化工行業:抓住四條主線,佈局化工行業龍頭 薦7股
類別：行業研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：馬群星 日期：2018-09-07
本週基礎化工指數較上週下跌0.84%,上證綜指同期下跌0.15%,基礎化工指數整體跑輸大盤。基礎化工板塊調整較多,多數化工板塊龍頭企業處於低估的情況,我們堅持中期策略觀點,要想抓住化工行業投資機會,我們堅持下列四條主線佈局:
(1)率先完成全球化佈局的優質公司;
(2)產業鏈一體化程度高,形成足夠高度的競爭壁壘;
(3)細分行業領域冠軍,成長確定性高的公司;
(4)行業景氣度持續性強,景氣關聯度高的公司。
中短期投資邏輯及建議
(1)醋酸。近期醋酸價格再次受國內醋酸裝置大規模集中檢修影響而有所上漲,短期來看,環保抑制下游需求的負面因素仍未完全消除,因此醋酸價格多以緩慢上調為主,隨著八月後傳統旺季到來以及環保督察回頭看的結束,預期能夠提振下游需求並對醋酸價格有所支撐;長期來看,全球醋酸供給中,國外裝置多處於生命後周期階段,國內近兩年也幾乎沒有新增產能,需求端PTA、EVA將對醋酸形成正面貢獻,對未來醋酸價格仍有足夠支撐。
(2)磷礦石。磷礦石是不可再生資源,目前已被列入國家戰略性礦產名錄,今年上半年,受各地的相關政策持續影響,磷礦石產量大幅下滑。受磷礦石減產影響,各地磷礦石價格普遍上漲。據百川資訊統計,貴州30%磷礦石(車板含稅)報價420元/噸,較去年底上漲20%;湖北30%磷礦(船板含稅)報價500元/噸,較去年底上漲22%。預計未來供給難以回升,磷礦石價格可能持續高企。
(3)PTA。PTA從供應端來看裝置檢修力度有所加大、需求因價格傳導不暢及利潤欠佳制約存在下滑的可能,由於供需格局失衡導致PTA盈利水平得到擴大,目前市場更關注需求對當前價格的支撐狀況,成本端雖然存在攀升的可能,但是因PTA現金流有所擴大,短期對PTA影響力度不及供需市場的影響力度。
(1)供應受限。近期,PTA社會庫存處於超低水平。加之後期檢修企業較多,現貨供應將越發緊張;
(2)需求向好。當前,PTA的主要下游聚酯行業進入產能投放高峰期。
隨著新增產能釋放及部分裝置重啟,行會開工率持續增長,給原料PTA市場帶來利好;
(3)成本推漲。近期,國際原油市場依然看漲。作為近油端化工品,PTA的上游PX市場隨油價而漲。同時,地煉企業開工負荷有所下降,使PX市場供應緊張。
長期投資邏輯及建議
(1)沙隆達A(000553.SZ),2017年公司完成對ADAMA 的收購後,成為全球第一大非專利類農作物保護綜合解決方案提供商,公司在以色列等地擁有原藥合成工廠、在美國、意大利及印度等多地擁有製劑工廠,具備在全球100多個國家進行產品註冊登記的能力,共取得超過5000個登記,且每年新引入的登記證在200-300張左右,銷售網絡遍及全球主要農化市場,面對全球巨大的農化市場,與ADAMA 的順利融合將為公司未來帶來持續性的利潤增長。
(2)百合花(603823.SH),國內有機顏料首家上市公司,具備中間體到成品產業鏈一體化優勢,技術研發實力雄厚,隨著行業集中度不斷提升,公司市場份額存在巨大提升空間,此外行業競爭格局的修復也將使有機顏料內在價值得到迴歸。
(3)玲瓏輪胎(601966.SH)。公司是國內領先輪胎品牌,是國內首家著手以品牌價值主導產品的輪胎企業,隨著玲瓏打進大眾供應鏈,做到主機配套,公司將開始大規模進入高端領域,公司多年積累的品質成果將開始得到認可和變現,伴隨著國產品牌汽車的崛起,公司將作為輪胎界的民族品牌走向世界。
(4)安利股份(300218.SZ)是國內合成革龍頭企業,目前公司研發、生產、管理能力均為行業前列,新型無溶劑生產線也已實現穩定投產,受益環保趨嚴下落後產能不斷清出,公司盈利將擺脫行業惡性競爭從而實現良性增長。
(5)利安隆(300596.SZ),公司是國內高分子材料抗氧化劑領域龍頭企業,下游客戶均為國內外知名高分子材料生產商,近年國內高分子材料市場發展迅速,抗老化劑存在巨大需求潛力,伴隨巨大的需求市場公司業務規模也處於持續擴張中,此外行業集中度提升也利於公司進一步擴充市場份額。
(6)安迪蘇(600299.SH),全球動物營養特種產品的領軍企業,公司特種產品包括過瘤胃保護性蛋氨酸、酶製劑、有機硒添加劑和益生菌,特種產品業務表現良好,公司通過不斷擴充發展現有產品線,不斷推出新產品和外部併購,加速推進特種產品業務的發展。公司2017年蛋氨酸銷量實現11%的顯著增長,其中液體蛋氨酸的增速更快,公司是全球最大的液體蛋氨酸生產廠商,蛋氨酸產能共41萬噸, 2018年中增加3萬噸,2019年歐洲基地增加5萬噸,南京基地2021年新投放18萬噸液體蛋氨酸。
(7)華峰氨綸(002064.SZ),公司在原材料持續高位,產品價格持續下跌,行業新增產能集中釋放,下游增速需求變緩的市場環境下,內外齊抓,在挖潛降本、提質增效、改革創新等方面採取了有力措施,公司半年度業績超出市場預期。公司是氨綸行業的全球龍頭,隨著重慶9萬噸產能投放,公司產品市佔率提升,差異化率提高,盈利能力將進一步提升。
風險提示宏觀經濟持續低迷,化工下游需求不旺。
機械行業:繼續看好油服及設備行業,維持推薦傑瑞股份等標的 薦4股
類別：行業研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：劉蘭程 日期：2018-09-07
1.一週行業熱點
美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)週五(8月31日)公佈數據顯示,截至8月31日當週,美國石油活躍鑽井數增加2座至862座,去年同期為759座。
2.最新觀點
根據中國石油新聞中心報道:據專業信息服務提供商蒐集到的數據預測,伊朗8月原油出口量可能跌破7000萬桶關口。 我們認為,美國對伊朗可能的制裁將會導致全球原油市場供給不足,另外委內瑞拉原油產量受本國經濟等因素影響也出現大幅下滑,為防止油價短期漲幅過大影響原油需求,OPEC已降低原油減產數量,保證原油價格在一個較為合理範圍之內。
從國內市場來看,隨著中石油等石油公司加大國內油氣勘探勘探開發尤其是頁岩氣的開發力度,鑽完井及壓裂設備等採購需求有望增加,我們維持推薦傑瑞股份,看好中海油服、海油工程、石化機械等標的。
3.核心組合上週表現
4.風險提示
油氣價格下滑、政策推進不及預期等。
電氣設備:風電景氣度向好,電車成長性依舊 薦7股
類別：行業研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：方重寅 日期：2018-09-07
核心摘要
【風光】廣東省公佈海上和陸上項目競爭配置辦法(徵求意見稿)風電:2018年8月20日廣東省能源局新能源產業處公佈海上和陸上項目競爭配置辦法(徵求意見稿),我們認為,這一版徵求意見稿即保護了開發商的投資積極性,又使得整機龍頭企業的競爭優勢明顯突出,利於設備市場的優勝劣汰。如果全國範圍效仿類似的政策思路,將利於風電全產業的健康發展。
限電改善、風電利用小時數提高不僅提高了運營商的裝機熱情,而且使部分地區的風電建設活動行政鬆綁,預計風電產業在限電改善與裝機容量自然增長將呈現出接近五年的週期性。
光伏:531政策影響持續,由於需求總量被人為控制,製造端仍將持續供過於求,價格及利潤率短期承壓。下游運營及epc 將受益於成本下降。另外,考慮到第七批可再生能源補貼目錄已下發,後續運營商現金流也將改善。同時,今年以來的限電持續改善也為運營商的盈利能力帶來持續改善。建議重點關注太陽能,陽光電源,林洋能源。
【電動車】中游電池行業訂單向好,行業成長性依舊全產業鏈生產趨於理性,生產節奏相較去年逐步迴歸正常,行業自下而上逐步向訂單化生產節奏。行業中長期成長性依舊,低滲透率和平價預期帶來未來2-3年行業爆發性成長;短期行業處於市場驅動力切換期,補貼新政後車市整體過渡平穩,車型結構優化和消費市開啟有待三四季度驗證,同時退補預期以及產業鏈以量補價將是關注重點。
投資建議
【風電】2018-2019年的行業裝機增長的前景將持續得到風電新增併網數據的事後驗證。建議重點關注製造龍頭+運營新秀:金風科技、天順風能。
【光伏】建議關注運營端限電持續改善帶來的三重業績彈性,建議重點關注太陽能,林洋能源。
【電動車】建議關注高鎳化趨勢下行業龍頭,同時關注軟包等新技術路徑,建議重點關注當升科技、新宙邦,建議關注新綸科技。
風險提示
核心政策及行業變動的風險;配額制最新版徵求意見稿的變動、風電裝機不及預期;新能源汽車產銷不及預期。
電子行業:半導體封測業向好發展,產業鏈優質企業有望受益 薦3股
類別：行業研究 機構：宏信證券有限責任公司 研究員：黃超 日期：2018-09-07
本週行業觀點:半導體封測業向好發展,產業鏈優質企業有望受益。半導體封測作為半導體產業鏈重要環節之一,在下游需求的帶動下預計將繼續保持景氣,半導體產業鏈向國內轉移的趨勢也將助推我國封測市場需求較快增長。我們認為,我國半導體封測業作為國內半導體產業鏈中最具市場競爭力的領域,在政策的鼓勵與下游需求的帶動下將迎來規模增長期,長期向好發展,建議關注有技術積累的優質企業。主要觀點如下:1)政策鼓勵帶動國內半導體封測業向好發展。為了推動半導體產業的發展,國家與地方政府陸續推出多項鼓勵政策,併成立國家集成電路產業投資基金對重點領域發展進行支持。各地政府也根據當地實際情況陸續出臺了一系列產業政策支持行業發展。此外,國家集成電路產業投資基金的設立也對半導體封測產業的發展起著重要的作用,相關公司將獲得更多的資金投入到研發生產或產業併購中以提升公司競爭實力。我們認為,半導體封測業作為我國加強產業自主可控的重要突破點,有望受益於政策的鼓勵向好發展。2)半導體行業持續景氣,產業轉移趨勢助推國內封測需求。半導體制造作為互聯化、信息化的重要基礎,下游需求旺盛。此外SEMI 的數據顯示,2015年-2017年中國地區開工建設了36 座晶圓廠,而其他地區合計開工建設了40 座晶圓廠,半導體制造行業顯現出產能向國內轉移的趨勢。我們預計隨著數據存儲需求的增加以及5G、物聯網、智能汽車等新興應用的推動,半導體行業有望持續景氣,產業轉移也將助推國內半導體封測需求進一步增長。3)國內企業競爭實力增強,市場份額有望進一步增加。在半導體產業鏈中,由於我國企業進入封測環節相對較早,通過不斷的研發投入與產業併購,部分封測企業在高端封裝技術上已達到國際先進水平,並已佔據較高的市場份額,具有較強市場競爭力。我們認為,隨著國內企業競爭實力的逐漸增強,國內半導體封測企業市場份額有望進一步擴大,行業長期向好。4)半導體封測業向好發展,產業鏈優質企業有望受益。半導體封測業作為國內半導體產業鏈中最具市場競爭力的領域,有望在政策鼓勵及產業轉移的背景下向好發展,關注有技術積累的優質企業:長電科技、華天科技、通富微電。
上週市場回顧:上週電子(申萬)漲幅為1.17%,跑輸滬深300 指數(2.96%), 跑贏創業板指數(1.10%),漲跌幅在各行業中排名居中。上週行業內漲幅前五的個股為新易盛、滬電股份、奧士康、聯合光電、萊寶高科,跌幅前五的個股為春興精工、三盛教育、合力泰、錦富技術、安潔科技。
行業新聞動態:超高清視頻持續升溫,突破商業模式才能恰逢甘霖;缺口32 萬,IC 人才短板待補;三星DRAM 延後擴產,多方受益;紫光:手機芯片全球第三,正在研發128 層堆棧3D NAND 閃存;中國自主研製首顆宇航級高速圖像壓縮芯片在高分十一號衛星成功應用。
行業公司重點公告:安潔科技:控股股東增持公司股份;鵬輝能源:簽署戰略合作框架協議;鴻利智匯:第一大股東變更;晶盛機電:對外投資設立控股子公司;科恆股份:籌劃發行股份購買資產。
風險提示:技術研發不力,市場競爭加劇,下游需求不如預期。
汽車:工信部將建立乘用車雙積分配置ID號 薦11股
類別：行業研究 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：黃旭良,戴仕遠 日期：2018-09-06
本週市場呈現下跌趨勢,汽車與零部件板塊下跌4.7%。其中,汽車服務子板塊下跌1.8%,汽車整車子板塊下跌4.6%,汽車零部件子板塊下跌5.1%,滬深300指數下跌5.2%。本週A股重點公司股價呈現下跌趨勢,僅萬里揚上漲,漲幅為1.0%。跌幅前三為富臨精工、長城汽車和長安汽車,分別下跌8.3%、8.2%和8.1%。
工信部將建乘用雙積分配置ID號。工信部裝備工業發展中心近日發佈通知,將建立用車雙積分配置信息庫,創建《公告》產品雙積分配置信息序列號,通過乘用車雙積分配置信息庫對應的積分配置ID在合格證信息系統中提取對應產量,對有關企業實施雙積分核算和審查。
投資建議:我們認為在汽車行業整體增速放緩的背景下,關注自主品牌崛起和零部件國產替代兩條投資主線。具體來看,(1)乘用車板塊,關注創新能力強、技術儲備強的自主品牌車企,建議關注吉利汽車、廣汽集團、上汽集團。2)商用車板塊,2018年仍然有大量的國三重卡等待更新,行業景氣度大概率維持,關注威孚高科、中國重汽;客車板塊,隨著新能源補貼逐漸退出,行業持續分化、集中度提高,關注宇通客車等龍頭企業。3)零部件板塊,在下游需求增速放緩、行業整體承壓的背景下,看好單車價值量大國產替代趨勢強以及受益於大眾產品週期的零部件企業,關注天成自控、星宇股份、和繼峰股份。4)自動駕駛板塊,受益於C-NCAP對ADAS採用要求的提高,我國ADAS滲透率將快速提升,我們看好毫米波雷達、智能剎車系統,建議關注華域汽車、拓普集團。
風險提示:汽車銷量不及預期;新能源政策收緊;交通事故引起政策收緊,ADAS國產化不如預期。
家電行業:基本面溫和放緩,後續確定性增長仍有保障 薦9股
類別：行業研究 機構：光大證券股份有限公司 研究員：金星,甘駿 日期：2018-09-06
行業營收分析:從快速增長期進入溫和增長期,基本面仍有良好支撐。18Q1/18Q2家電行業收入增速分別為+19%/+15%,收入增速延續環比放緩趨勢。回溯此輪週期,從快速增長期到溫和增長期:15H2~16H1的需求疲弱&空調去庫存週期結束後,行業收入增速自16Q3開始受益經濟復甦、空調庫存週期、地產週期的疊加,保持20%以上高速增長,在17年達到增速高峰。後續開始溫和回落,展望下半年,預計行業增速回落到10%左右,但無需過於悲觀:一方面,目前的需求結構中更新需求佔比大幅提升,降低地產週期影響(冰洗、小家電基本已脫離地產週期)。另一方面,龍頭更加重視庫存去化與週轉效率,渠道庫存與資金水平優於前幾輪週期,預計後續企業收入端隨需求溫和放緩,而不會出現大幅下滑。
行業利潤分析:增速溫和回落,後續企業依靠經營能力熨平行業波動。18Q1/18Q2家電行業利潤增速分別同比+24%/+24%,延續良好增長,同時快於收入增速。主要受益於龍頭產品升級以及對費用率的有效管控。行業利潤的穩定性高於收入,源於龍頭對產業鏈定價權的收放自如。展望過去4年,雖然收入增速呈現一定波動,但利潤增速穩定性明顯更高,除去庫存階段短暫下滑外,始終保持20%以上的增長中樞。展望下半年:龍頭競爭策略帶來不確定性,但穩定增長基調不變。在規模增速放緩的背景下,行業盈利將分化,主動權掌握在龍頭手中。若龍頭更重規模(如格力維持全年2000億目標),則企業競爭策略均需微調,龍頭遊刃有餘,二線公司承壓。若戰略偏向盈利,則通過產品升級保障利潤率提升,確保利潤增長穩定。但龍頭優勢凸顯,穩定增長的基調不變。
投資建議:市場環境較前期已有改善,風險偏好繼續降低,我們認為板塊龍頭依然具備較好的配置性價值。 1)配置性價值突出的白電龍頭:美的集團(中長期公司治理最優,業績確定性強、持續回購帶來安全邊際)、青島海爾(三大白中經營週期更優,具備一定阿爾法)、格力電器(當前估值最低龍頭)、小天鵝A(扣除淨現金不足200億市值,年產生20億自由現金流,仍是不可多得的優質資產)。 2)估值已經反映悲觀預期,中長期成長邏輯依舊清晰的:重點關注歐普照明,關注華帝股份、老闆電器; 3)股價底部,基本面景氣度穩定或環比提升的:新寶股份、九陽股份。
風險分析:需求超預期下滑;成本大幅上漲;競爭加劇等。
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