親愛的朋友們，繼續昨天新興市場金融危機的話題，今天我想來聊聊恆生指數，探討下港股究竟會跌到哪裡，歷史上從2005年到2018年港股經歷了4輪牛熊切換，平均2.5年一輪週期，讓我們逐一來看看吧！
2005-2008
第一輪牛市開始於2005年，當時隨著美元超發，經濟出現了空前繁榮，全球熱錢尋找估值窪地。正值中國去槓桿去產能結束，熱錢流入中國，大規模出口又促使中國外匯儲備增長，導致人民幣大量發行。銀行體系又由於資金充裕，大規模放貸，從而造成經濟過熱，這輪週期結束於2008美國次貸危機大規模爆發。恆指估值於2009年2月見底，PE最低跌到了7.6倍。
2009-2012
這輪牛市開始與2009年，國內開始4萬億救市，美國也開始實施QE，國內由於四萬億的投資項目，對經濟的提振是立竿見影的，伴隨著對經濟強勁復甦的預期，資金開始迴流股市，恆指於2011年5月達到了那輪牛市的高點，然後開始掉頭一路向下。於當年的9月見底，見底時的PE為8.8倍，當時原因是4萬億的投資項目建設高點已過，國家開始宏觀調控。
2013-2016
這輪指數行情從2012年5月開始，高點是2015年4月，然後一路向下到了2016年見底，當時市盈率為7.9倍，這輪牛市的特點是持續時間比較長。同時間A股也是高歌猛進，特別是創業板，興起了一輪投資小高潮。這輪牛市結束於國家去槓桿，打壓場外配資。2016年一二線城市限購政策並不嚴格，資金大量流入房市。
2016-2018
這輪牛市開始於2016年2月，筆者認為是房地產和居民信貸增速大幅提速的拉動下，一輪經濟由衰轉穩，直至過熱的過程。期間三四線房產大賣，拉動了家電，汽車，消費的全面提振。結束於2018年，結束的導火索是中美貿易摩擦，但本質上是國家開始去槓桿收緊信貸以及財政上的一系列調控政策。目前恆指PE仍為11倍，恆指從91年到2017年平均市盈率為10倍，當前仍處在下跌通道內。
外因是美聯儲2015年開始加息，而目前10年期國債收益率達到2.8%，新興市場的資金迴流美國。前面文章我們也提到過，目前美國經濟大週期上有下行的端倪開始出現。通過分析歷次的週期，我們不敢斷言何時恆指見底，但基本可以判斷這次底部應該也會落在大概8倍左右的區間。假設Earnings下降空間為5%-10%的話，那麼恆指可能跌到2萬點左右的水平。但是投資永遠不是刻舟求劍，特別是尋找估值底和指數底的問題上，我們還需要動態的看問題，總之走一步看一步，但是現在似乎離底部還很遙遠。
謝謝大家！
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