联网应用的创新产品已投入生产销售,旗下产品GL300MA于近日通过了美国电信运营商AT&T的认证测试并取得相关认证证书。在5G商用即将落地的背景下,公司产品独具竞争力,看好2018年下半年及以后的收入增长。
盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为0.73元、0.93元、1.22元,随着新产品投入市场,我们看好公司在物联网全新趋势性赛道中的潜力,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:物联网需求或不及预期、市场竞争加剧的风险、汇率波动的风险。
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中科创达（个股资料 操作策略 股票诊断）
中科创达:营收增速良好但利润承压,2018年业绩反转值得看好
中科创达 300496
研究机构：平安证券 分析师：闫磊 撰写日期：2018-05-07
公司公布2017年年报2018年一季报。2017年,公司实现营收11.62亿元,同比增长37.08%,实现归母净利润7804万元,同比下降35.12%,基本EPS为0.1970元,拟每10股派发现金红利0.80元(含税),无送股或转增。2018年一季度,公司实现营收2.81亿元,同比增长26.37%,实现归母净利润3797万元,相比上年同期增加43.32%,基本EPS为0.094元。
营收快速增长,但毛利率大幅下滑:根据2017年年报,公司全年实现营收11.62亿元,同比增长37.08%,其中智能手机业务稳中有升,智能汽车和智能物联网业务增长迅猛。2017年,公司综合毛利率为36.38%,相比上年同期大幅下降10.04pct,明显低于我们的预期。我们判断,毛利率下降的主要原因为:一是业务结构变化,在全球智能手机出货量明显放缓的背景下,智能手机业务仅略有增长,而毛利率水平较低的智能物联网业务增长强劲;二是由于市场环境不佳,智能手机业务本身的毛利率水平应有所下滑。
费用得到有效控制,投资减值致利润略低于预期:2017年,公司人员数量明显缩减,管理及销售费用增长得到有效控制,明显优于我们的预期。其中,管理费用2.83亿元,相比上年仅增长7.24%,管理费用率由上年31.12%降至24.35%;销售费用4645万元,与上年基本持平,销售费用率由上年5.51%降至4.00%。由于并购、业务扩张、融资成本上升,尤其是人民币强劲升值致汇兑损失大幅增加,财务费用由上年-1018万元增至3195万元,成为公司利润承压的重要原因之一。业绩方面,公司实现归母净利润7804万元,同比下降35.12%,低于业绩快报和我们的预期,其主要原因是可供出售金融资产计提约900万元减值损失。
一季报势头良好,看好2018年业绩反转:一季报显示,公司2018Q1实现营收2.81亿元,同比增长26.37%,实现归母净利润3797万元,相比上年同期增加43.32%,扣非归母净利润3175万元,同比增速为101.63%,公司销售及管理费用同比增速也低于同期营收增长,展现出良好势头。此外,公司于3月末完成对MMSolutions的并表,也将为全年利润作出增量贡献。我们预计,随着AI功能继续向手机渗透、合作伙伴量产车型逐步增加以及智能物联网市场逐步放量,公司营收将继续保持较高增速,综合毛利率水平也将有所提升;另一方面,鉴于公司控费成效明显,利润也将自2018年起开始逐步释放,看好业绩反转。
盈利预测与投资建议:根据2017年年报,我们对公司盈利预测做出调整,预计2018-2020年EPS分别为0.46(-0.01)、0.68(-0.02)、1.01(新增)元,对应P/E分别为77.5、52.5、35.7倍。公司是A股优质技术公司,业务具有稀缺性,其智能汽车及智能物联网业务具有充足发展潜力。在营收快速增长与费用有效控制的共同驱动下,我们认为公司利润将开始逐步释放,看好2018的业绩反转,维持“推荐”评级。
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锐科激光（个股资料 操作策略 股票诊断）
锐科激光:国产光纤激光器先锋,高功率产品打开成长空间
锐科激光 300747
研究机构：国海证券 分析师：冯胜 撰写日期：2018-08-16
国产光纤激光器先锋企业,近年来业绩快速增长。公司成立于2007年,专注于光纤激光器及其关键器件与材料的研发、生产和销售,主要产品有脉冲光纤激光器和连续光纤激光器两大系列,是我国第一家实现光纤激光器国产化替代的企业。近年来公司业绩增长迅猛,主要原因是光纤激光器销售收入的大幅增长及毛利率的提高。2017年公司实现营收9.52亿元,同比增长82%,实现归母净利润2.77亿元,同比增长211.31%;2014-2017年营收复合增速为60.10%,归母净利润复合增速为177.20%。从销售结构来看,公司激光器产品正逐步向中高功率领域延伸,单价较高的连续光纤激光器销售额占比逐年提升,未来盈利能力有望持续提升。
全球光纤激光器行业持续发展,中国市场成为最大亮点。随着光纤激光器技术的发展以及以医美、通信和航空航天为代表的新兴下游 行业需求的增加,全球光纤激光器市场规模有望维持快速增长。根据Technavio的预测,全球光纤激光器的销售额预计将从2018年的19.81亿美元增至2021年的28.85亿美元,年复合增速达13.35%。与在工业领域早已步入“光制造”时代的发达国家相比,我国激光应用渗透率仍然较低,在政策扶持以及制造产业升级的推动下,我国从2015年开始首次成为激光器最大的消费市场,约占全球市场的29%。公司作为国内领先的实现光纤激光器产业化的企业,有望充分受益行业发展。
技术先发优势明显,市场份额持续扩大。公司率先研制出国内25W脉冲光纤激光器及中高功率连续光纤激光器,并全部实现量产。虽然目前公司的高功率光纤激光器产品与国外公司产品还存在一定差距,但在本土企业中仍处于领先地位。根据LaserManufactureNews统计,2016年公司在国内光纤激光器领域市占率约为12%。我们认为公司未来市场份额将持续扩大,原因有两点,一是公司重视研发投入,持续开发高功率光纤激光器技术并推出新产品,有望实现部分进口替代;二是公司于2015年投产的科研基地项目和当前的募投项目将成功解决公司的产能瓶颈问题,从而满足市场需求,助力业绩长期增长。
对标国际光纤激光器龙头IPG公司,成长路径清晰。美国IPG公司是全球第一家实现光纤激光器产业化的企业,是国际市场的开拓者。2017年IPG实现总营收14.09亿美元,同比增长40.02%;实现归母净利润3.48亿美元,同比增长33.31%。从发展路径来看,IPG借助开发更高功率激光器技术和垂直整合产业链的方式稳居世界该行业龙头地位。公司发展路径与IPG公司类似:横向上,公司顺应市场需求,持续布局高功率光纤激光器产品线;同时逐步拓展半导体激光器产品线,实现产品线的完善。纵向上,公司通过收购睿芯光纤实现了上游产业链的垂直整合,预计将有效促进关键原材料自给,从而降低产品成本,发挥协同效应。
首次覆盖,给予“增持”评级。随着我国高功率光纤激光器技术水平的不断提高,假设公司市场份额呈逐步上升趋势,预计公司2018-2020年净利润分别为4.63亿元、6.73亿元、9.50亿元,对应EPS分别为3.62元/股、5.26元/股、7.42元/股,按照最新收盘价154.58元计算,对应PE分别为43、29、21倍。我们认为公司作为国内光纤激光器先锋企业,质地优良,首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示:光纤激光器行业发展不及预期;市场竞争加剧的风险;公司业绩增长不及预期;市场份额增长不及预期;产业链垂直整合不及预期;募投项目进展不及预期;公司与IPG公司业务不具有完全可比性,相关数据仅供参考。
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天孚通信（个股资料 操作策略 股票诊断）
天孚通信:净利润环比或持续增长,有源产品实现规模量产
天孚通信 300394
研究机构：平安证券 分析师：朱琨,汪敏 撰写日期：2018-07-12
传统主营产品领跑市场,净利润环比或持续增长:2018年上半年,公司陶瓷套筒、光收发组件以及光纤适配器等传统产品依然领跑中高端市场,带动公司业务稳步增长。若以预告区间中位数来看,公司在2018年Q2实现归母净利润约在2800万元左右,环比Q1略有提升;这是自2017年Q4以来,公司再次实现净利润环比增长。我们认为,公司传统主营产品的毛利率应该已经进入稳定状态。
有源产品实现规模量产,打造公司增长新引擎:2018年上半年,公司高密度线缆连接器、光隔离器、OSA高速率光器件等新产品线进入规模量产阶段,产能持续提升,带动公司业绩持续稳定增长。我们认为,有源产品将成为公司增长的新引擎。
行业发展处于向好态势,公司将迎来业绩增长拐点:数据流量的快速增长,特别是视频流量的快速增长将会对现有的通信网络基础设施带来巨大的影响:1)运营商的城域网络需要扩容,以满足数据流量传送的需求,将带动无源光器件需求量增长;2)对数据中心的数量需求会增加,数据中心内部网络也需要升级,带动高速有源器件需求量增长。作为市场上同时具备无源和有源产品生产能力的公司,有望享受行业景气提升带来的增长机会。我们认为,公司将在今年迎来业绩增长拐点。
投资建议:我们维持之前对公司的业绩预测,预计2018年-2020年归母净利润分别为1.28亿元、1.64亿元以及2.24亿元,对应EPS分别为0.69元、0.88元和1.20元。维持“推荐”评级和23.46元的6个月目标价。
风险提示
1、公司无源产品出货量不及预期的风险
虽然电信运营商在每年第一个季度都会确定当年的资本开支计划,但是在执行过程当中还是会出现调整进度或者缩减规模的情况。这在一定程度上会使得公司的无源产品出货量存在不确定性,公司的无源产品出货量可能会不及预期。从而使得公司收入增长不及预期。
2、无源产品单价进一步下滑的风险
国内光通信的无源产品市场是一个玩家众多并且充分竞争的市场,不排除有玩家为了获得更多的市场份额而采取更激进的降价策略。因此,虽然我们在预测公司无源产品收入时已经考虑单价下调的因素,但是不能完全排除公司无源产品单价进一步大幅下滑的风险。从而使得公司收入增长不及预期。
3、高速有源光器件新产线产能利用率爬坡不及预期的风险
高速有源光器件是高速光模块的重要组成部分。高速光模块主要应用于数据中心领域和电信网络的骨干网和城域网部分。数据中心领域的需求主要来自国外互联网公司,这些公司的订单需求与电信网络的需求一样也存在一定的不确定性。若是订单需求不及预期,会使得新产线利用率爬坡不及预期;此外,公司对于有源产品生产技术的消化不及预期会使新产品不能如期规模量产,从而使得新产线利用率爬坡不及预期,公司有源产品的毛利率提升也会不及预期。
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凯乐科技（个股资料 操作策略 股票诊断）
凯乐科技:上半年业绩增长喜人,通信专网业务延续收入、毛利率双提升
凯乐科技 600260
研究机构：东吴证券 分析师：孙云翔 撰写日期：2018-07-11
事件:公司预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为万元到62,334万元,与上年同期相比,将增加25,972万元到万元,同比增加75%到80%。 业绩同比高增长符合预期,环比略有提升:公司凭借通信专网业务的发力,上半年归母净利润在上期基数已经超过3亿的基础上继续保持高速增长。公司Q2完成归母净利润3.03亿至3.2亿,若最终业绩接近预计上限,则环比来看,业绩水平依然保持一定的提升。
通信专网市场份额扩大,毛利率继续提升,核心业务取得良好成绩:1、公司持续在通信专网业务的投入获得成效,继续赢得客户的青睐,新签订单保持平稳增长,公司通信专网业务市场份额继续保持提升,带动业务收入持续提升。2、公司在通信专网产品不断提升加工处理环节,从而持续提升毛利率水平,从而带动利润增速超过收入增速,有利于公司中长期良性发展。
继续推进非核心业务剥离,提升公司中长期发展专注度:凯乐科技名下原从事黄山头酒类产品销售的四家子公司,此前已经启动剥离注销程序,目前各项流程进展顺利,部分子公司已经完成注销,预计全部4家公司完成注销将在下半年完成。公司已经将通信专网设定为核心业务方向,并专注投入核心资源,此前已经布局的非核心业务都已经开展逐步的剥离,为公司节约资源和力量,提升公司业务专注度。
量子通信布局已见成效,产品量产将带动收入和毛利率继续增长:公司连续多年在量子通信领域投入研发力量,目前该领域发展已见成效,公司量子通信技术数据链产品产业化项目第一期量子数据链产品研制、设备调试以及试产测试检测合格等前期工作已完成,这意味着公司将实现量子通信技术与现有传统通信网络的融合,提升公司专网通信产品技术升级,有利于抢占网络信息安全领域的战略制高点。
盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在通信专网和量子通信产业的布局和长期发展,以及光通信业务上下游整合布局对公司业绩的积极影响。预计公司2018-2020年的EPS为1.84元、2.64元、3.36元,对应PE 14/10/8X,维持“买入”评级。
风险提示:专网通信订单预期不达预期;信息安全市场规模不达预期。
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三维通信（个股资料 操作策略 股票诊断）
三维通信:盘活存量资产,打开主营业务想象空间
三维通信 002115
研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2018-07-18
事件:公司公告以协议转让的方式,将全资子公司三维互联持有的部分闲置商业房地产转让,本次交易完成后,预计实现处置收益约6500万元,对公司三季度净利润产生正面影响。
盘活存量资产,打开主营业务想象空间。闲置资产的转让一方面增厚了公司业绩,另一方面,此次转让并不是纯粹为了获取经济利益,公司无线通信与物联网基地于2017年12月完工转固,本次的转让对象公司将优先选择与自身主营业务相关的上下游企业,例如互联网等行业,为后续双方的合作打下基础。
公司传统网优业务不会成为业绩的拖累。目前公司在国内采取控制产量、保持现有的市场份额、回笼资金的策略,营收维持在9亿元左右的规模,高毛利率(毛利率40%以上)的海外市场的开拓已现成效。
广告业务方面,巨网科技业绩持续高增长。2017年底,三维通信完成对巨网科技99.59%股权的收购。2014 年巨网科技首次扭亏为盈,净利润513万元,2015、2016年净利润维持200%以上的增速,到2017年,归母扣非净利润已达1亿元(+105%),2018-2019年,巨网科技的承诺净利润为1.3/1.7亿元。
自媒 体业务方面,毛利率走高、业绩迅速爆发,且高增速有望继续维持。巨网科技从2016年底开始做自媒 体业务,截至2016年12月31日,粉丝数超2300万,2017年巨网科技又加大了对微信公众号业务的投入,主要采取购买和租赁两种方式。截至2017年底,公司采用租赁形式经营的公众号达469个,已经成为粉丝量市场第一梯队的公司。2016年自媒 体业务实现营收1640万元,毛利率为46%,2017年实现营收1.2亿元(+617%),毛利率为72%。由于公司从2016年底一直在囤积粉丝数为几十万的长尾公众号,这些公众号培育半年便能输出广告带来业绩。因此,公司自媒 体业务的高增速有望随着公众号的不断囤积而保持。
盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.52/3.17/4.96亿元,EPS分别为0.45/0.57/0.89元。我们认为,公司有望最大程度受益于本轮微信流量红利的行情,达到新的高度,维持“买入”评级。
风险提示:并购标的业绩不及预期风险、微信对公司流量或有管控的风险、国家相关政策或监管加强的风险。
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