瀘州老窖（000568）
公司發佈 2018 年半年度報告，報告期內公司實現營業總收入 64.20億元， YOY+25.49%；實現歸屬上市公司股東的淨利潤 19.67 億元，YOY+34.08%； 歸屬上市公司股東的扣非後淨利潤 19.69 億元，YOY+24.73%。 2018 年單二季度公司營收 30.50 億元， YOY+37.74%；歸母淨利潤 9.08 億元， YOY+35.67%。
上半年， 公司毛利率同比大幅上漲 6.35 個 pct 至 74.91%，主因公司中高端酒銷量高速增長及中低端酒往高價產品聚焦。 銷售費用率同比上漲 1.75 個 pct 至 18.56%， 主因廣告宣傳費及市場拓展費用大幅增加 49.55%。經營活動產生的現金流量淨額大幅下降 69.58%，主因公司本期結算採購商品款和入庫稅金增加共同影響。 此外，公司預收賬款同比大幅上升 34.38%，反映渠道及公司對市場的良好預期。
聚焦高端群體， 推動品牌復興。 2018H1，公司繼續聚焦雙品牌和五大單品，著力發展高端，提振中端，穩定低端， 高中低檔酒類收入同比增長 33.41%、 35.00%和 6.41%。 同時， 公司堅定不移實施“ 打造高端品牌、策劃高端宣傳、吸附高端群體” 的品牌塑造策略， 開展讓世界品味中國之旅、七星盛宴、國窖薈、酒香堂等專項活動，加強對意見領袖和核心消費者的培育和爭取。此外，公司重啟國窖 1573 瓶貯年份酒， 強化收藏價值，推升公司品牌力提升。
加大渠道拓展，擴大市場份額。 上半年， 公司擴大區域市場的會戰規模，推進市場精耕， 將優勢資源向主力產品和核心市場聚焦， 成效顯著。 國窖聚焦西南、華北和華中核心區域，同時著力開拓華東和華南市場。 目前 1573 批價 730-740 元，終端價 850 元左右，上半年發貨過半，銷售情況良好。 另外， 老字號特曲、 6080 特曲、窖齡酒也發揮各自優勢，形成腰部支撐， 頭二曲把握大眾品機遇， 力爭強化塔基作用。 未來，公司主力產品預計將穩健增長，市場份額有望提升
【投資建議】
上調盈利預測。 預計瀘州老窖 2018/2019/2020 年營業收入分別為130.21/160.56/193.02 億元，歸母淨利潤 33.70/43.47/54.06 億元， EPS2.30/2.97/3.69 元,對應 PE 20.51/15.89/12.78 倍，維持“ 增持” 評級。
【風險提示】
高端品發展不及預期；
國家相關政策風險。
本文源自證券市場紅週刊
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