西南證券研究所發佈了上調小米集團（1810.HK）至買入評級的研報，題目是《從亞馬遜飛輪看小米護城河》。該報告極為詳盡，長達120頁。總體來看，西南證券對小米持樂觀態度，並且認為小米與世界電商巨頭亞馬遜對標。那麼這份報告還傳達了哪些信息呢？
首先，在股價估值方面。自小米7月9日在港交所順利掛牌以來，小米的股價經歷了破發、最高達30%的漲幅以及下跌至昨日收盤價17.6港元。當然，股價的下跌與市場大環境有關，據IDC數據顯示，小米的智能手機業務在第二季度同比增長48.8%，增速全球第一。
因此，西南證券認為，小米的商業模式已經在各個市場發展階段得到了驗證，並且打入了印度、歐洲市場，從而給予了小米2019年40倍PE，對應目標價30.3港元。可謂極力看好小米。
除此之外，該報告的核心是小米對標亞馬遜。該報告指出，雖然亞馬遜和小米誕生於不同的時代背景，當下小米成長曆史短暫，其總量還不能與亞馬遜相當。但無論是小米的價值觀、商業模式還是發展路徑來看，小米都已經具備對標亞馬遜的基因。被奉為亞馬遜成長真理的"飛輪效應"同樣適用於小米。
總而言之，小米將具備"三個飛輪"的特徵，誕生於IOT時代早期，通過互聯網服務和生態鏈兩個飛輪形成客戶和供應商的雙邊網絡效應。目前，小米正在積極探索第三個飛輪，未來無限可期。
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