今年以來，包括小米、映客等獨角獸在內已有131家企業IPO在港交所掛牌，同比增長48.86%。熱鬧的不僅是港交所。從2017年第四季度開始，趣店、搜狗、華米科技、虎牙直播先後在美國紐交所上市；樂信、嗶哩嗶哩、愛奇藝、優信則先後在美國納斯達克上市；而拼多多、極光大數據也已經向美國證券交易委員會提交了IPO申請書。
炙手可熱的上市潮，與二級市場的冷淡反差明顯。今年港股的破發率超過七成，其中有 39家跌幅超過40%。此外，不乏如小米、優信等冒著估值被打折的風險也要流血上市的企業。高破發率、估值縮水和資本市場低於預期的反應，也嚇不退前仆後繼的互聯網企業。頻頻在香港和紐約敲響的鐘聲就像一針“安慰劑”，在帶給眾多企業安全感的同時，再一次映射出中國互聯網企業普遍的、已入腠理的焦慮感。
極度深寒
焦慮的觸發點是日漸嚴峻的融資環境。
今年出臺的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》，體現出國家自上而下去槓桿和降低負債率的戰略意圖非常堅決。鑑於中國一級市場和大部分二級市場主要的資金都來源於銀行系統。銀行配資收緊後，一級市場投資環境勢必會受到很大影響。
易凱資本CEO王冉接受《創業家》採訪時表示，“根據判斷今年下半年流入一級市場的資金將會出現斷崖式下跌，至少減少50-60%，甚至可能減少70%-80%。”這意味著資本寒冬的加劇。
一級市場的投資人不像過去那麼有錢了，這迫使大量還在燒錢的公司轉向二級市場繼續融資，希望趕在大環境進一步惡化前，搭上資本市場的末班車。
然而，二級市場似乎對這些被風投“催熟”的獨角獸也十分謹慎。去年閱文集團、易鑫以及眾安在線的股價在IPO之後持續疲軟的教訓弦猶在耳，眾安在線和平安好醫生等一時大熱，目前股價分別比發行價低了23%和17.5%。
可疑的“風口”
大環境的不利好只是一個方面，資本寒冬雖然徹骨，但總有回暖的時候。另一隻糾纏互聯網企業的幽靈，是已然成為集體無意識的“風口論”，和由此生髮出的，對於錯過風口的過度擔心，即在行業結構性調整時被邊緣化。
財經專欄作家吳曉波在他操刀的《十年二十人》節目裡提到，“互聯網人最大的特點是這個事情是昨天的就沒意義了，明天的才有意義，所以要面臨很多不確定的挑戰”。這在一定程度上解釋了為什麼互聯網企業狂熱地追逐風口，生怕錯過任何一個機會。
過去兩年與上市扎堆並存的，是風口接踵而至，這也讓跨界成為常態。共享單車紅極一時，騰訊和阿里巴巴都紛紛投資入局；P2P風起時，房地產多倫實業火速改名“匹凸匹”；大數據資本熱時，更有中高端餐飲品牌湘鄂情改名“中科雲網”。
事實上，風口是個可疑的概念。沒有一家偉大的企業是靠追風口實現基業長青的。金沙江創投合夥人朱嘯虎曾從另一個角度闡述他對風口的理解，“任何一個技術浪潮都需要經歷一個S曲線，從瘋狂、增長到泡沫期，然後走過一個死亡谷（增長曲線波谷），再慢慢起來。真正做事情的人，應該在死亡谷右側再去投資和創業，不要被焦慮趕著入場。”
這和一直被認為 “不追風口”的網易CEO丁磊的觀點不謀而合。丁磊在吳曉波《十年二十人》節目裡道破，“過去十年各種風都有，其實很多是一陣妖風”。他認為，在沒有弄清楚商業模式的時候，沒必要趕風口。如今看來共享單車光環褪去，P2P淪為“跑為上策”。還有無人貨架、共享充電寶和直播等都在時間中被證明了是“偽風口”。
相較於追風口，丁磊表示他最在意的是網易能不能真真正正地變成一個更加長遠的、有核心競爭力的企業。所以他願意投入大量人力物力堅持遊戲自研，願意耐住性子從供應鏈到選品到用戶需求鑽研電商的各個環節，摸透電商模式。在互聯網圈，丁磊無疑是有底氣說這個話。他創立的網易是最早在境外上市的互聯網公司之一。21年後的今天，一直被質疑“錯過風口”的網易仍穩穩地保持在行業前列。回顧網易考拉、嚴選、雲音樂，都是在市場認為“風停了”時才入場，憑創新的模式和優質的產品體驗反殺市場。
亞馬遜創始人傑夫·貝索斯在致股東的公開信裡，曾表達過與丁磊類似的觀點：“如果你做的每一件事把眼光放到未來三年，和你同臺競技的人很多；但是如果你的目光能放到未來七年，那麼可以和你競爭的就很少了，因為很少有公司願意做那麼長遠的打算。” 早在2006年，雲計算業務還未進入谷歌、微軟等巨頭視線之時，亞馬遜便推出了名為Amazon EC2的雲服務（AWS的前身）。多年以後，AWS的市場份額已經超過全球其他雲計算產品的總和，更幫助亞馬遜成為全球最令人矚目的科技公司。
這或許能給躁動不安的互聯網行業如何消解焦慮一點啟示。不論是商業發展還是互聯網創新，必須尊重規律、迴歸理性，聚焦自身長線價值的創造。將命運寄託於風口的企業更像是風箏，飛得越高，就越擔心風停後的墜落。而有的企業志在做飛機，當有了自己的航空發動機，自然不會在意風起風停。
投票器和稱重器
正如價投教父格雷厄姆所說的，“市場短期是投票器，長期是稱重器”。股價的短期波動是股民以持有市值作為權重進行投票的結果，但股權價值長期會被稱出來，該多少就是多少，不依賴於投票者的情緒。
長線價值簡單來講即一個企業長期保持盈利和變現的能力。這意味著企業要保持核心業務在行業內的強勢地位，這才有了源源不斷的核心營收來源。就如同社交之於騰訊，電商之於阿里巴巴，手機之於小米，搜索之於谷歌，遊戲之於網易。
在保證核心業務絕對強勢的前提下，大多數企業會開始探索業務多元化，以此增加營收來源，打造核心業務以外的第二條護城河，增強企業的風險抵禦能力。例如Facebook除了主營收的移動廣告業務外，將手伸向區塊鏈；亞馬遜在電商以外深耕AWS；阿里巴巴在電商外佈局雲計算；網易構想未來網易遊戲：電商：媒體業務的營收是4:4:2，目的都一樣。
然而，第二護城河的建造非一朝一夕之功，而且需要投入大量的人力物力。路徑也不外乎兩種，其一，內部創業孵化；其二，投資併購，用金錢換取時間。而在互聯網企業普遍內力不足和庸人自擾的當下，後者往往成為最為熟悉的路徑。這也是為什麼這幾年互聯網跨界投資的盛行。
並非說投資併購不可取，商業帝國如騰訊和阿里巴巴，通過廣泛撒網的投資方式，佔住幾乎每一個風口，最終不斷擴張帝國版圖。即便有些失誤和剮蹭，但憑藉龐大的體量和充裕的資金，並不至於傷筋動骨。
需要考慮到的是，沒有幾個公司有騰訊和阿里巴巴的體量和資源。因此對大多數公司來講，風口追或不追是個兩難的選擇，這也加重的企業的焦慮程度。追對了自然扶搖而上，也有可能一步踏錯，自身又沒有巨頭般回血能力，企業命運就此急轉直下。畢竟，因為盲從風口而自此銷聲匿跡的企業不是沒有先例的。
而面對兩難，被稱為唯一一個開心的億萬富翁丁磊走出了第三條路。丁磊在接受吳曉波採訪時坦言，“很多生意並沒有那麼美麗”。因此網易的很多投資舉動都選擇在自己熟悉的遊戲領域。丁磊表示，“我們更願意在自己熟悉的領域裡面做好自己的事情，不熟悉的領域，我們一律不碰”。穩健而不保守的投資，是網易給很多仍在摸索的企業提供的一個參考樣本。
而資本市場的反饋證實了這條路子能走通。在過去20年間，網易保持了每年資本回報率超過20%。在全世界上萬家上市企業裡，只有1%的企業做到了這一點。中國公司有兩家，一個是茅臺，另一個是網易。
資本市場對長線價值一直展示了足夠的興趣和耐心。而執著於追著風口跑而忽略長線價值的公司，用丁磊的話說，“不是投資人傻，而是他們都有各自的訴求，就看下一步接盤俠是誰”。
沃倫·巴菲特在被投資界奉為寶典的致股東的信裡，曾如是說：
“投資和投機之間的界線一直都不明顯，尤其是在市場參與者獲得甜頭時，這道界限會顯得更模糊。沒什麼比不勞而獲更能讓人喪失理智。在有過這種不勞而獲的經歷後，投機者通常會變成‘晚會上的灰姑娘’：他們深知，繼續沉醉在舞會里（繼續投機），有可能會錯過12點的鐘聲，馬車和車伕會變回南瓜和老鼠，一切都打回原形。但仍然不願錯過這個巨大的派對，一秒也不願錯過。這些喪失理智的投機者自認為可以在午夜鐘聲響起前幾秒內離場。但他們忘了，他們是在一個時鐘沒有指針的房間裡跳舞。”
道理和企業運營並無二致。追風口的企業企圖御風而上，然而他們都忘了，風雲聚散往往毫無預兆。風口，可能更多時候是那些“焦慮體質”的互聯網企業，為了讓環境適應自己而進行的自我設定。相比憂心忡忡的焦慮，中國的互聯網，可能更缺少的是對當下和未來的敬畏。
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