两利好催热通信板块吸金 三大反弹基础助5G迎机会
首先，今年9月5日-8日，第二十届“中国国际光电博览会”在深圳会展中心隆重举行。5G承载方面，中国移动组织了包含华为、中兴通讯等在内的5家业界领先的SPN设备和仪表厂家对SPN互联互通能力进行了现场业务演示。光模块和光器件方面，光迅科技新推出ROF光模块，提供全新5G解决方案。对此，国金证券表示，中国国际光电博览会召开，5G商用，光通信先行。5G将带动光通信行业迎来跨越式发展，预计2018年-2021年光通信相关资本支出达6000亿元。
其次，近期，工信部及发改委发布了《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018年-2020年)》，业内人士认为5G、云计算及车联网等领域将持续受益。
从资金流向来看，通信板块整体呈现大单资金净流入态势，合计吸金1.39亿元。其中，中通国脉(10260.2万元)、纵横通信(4946.1万元)、烽火通信(3676.2万元)、鹏博士(3509.02万元)、天邑股份(2709.6万元)、立昂技术(1978.2万元)、亨通光电(1904.8万元)和新易盛(1416.4万元)等8只个股大单资金净流入均超1000万元，合计吸金达3.04亿元。
从业绩来看，通信行业已有29家公司发布三季报业绩预告，其中，三维通信(706.4%)、北讯集团(305.3%)和海能达(195.8%)等3家公司2018年三季报净利润同比增幅均有望翻番。
从机构评级来看，烽火通信(23家)、光环新网(21家)等2只个股近30日内均受到20家以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级，光迅科技(18家)、星网锐捷(16家)、高新兴(15家)、中国联通(14家)、网宿科技(14家)、中兴通讯(13家)、海格通信(12家)、亿联网络(10家)、日海智能(10家)和海能达(10家)等个股期间机构看好评级家数也均达到或超过10家，上述12只个股受到机构扎堆推荐，后市表现值得期待。
对于通信行业的后市机会，光大证券表示，经过今年以来的调整，当前通信行业整体市盈率仅为30倍左右，处于2012年以来的低点，板块估值具备吸引力，下行空间有限。与此同时，近期政策频出、流量需求快速增长驱动，以及后续频谱牌照等事件催化，将是通信板块中短期反弹的三大基础，重点看好5G主题性机会，推荐主设备商：中兴通讯、烽火通信等；无线侧建议关注：通宇通讯、飞荣达、生益科技、深南电路等；光模块和光器件关注：光迅科技和中际旭创。
烽火通信:主业增长确定性强 ICT业务值得期待
烽火通信 600498
研究机构：长城证券 分析师：周伟佳 撰写日期：2018-08-22
投资建议:公司上半年实现营业收入111.94亿元,同比增长15.14%;实现归母净利润4.67亿元,同比增长3.87%,符合预期。当下网络升级及5G建设紧锣密鼓开展,支撑公司光设备及光纤光缆主业持续增长。此外,公司积极向ICT转型,业务结构优化。我们预计公司18-20年EPS为0.84、1.01、1.32元,对应PE为38、31、24倍,维持“强烈推荐”评级。
营业收入稳健增长,净利率下滑源于财务费用率上升及投资净收益减少:公司上半年营收以15.14%的增速稳健增长,略低于近三年平均增速20%。由于有线侧光纤到户的建设有所减缓,移动网处在4G到5G的过渡期,收入增速暂时性下降符合预期。此背景下,公司成本控制良好,综合毛利率仅较去年同期微降0.08Pct,基本维持稳定。费用方面,公司管理费用率同比减少0.06pct;但销售费用率同比增长0.05pct,主要源于销售规模扩张,市场投入加大;同时财务费用上升0.1个百分点,主要系国际汇率波动,促使汇兑损益增长。报告期内,公司期间费用率微幅增长,加上投资净收益减少2498万元,综合导致公司净利润增速仅为3.87%,低于营业收入增速。
烽火星空业绩略有下滑,ICT转型值得期待:全资子公司烽火星空凭借着电信级信息提取能力和海量PB级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控领域约70%的市场份额。自2014年被收购以来,公司净利润复合增长率达到19.60%,高于行业增速。虽然,报告期内公司仅录得净利润5476.92万元,较去年同期下滑23.52%,但上半年通常为行业淡季。据IDC预测,我国2019年网络安全市场空间将达到49亿元,近五年复合增长率为16.6%,烽火星空仍将持续受益行业红利。
网络升级及5G建设迫在眉睫,光设备及光纤光缆需求与日俱增:随着固网升级及5G的加速推进,三大运营商也紧锣密鼓开展传输网建设及扩容工作,对光设备及光纤光缆的集采规模将提升。光设备方面,公司已成功布局400G光传输系统,并陆续中标中国电信100G DWDM/OTN设备采购及中国移动GPON设备集采(9.45亿元)。光纤光缆方面,市场预计2018年三大运营商、广电、国网对光缆的需求有望增长20%达到3.5亿芯公里,公司相关业务增长确定性强。
合并带来新机遇,集团龙头强者恒强:公司股东武汉邮科院与电科院实施联合重组,成立信科集团。大唐电信专注于集成电路及无线设备等领域;烽火科技则深耕光设备、光纤光缆、光器件等全产业链。合并后二者有望在资源上形成互补,无线侧及有线侧双双发力,从而提升集团核心竞争力。烽火通信作为集团内龙头企业,未来有望拓展无线业务,寻求新的增长点。
风险提示:运营商集采规模不及预期,烽火星空业绩增速下滑。
光迅科技:海外与数通市场稳步拓展 期待行业回暖释放业绩
光迅科技 002281
研究机构：华金证券 分析师：蔡景彦 撰写日期：2018-08-27
【事件】2018年8月24日,公司发布2018年半年报。2018年上半年,公司实现:主营业务收入24.3亿元,完成年度目标46%,同比增长2%;归属于母公司股东净利润13916.39万元,同比下滑18.94%。公司受传统市场竞争环境恶化,资源型材料价格上涨等影响,毛利及净利润有不同程度下滑。
传统业务需求疲软,新兴需求市场有力切入:报告期内,公司传输业务、接入和数据业务分别实现收入146453.45万元和93083.47万元,同比增长3.42%、3.62%。受运营商投资放缓、设备商需求疲弱并矫正库存的影响,传统市场增长脚步放慢。新兴的数通、互联网市场依然是推动光电子器件需求增长的主力,针对市场新变化,公司机动调整市场策略,设备商领域,高速新产品形成销售突破,高速模块获重点客户大份额;运营商市场,中标多个项目,首次中标行业网市场多个项目,光路子系统市场占有率提升至70%;新兴的咨讯商市场,以大份额或全份额中标多个客户。
国际化发展顺利,海外业务增长显著:公司坚持立足国内、面向全球的国际化发展思路,上半年完成海外销售收入9.09亿元,同比显著增长近60%,北美和欧洲市场斩获不俗,亚太地区成功突破新加坡电信市场,部分产品获得韩国客户最大份额,日本客户形成销售突破。
数通需求增长强劲,5G商用预期良好:数据流量激增带动数通领域技术迭代升级,100G产品已经成为市场主流,400G需求也将在2019年进入部署阶段。电信领域,随着中兴事件落地,运营商采购H2有望回暖,同时,工信部及发改委近期印发《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018-2020年)》,进一步贯彻信息基础设施提速降费政策,加快5G标准研究,确保启动5G商用。由于5G应用场景对高带宽的进一步增加,将驱动承载网速测的整体上升,前传和回传网络都需要大量新的光收发模块,25G﹑50G﹑100G以及200G直接调制光模块以及相干光模块都存在海量需求。公司已经布局数通产品、5G研发,上半年已推进定增项目扩充100G数通光模块产能,并在光芯片技术继续保持国内领先优势。
投资建议:根据公司公告,2018年前三季度公司预期实现归母20127.12-27674.79万元,同比变动-20%-10%。随着国内电信市场逐步回暖、新需求预期起量,公司业绩有望触底回升,我们预测公司2018年-2020年每股收益分别为0.46、0.66和0.93元,对应52倍、37倍和26倍动态市盈率,对比目前同行业公司估值水平,调整公司评级至增持-A。
风险提示:传统电信需求不及预期;数通业务拓展不及预期;中美贸易 摩擦风险;证券市场系统性风险。
中国联通:混改效应显现 继续看好公司发展
中国联通 600050
研究机构：国信证券 分析师：程成,李亚军 撰写日期：2018-09-07
9月5日,中国联通发布“5G+视频”推进计划,首批合作伙伴涵盖政府、内容、终端、芯片、系统等视频全产业链。
评论:
混改初显成效,继续推动变革落地
上半年,公司全面推进与战略投资者的深度合作。与腾讯、阿里、百度、京东等公司持续推进互联网触点合作,以低成本和薄补贴的发展模式有效触达新用户,尤其是青年市场。2I2C 业务快速增长,用户总数达到约7700 万户,带动4G 用户快速增长。与阿里、腾讯合作推出以“沃云”为品牌的公有云产品,为用户提供差异化产品及服务;开展云联网产品合作,为用户提供混合云组网能力;与阿里成立合资公司,强强联合,为政企客户打造定制化的应用软件服务。积极探索建设新零售试点门店,联合阿里、苏宁、京东、腾讯等,依托大数据能力,丰富门店品类、强化线上线下相互引流,对业务发展拉动效果显著。在IPTV、手机视频内容、大数据、物联网、AI 等创新业务领域以及基础业务领域,与各战略投资者的合作顺利推进,有效促进共赢发展。
瘦身健体进行时,成本得到有效控制,股票激烈计划有助于激发活力
联通持续推进瘦身健体,降低外包人员需求,推动人员向划小单元及创新业务领域流动,优化组织和人员结构。适度增强人力资源投入,引进创新人才,强化与绩效相挂钩、传统业务与创新业务相区隔的差异化的薪酬机制,更好实现多劳多得,并为创新业务发展积蓄动能。深入推进划小承包改革,实施收入毛利考核及增量收益分享,实现责权利一致。
公司上半年顺利实施限制性股票激励计划,首期向7752名管理骨干及核心人才授予本公司股票7.94 亿股,有助于激发活力。考核条件为:2018-2020年度利润总额增长率不低于65.4%、224.8%、378.2%(以2017为基数)。公司股权激励解锁条件为公司未来发展增速定调,划定了以收入、利润、净资产收益率三导向并行的财务目标,有利于公司朝着更为健康的良性循环发展。
资本开支未来两年有望维持低位,4G用户增长喜人
2017年,中国联通资本开支同比大幅下降41.6%,为人民币421.3亿元,为近五年最低水平。2018年联通计划资本开支达500亿,主要投向移动领域,相比17年有所增长,但仍低于2013年的水平,考虑到4G今年仍有部分投资,5G2020商用,我们预计未来两年联通资本开支有望维持较低水平。2018年7月份移动出账用户净增366万户,达到3.04亿户。4G用户一季度增长近2000万户,与我们之前报告判断一致。2/3/4G整体用户ARPU值48元(2016年全年平均46.4元),同比增长2.6%。移动出账用户ARPU值平稳提升,多重因素将进一步抬高ARPU值。2017年移动出账用户ARPU达到人民币48元,较年初已提升2元。预计ARPU值将进一步提升:(1)4G用户ARPU达人民币65.6元,4G用户渗透率提升抬高基础ARPU值;(2)大小王卡、蚂蚁宝卡等创新定向流量优惠套餐,不仅带来用户增量,对ARPU值提升也有所裨益,(如:腾讯小王卡轻度使用为19+30*1=49元/月);(3)互联网用户带来的增值业务也将进一步抬高ARPU值。
看好公司变革,维持“买入”评级
变革层面,公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2018/2019/2020年EPS分别为0.13/0.18/0.20元,维持“买入”评级。
中际旭创:高管增持彰显发展信心 公司长期逻辑依旧向好
中际旭创 300308
研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2018-09-12
事件:公司发布公告,董事长王伟修先生、董事兼总裁刘圣先生,计划自2018年9月11日起6个月内,增持公司股份。
高管增持,彰显对公司未来发展信心:本次董事长王伟修先生、董事兼总裁刘圣先生,计划自2018年9月11日起6个月内,每人累计增持金额为不低于人民币3,000 万元,且不超过8,000万元,彰显了对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可。目前数据中心市场100G需求旺盛,以及公司在400G的前瞻布局,公司作为数据中心市场龙头,有望未来继续保持领先格局。同时在电信市场,公司的无线产品种类齐全,3G就开始参与无线市场,在pre5G、5G进展加速,随着5G建设临近,有望形成新的收入增长点。
若贸易战关税落地,整体影响可控,不改公司长期逻辑。随着贸易战加剧,我们认为也不排除公司海外代工或者设厂的可能。若采用代工的方式可在较短的时间内实现海外的批量生产。短期来看虽然会对公司毛利率造成一定影响。但是由于全球高端光模块大部分的产能在中国,所以如果对中国加关税,高端光模块整体都会价格提高。这意味着贸易战将影响整体行业的海内外公司的利润水平,但不会造成整体行业格局变化。综上所述,如果关税政策最终落地,短期必然对公司利润有一定的影响,但由于行业处于高速发展,以及公司可能会采取相关措施,不改公司高速增长的大趋势。
盈利预测与评级。考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,我们认为公司未来业绩有望保持高增长。由于贸易战关税政策尚未最终落地,所以盈利预测未考虑贸易战影响。考虑摊销及业绩奖励等费用,预计公司2018-2020 年归母净利润分别为7.01 亿元、11.04 亿元、16.24 亿元。维持“买入”评级。
风险提示:贸易战加剧的风险、研发进展不及预期的风险、技术迭代的风险、北美市场需求不及预期的风险、5G市场拓展不及预期的风险、光模块产品竞争加剧的风险。
光环新网:云计算规模持续扩大 idc业务增长动力十足
光环新网 300383
研究机构：华金证券 分析师：蔡景彦 撰写日期：2018-08-21
【事件】2018年8月15日晚,公司发布2018年半年报。2018年上半年,公司实现营业收入为278,179.49万元,同比增长54.20%;营业利润为37,016.05万元,同比增长60.55%;归属于上市公司股东净利润为29,189.88万元,同比增长39.27%。此外,子公司中金云网实现营业收入36,571.15万元,实现净利润14,145.62万元,达到重大资产重组业绩承诺预期。
云计算业务保持60%以上同比增速,盈利表现稳健:2018年H1,公司云计算及相关服务收入同比增长63%,占总收入70%以上,再根据此前一季报公布情况,公司2018年两个季度云计算业务保持60%以上的同比增速;该分项业务毛利为10%,基本与2017年全年水平持平,且高于去年同期,盈利能力表现稳健。自2017年底公司取得云牌照以来,AWS云计算业务稳步推进,报告期内公司还成立光环云数据公司增强AWS销售及配套服务;同时,子公司无双科技在在线旅游、互联网 金融、网络服务等传统优势行业上获得了业绩的大幅提升,并拓宽了服务覆盖行业范围,收入增长强劲。
IDC业务加速增长,机柜销售情况积极护航后续增长:2018年H1,公司IDC及其增值业务实现收入6.10亿元,同比增长56%,增速相比去年同期提升了月23个百分点,前期投入开始逐步兑现业绩端增长;该分项业务毛利率为56%,同比下降1.54个百分点,属于正常波动范围。公司上海绿色云计算基地项目、科信盛彩亦庄绿色云计算基地项目、燕郊光环云谷二期项目、酒仙桥三期项目均已完成全部机柜预销售工作,目前正在加紧完成各项目的后期建设工作,部分模块已完成验收工作并进入正式运营状态,并且房山数据中心建设项目进展顺利。公司布局投入新建的机柜资源提供长期发展基础,销售情况积极将护航公司中期收入增长,同时,考虑到云计算等产业快速发展对数据中心基础资源的需求旺盛,预期公司机柜资源上电情况将呈向好态势,IDC业务有望保持高增长。
投资建议:公司云计算和IDC业务均处于快速增长阶段,并根据中报情况,我们预测公司2018-2020年营业收入64.03亿元、101.53亿元和143.86亿元,归母净利润6.92亿元、10.50亿元和15.50亿元,每股收益分别为0.48元、0.73元和1.07元,分别对应31、20、14倍PE,考虑到公司IDC业务资产作为云计算时代关键基础设施的核心价值及公司本身云计算业务快速增长,我们维持公司买入-A建议。
风险提示:云计算业务进展不及预期;IDC机柜投产及上电情况不及预期;证券市场系统性风险。
深南电路:技术能力优异的内资PCB龙头
深南电路 002916
研究机构：国信证券 分析师：欧阳仕华,唐泓翼 撰写日期：2018-09-11
深耕三十余载,打造成为世界级电子电路集成商、内资PCB龙头
公司成立于1984年,深耕PCB领域三十余载。从游戏机板业务起身,得益于中国通信设备商崛起,公司通信业务板块PCB快速做大做强。17年公司营收约57亿元,占全球市场份额1.28%,排名第21位,占中国市场份额2.55%,内资企业排名第1。公司在高密度、高多层PCB板产品方面具有显著优势,可实现最高100层、厚径比30:1等产品,远高于行业平均技术能力。
深南电路如何造就“中国第一”,深入解析公司三大核心能力
公司为内资PCB第一,深入分析其三大核心优势:1)PCB领域的“国家队”,在政策、资本、人才等各方面具有优势,助力公司成为中国PCB龙头。2)与国内重要通信设备供应商多年深度合作,营收占比达40%以上,拥有较高客户粘性,且已提前多年研发5G产品,拥有“5G赛道”先发优势。3)公司战略定位以“技术领先驱动盈利提升”,多年来持续高比例研发投入,帮助公司获得众多“技术制高点”,从而获得高产品价格及优秀财务指标。
把握产业东移,深南电路拥有“5G+封装基板”两大优质赛道
随着全球PCB产业向中国转移加速,2017年中国PCB产值全球占比达50%以上。公司紧握行业东移趋势,加速布局产能建设。 为迎接5G商用高频高速等高端板需求爆发、以及中国半导体产业国产替代趋势拉动封装基板需求,公司通过募投项目在无锡及南通建生产基地,新增数通用电路板34万平方米/年和封装基板60万平方米/年的生产能力。同时公司龙岗厂区继续设备改造提升产能产出,预计公司2020年对应总产能将可达290万平方米,复合增速达22%。
布局5G迎来增长空间,产能和需求相匹配进入景气向上周期,给予“增持”评级
随着环保要求变严,落后产能出清PCB行业集中度不断提升。随着5G商用,伴随下游PCB新应用需求提升对高速高频产品的需求,公司募投项目产能逐步释放,成长空间较大。预计公司2018-2020年营收68/87/110亿元,净利润6.06/7.89/10.57亿元,对应2018年PE 33X,景气周期向上,持续稳健成长的优质公司,给予增持评级。
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