被資本市場譽為“中國養豬第一股”的雛鷹農牧正在遇到一系列難題。公司半年報業績預報，2018年上半年將虧損4.8億元~5.3億元。債務集中到期、控股股東股份被司法凍結、被質疑財務造假等問題，逐步顯露。
雛鷹農牧主要業務是畜禽水產養殖業，其中又以生豬“養殖+深加工”為主，2017年生豬養殖佔總營收的47.1%。養殖業的營收對業績產生決定作用。公司2018年7月14日的公告中稱，2018年二季度以來，商品肉豬及商品仔豬價格低於預期，使公司養殖業務盈利水平低於預期。
雛鷹農牧相關負責人8月2日回覆經濟觀察報稱，國內生豬市場價格的波動成為整個生豬養殖行業不可控制的外部風險。公司致力於開展以生豬養殖全產業鏈為主導的戰略佈局，這一戰略的推進在未來可以有效平滑豬週期所帶來的影響。
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持續虧損
受生豬市場行情影響，公司於4月27日預計2018年1-6月歸屬於上市公司股東的淨利潤變動區間為3.78億元至3.95億元。但在7月14日修正為虧損4.8 億元–5.3億元。經濟觀察報從雛鷹農牧瞭解到，半年報將會在8月下旬公佈。毫無疑問，雛鷹農牧將延續2017年的虧損。
在過去的2017年，雛鷹農牧實現營業總收入54.47億元，同比減少10.56%;實現利潤總額8億元，同比減少18.83%。報告期內，公司生豬“養殖+深加工”板塊實現營業收入26.84億元，佔本期營業收入的47.1%，實現毛利4.18億元，同比下降64.75%。
雛鷹農牧對此的解釋是，生豬市場進入下行週期，商品仔豬及商品肉豬銷售價格同比下降約20%;同時，公司養殖規模擴大，但產能未能完全釋放(豬舍改造過程中不能養豬)，公司生豬出欄數量低於預期;2017年公司生豬業務量價齊跌，對公司利潤影響較大。
多位分析師認為，受“豬週期”的影響，2018年甚至2019年，養殖業仍將處於下行通道，這需要養殖公司及時的戰略調整。雛鷹農牧相關負責人也將養殖業虧損歸因於此，“‘豬週期’是整個生豬養殖行業發展所面對的固有經濟現象。在‘豬週期’的影響下，國內生豬市場價格的波動成為整個生豬養殖行業不可控制的外部風險。”
卓創諮訊分析師姬光欣告訴經濟觀察報，雛鷹農牧原來是以養殖禽類為主營業務，近些年才大力發展生豬養殖，同一些專職養殖的公司(如溫氏股份、牧原股份等)仍有一定差距。儘管雛鷹農牧在廣告、電商等方面進行宣傳，但在市場上並沒有得到很好的回應，未將宣傳轉變為資本，這些與生豬質量、市場佔有份額、利潤比例等因素疊加，導致生豬養殖的效益並不是很好。加之其原來的主營業務禽類養殖的效益也不是很好，在雙重壓力下出現了股權抵押高比例的情況。
一面是營業收益，一面是投資收益。正當雛鷹農牧忙於應對一片陰霾的養殖行情時，遭到了財務造假的質疑。有自媒體發文，針對其2017年財報中“可供出售金融資產”數據，質疑公司投資收益的合理性及真實性。
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債務風險
雛鷹農牧8月3日公告稱，收到公司控股股東、實際控制人侯建芳先生的通知，獲悉其被司法凍結的部分股份解除了司法凍結。截至公告日，侯建芳持有股份公司總股本的40.20%。
根據《股份凍結公告》，侯建芳所持股份被凍結的主要原因系其為雛鷹農牧提供貸款提供擔保，而雛鷹農牧未按時支付當期還款所致。
雛鷹農牧解釋稱，事情緣由系遠東宏信(天津)融資租賃有限公司(以下簡稱“遠東宏信”) 通過上海華瑞銀行股份有限公司向公司發放委託貸款，侯建芳為該筆業務提供連帶責任保證，截至目前貸款餘額為9936萬元。2018 年6月公司未按時支付當期本金及利息1,105 萬元，遠東宏信向上海市浦東新區人民法院申請訴前財產保全，凍結侯建芳先生持有的公司股份。
經濟觀察報統計發現，侯建芳在2016年11月至2018年3月期間，共15次為公司借款提供擔保，總款逾13億。其中5項今年到期，其他均在2019和2020年到期。本次遠東宏信借貸到期未還，很可能將走上司法程序。雛鷹農牧表示，若侯建芳被司法凍結的股份被司法處置，不排除公司出現控制權變更的風險。
根據聯合資信統計，截至2018年6月13日，公司實際控制人侯建芳及其一致行動人持有公司總股本的44.31%，累計質押股份佔公司總股本的42.37%，質押比例高，且面臨平倉風險。
雛鷹農牧相關負責人告訴經濟觀察報，公司與侯建芳為不同主體，在資產、業務、財務等方面與控股股東均保持獨立，因此，此事不會對公司正常生產經營產生重大不利影響。公司在8月3日給深交所的回覆函中稱，公司目前生產經營正常開展，未受到控股股東侯建芳先生股份被凍結等事項的影響。
聯合資信接受經濟觀察報採訪時表示，企業實際控制人將其持有的上市公司股票質押的情況較為常見，屬於其個人投融資決策;但是一旦高比例的股權質押因為各種原因觸發強制性平倉有可能導致上市公司實際控制權發生改變;部分企業(特別是民營企業)對實際控制人依賴性較高，若實際控制權發生變更，企業經營狀況或將隨之產生重大變化。
頻繁的借貸甚至是借貸逾期未還，反映出一個企業的資金流動問題。雛鷹農牧在公告中對資金緊張原因的解釋是，國家宏觀經濟政策調整，資管新規的出臺及金融去槓桿、生豬價格下行等因素使得公司融資難度增加，同時出現抽貸、壓貸現象，公司出現暫時性現金流緊張。
債務風險如影隨形。據機構統計，截至2018年3月底，雛鷹農牧對外擔保合計16.66億元，擔保比率23.69%，被擔保方全部為合作社，公司面臨一定或有負債風險。公司目前有多個在建項目，計劃總投資69.91億元，截至2018年3月底已投資37.46億元。
聯合資信認為，未來雛鷹農牧仍將投入大量資金，可能繼續推升債務負擔。公司債務規模快速增長，債務負擔重，非受限現金類資產規模小且未使用銀行授信規模較小，短期償債壓力大。“一些規模化的養殖企業面臨的資金壓力較大。”姬光欣說，上半年整個生豬養殖市場的行情不好，不只是雛鷹農牧，還有其他養殖上市公司的盈利情況都不是很好，出現了深度的虧損。
雛鷹農牧8月3日表示，對於融資難題，目前正通過政府介入引導協助等措施，公司正在與各金融機構積極協商解決
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