首先，声明一下，目前没有海天味业、恒瑞医药、招商银行的持仓。
下面尽量用保守的参数，理性的分析企业的价值，并不是推荐企业。
一、海天味业
最近，媒体都在纠结海天贵了，我试着分析一下，目前海天到底贵不贵？到底值多少钱？
企业基本面就不说了，行业龙头。
财务报表也不分析了，非常好，类似的就是茅台、恒瑞这类了。
估值模型是自由现金流折现和分红现金流折现，一般来说，海天这样的企业，更适合用自由现金流折现，如果想再保守一点，可以用分红现金流折现。
因为涉及数据较多，得用个表格。
参数采用保守一点的方式，比方说分红率比实际的低，贝塔值实际是0.99，我采用偏保守的1.5，现金流采用1.3的比例，实际要比这高一些，成长性也尽量偏保守。
结论：
按自由现金流来计算，值61.6PE；按分红现金流值52.91PE，我觉得应以前者为准。
现在，今天的市价大概44.5PE，属于合理范围。
实际的PE肯定要比计算出来的要便宜一点，如果能有30-40%的折价那就更好了。
PE偏高的原因在于自由现金流比利润高出30%，这是海天保守的财务导致的，只有用自由现金流才能计算企业的真正价值。很多企业PE很低，但是，自由现金流很低且不稳定。
所以，不觉得海天贵，也不觉得很便宜。我也没有持仓，我是希望能再便宜点！
二、恒瑞医药
顺便把恒瑞的也算一下：
恒瑞自己可以支配的现金流比财报的经营现金流要多，我们要重实质、轻形势。另外，恒瑞的增长会好一些，会更长一些；但是，分红会少一些。
所以，对于恒瑞也是一样，估值不贵，也不便宜，是合理范围。
除了炒作资金以外，市场从来都不会无缘无故的给某个企业过高的估值！
三、招商银行
对于像招商银行这样的企业，能给多少估值呢？也顺便计算一下。这里要强调金融周期股不能存在大的缺陷，比如资产质量缺陷，否则，不适用。
参数也是有些保守的。
对于金融周期股，最好用分红现金流折现，大概值11.5PE。现在，招行是8.5PE左右吧，应该是偏便宜；按PB来看，现在是1.49，基本合理。按PE便宜，按PB属于合理范围。
对于存在不良资产较大问题的银行股，就没办法享受招行的估值了；资产质量有问题，只能直接按PB看。
以上是三个较典型的绩优股，最后会发现其实他们的估值基本相当，因为市场机构给的估值基本如此，只有在特殊情况下，才会出现特别的情况。不要以为买了个4PE的股票就觉得便宜，其实，未必就比9PE的招行便宜；不要以为50PE就一定贵，其实，从自由现金流来看并不是如此。（作者：平泽涛）
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