中國中鐵（601390）
1． 投資事件
公司公告 2018 年半年度報告。
2． 我們的分析與判斷
業績快速增長。 2018 年上半年，公司實現營業收入 3,161.04 億元，同比增長 5.27%， 實現歸母淨利潤 95.52 億元，同比增長 23.94%；實現扣非淨利潤為 92.28 億元，同比增長 21.64%；經營性活動現金流淨額為-287.45 億元，同比多流出 8.55 億元，主要系公司墊資部分項目款項以及在房地產業務上適度進行土地儲備。稀釋 EPS 為 0.39元/股，同比增長 27.10%。
盈利能力平穩提升，期間費用率有所下降。 上半年公司毛利率為 9.99%，同比提高 0.74pct， 淨利率為 2.99%，同比提高 0.46pct。上半年公司期間費用率為 4.37%，同比下降 0.72pct。 管理費用率為3.05%，同比下降 1.10pct；財務費用率、銷售費用率為 0.82%和 0.48%，微升 0.34pct 和 0.05pct。
訂單儲備表現亮眼，業績有保障。 上半年公司新簽訂單 6,347億元，同比增長 13%，其中，國內新簽訂單額 6,043.1 億元，同比增長 13.40%，海外新籤合同額 303.9 億元，同比增長 6.2%。基建新籤合同額 4,830 億元，同比增長 9.1%。 截至報告期末，公司未完合同額 27,695.8 億元，較 2017 年末增長 7.7%,是 2017 年收入的 3.99 倍。公司訂單儲備充足，未來業績有保障。債轉股方案落地降低負債率，基建預期回暖受益。 公司引入中國國新、長城資管、東方資管、結構調整基金等 9 家投資機構向公司增資購買資產，分兩步不實施債轉股方案。 本次交易完成可有效降低標的公司債務水平和資產負債率，公司資產負債率從 2017 年末的 79.89%降至 78.52%。報告期內， 基建投資增速受去槓桿、地方政府融資平臺債務規範、 PPP 規範清理影響而增速放緩。國務院常會提出基建補短板，中西部地區基建空間較大，疊加信用和貨幣邊際改善，下半年基建投資增速有望回升，公司有望受益。
3． 投資建議
預計公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.80/0.91/1.02 元，對應動態市盈率分別為 9/8/7 倍，給予“推薦”評級。
本文源自證券市場紅週刊
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