製造業謎霧重重，老辦法解決不了新問題，要了解真相需實地調研。在持續走低一段時間之後，製造業投資於2017年12月絕地反彈。這是曇花一現還是趨勢反彈，市場對此莫衷一是。
行業洗牌如火如荼，製造業的需求總體上尚未明顯好轉，但行業差異大，高新技術產業需求較好，但傳統制造業情況仍相對不妙。部分企業的需求確實好轉，但並非由於蛋糕本身自發增長，而是各有特殊原因，比如基建推動、油價上升、行業集中度提升和自身營銷改善。
從供應端來看，原材料漲價疊加環保成本上升，對傳統制造業利潤擠壓較為明顯。
但在行業洗牌的大背景下，向上遊拓展的企業、有議價能力的企業受到影響較小比如，人造革企業表示需求未改善、技術革新有限，當前新增成本中環保成本佔了一半左右，對利潤擠壓嚴重；而自己設立配件車間的空氣能熱水器企業並未受原材料漲價影響；"低小散"企業倒閉後導致需求轉移的行業，溢價能力較強，漲價可以向下遊傳導；一家插座企業利用加成方式轉移原材料漲價，另外一家汽配企業則試圖通過降本增效的方式降低原材料漲價影響。
從融資狀況來看，製造業的資金需求並沒有出現明顯好轉，而銀行對不同企業態度分化明顯，總體上仍然較謹慎，融資條件還未見明顯起色。
早前聯保對製造業的影響還未完全消化，銀行風險偏好仍低，貸款主要還是投向基建、消費貸和住房按揭，開發貸未鬆綁。製造業中銀行偏向新興產業、高新科技產業和龍頭企業扥製造業企業，傳統制造業和中小微企業融資仍艱難。商業銀行存在抽貸、壓貸現象，但國有銀行情況稍好；融資貴問題仍然存在，但企業和行業差異較大，好的企業貸款利率上浮10-20%（有的企業利率近期還下行），一般企業上浮30%以上，抵押物縮水導致可貸資金減少。
製造業全面復甦或需時日，但升級換代醞釀結構性機會，在政府和企業多方努力下，製造業春暖花開會有時。
某些行業需求平穩增長，再加上"低小散"企業倒閉導致訂單轉移至大企業、環保趨嚴、機器換人以及更新換代設備提升市場競爭力，支撐製造業固定資產投資，但持續明顯反彈可能性較小，預計2018年全年製造業投資增長為5%左右，行業和區域均分化明顯。在中央大力支持製造業發展的背景下，被調研地區的政府機構也不遺餘力為企業提供最優的服務，打造廉潔、高效、便捷的創業投資環境。十九大之後追求"公平"或致我國金融週期見頂轉向，資源分配將得到改善，製造業春暖花開會有時。
製造業投資會有多強勁？
如前所述，製造業需求似乎沒有出現明顯改善，那麼製造業投資為什麼會在2017底年出現大幅反彈呢？未來到底會如何演變呢？我們調研結果表明，儘管製造業需求穩定，但內部的行業結構在逐步發生變化，製造業洗牌還處於進行時，好的企業日子好過，傳統企業處境相對不利。在製造業行業集中度提升的過程中，大型製造業企業存在投資擴產的衝動，但總體而言，製造業投資難言明顯好轉。主要結論大概歸納為以下幾點：
第一，儘管製造業整體需求穩定，但環保、安監政策導致"低小散"企業倒閉，訂單轉移到大企業，企業訂單需求增加後存在投資擴產需求。如我們走訪的兩家閥門企業就是因為"低小散"企業關閉後訂單轉移，需求增加，開始擴產，擴產主要從2017年下半年開始。
第二，環保政策趨嚴，要求企業增加環保類固定資產投資。如我們走訪的皮革企業為達到環保要求，增加環保類固定資產投資，其新增投資中大約一半是環保投資。第三、人工成本提升，招工難普遍存在，為節約成本和提升企業效率，通過機器換人增加固定資產投資。如我們走訪的一個製造汽車電機的企業，為了節約人工成本，全部實行機器換人，更換機器設備，增加了設備類固定資產投資。第四、競爭壓力，對手在更新換代，自己不更新換代設備，就會被淘汰，也導致了固定資產投資的增加。第五，新興行業和政府支持類行業需求增加，存在擴產必要性，但此類行業佔製造業比重還不是很高。如我們走訪的一家空氣能電器企業，受"煤改電"需求提升影響，需求暴漲，企業目前計劃購地擴產，增建廠房，擴大供給。
總體來看，比較好的製造業企業確實存在增加固定資產投資的需求，但背後的主要原因並非是需求大幅好轉。再加上傳統行業的製造業和小微企業投資動力不足，我們判斷製造業投資增速持續明顯反彈可能性較小，預計2018年全年製造業投資增長為5%左右，跟2017年全年相差不太大。
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