親愛的朋友們，今天我想從宏觀角度來聊聊也許我們正在經歷的一場新興市場金融危機的開始。
前面的文章我們也提到過，目前全球範圍內，土耳其和阿根廷貨幣正在經歷著崩盤，而南非也於2018年第二季度正式進入了衰退。菲律賓通脹從7月的5.7%飆升到了6.4%，促使菲央行進行加息，潛在影響經濟增長。印尼似乎麻煩也不小，最近其對美金的匯率跌至了20年前類似於亞洲金融危機的水平。還有印度和墨西哥，雖然這些市場看起來相對安全，Msci Inda Etf 和 ishare Mexico Etf 今年YTD只是分別下跌了4%與上漲了0.4%， 但也不見得是資金的避風港，墨西哥比索今年也遇到了罕見的貶值壓力。
上述種種表現讓筆者想起了97年的那場亞洲金融危機，那麼就讓我們回顧一下吧。今天就主要選取當時受災比較嚴重的泰國來說說，這也是當年亞洲金融危機爆發的導火索，那場金融危機我們能學到些什麼呢？
從1985年到1995年10年裡泰國經歷著史無前例的增長。經濟增長的原動力則主要來自於泰國從農業社會向工業化轉型所帶來的基建需求，這給泰國帶來了黃金10年。這10年泰國GDP每年增速大約為9%，當時外資大規模流入，很多金融機構也大規模向外國舉債。泰國當時實行了聯繫匯率制度，匯率看齊美元，而當時美元一直處於貶值通道，所以泰銖也跟著貶值。這使得泰國出口貿易一時非常具有競爭力，也加速了海外資金地湧入，央行天天忙著印泰銖，致使泰國資產泡沫化，當時整個ASEAN的外債高達GDP的50%。
終於這一切在97年發生了逆轉，泰國的泡沫發生了破裂，政府由於沒有美元儲備來干預匯市，最後只好放棄聯繫匯率制度，這導致了海外趨勢投資者最後一道心裡防線被攻破，大資金互相踩踏，湧出泰國。最後導致股債匯三殺。泰國匯率從25泰銖/美元跌至了97年年末的57泰銖/美元。98年泰國的GDP下降了11%，而SET（泰國股票指數）從93年高點的1789點跌至2001年的211點，下跌幅度88%。直到20年後的今天，SET才又觸到當年的這一高點。
那我們從以上歷史案例能學習到什麼呢？
首先新興市場金融危機的恢復是需要足夠長時間的，下降的空間和時間可能比我們想象的都要長得多，我們要有心裡準備接受這個現實。第二，沒有清晰的策略而一味長時間工作並不一定能帶來更多的收益，因為這種潛在的宏觀市場的力量足以抵消無效的加班。第三，當私營部門（Private Sector）出現大規模違約後，所有的金融風險都將轉移去金融機構，使其成為最後的重災區。 而解決方法只有像美國一樣的大規模印鈔，但美元是儲備貨幣，印鈔等於向全球輸出通脹，讓全球人民去買單，但那些新興市場的小國家呢，逼上絕路就只有用自己的國運去買單了。
第四，幾乎所有的金融危機都伴隨著地產泡沫的破裂。為什麼呢？因為地產在很多國家都作為負債的主要抵押物，一但地產價值貶值，抵押物的價值下降，那就會造成惡性循環。銀行要求拍賣抵押物，然後造成更大的供需失衡。第五，當勢態變得極其糟糕的時候，一場信任危機也將降臨，當年泰國許多商人承諾不跑路，最後很多也跑了，因為的確崩潰撐不住了。
最後，我想說的是在世界瞬息萬變的今天，沒有人能準確無誤地預測並掌握未來經濟曲線，我們做投資的永遠是策略大於無效時間的付出，今年的主題勢必是抱團取暖。但我們仍要堅定信心，留得青山在，不怕沒柴燒，只要活得久機會永遠有。經歷短期的悲觀痛苦更能磨練我們的投資心智，為以後把握機會做好準備。
我們與團隊共勉，謝謝大家！
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