食品飲料:食品中報業績穩健 板塊配置價值突顯 薦4股
類別：行業研究 機構：長城證券股份有限公司 研究員：張宇光 日期：2018-09-13
8月13日-8月17日,食品飲料指數下跌7.6%,跑輸滬深300約2.2pct,其中,其他酒類(-2.7%)、黃酒(-3.3%)、葡萄酒(-5.0%)跌幅較小。本週A股市場大跌,創下17年以來新低,所有行業均為負收益,食品飲料在市場中排名最末。本週統計局公佈7月消費數據,社消零售總額增速下行,應是受到汽車與家電影響較大;食品、菸酒以及餐飲增速雖有回落,整體在合理可控範圍內。食品飲料需求剛性更強,仍是配置好選擇。本週陸續公佈中報,海天業績穩健不負眾望;雙匯中報利潤略超超期,雖有豬瘟疫情黑天鵝事件,公司通過轉移屠宰產能、使用庫存肉等方式,可保證正常經營生產;安琪酵母受到匯率波動、金融環境收緊等影響,利潤低於預期,但收入依然保持穩健;華潤啤酒中報利潤增29%,產品均價提升13%,提價效果已經財報有所體現。整體來看食品飲料業績具有穩定性與持續性,目前板塊已步入估值合理區間,建議加配白酒、乳製品、調味品等子板塊,推薦茅臺股份、山西汾酒、伊利股份、中炬高新。 投資組合:優選業績高、估值低標的。建議配置貴州茅臺、伊利股份、中炬高新、桃李麵包。
(1)貴州茅臺:茅臺中報業績符合預期,估計2Q18出貨量超5000噸,與草根調研一致。預收款確認節奏合理,無需過度擔憂。近期茅臺酒促銷,旨在抑制批價過快上漲,猜測旺季會加大發貨量或加大自營比例。(2)伊利股份:二季度增速回歸常態水平,消費升級仍是行業發展主要驅動力。新品植選與煥醒源推廣帶來短期費用提升,長期來看企業競爭趨於良性。目前估值合理,正是佈局好時點。(3)中炬高新:中報預告二季度業績提速,調味品加速增長,地產意外之喜。全年來看,品類拓展+全國擴張+渠道完善,長期成長性極佳。(4)桃李麵包:根據業績預告,2Q18營收增速略降,應是西南區域放緩;低基數原因,利潤仍保持較快增長。桃李平衡全國產能佈局,仍在跑馬圈地不斷強化優勢,具備持續成長性。
重大事項點評:本週雙匯發現豬瘟疫情,封鎖鄭州工廠引發市場關注。
點評:需客觀看待疫情對公司影響:一是公司發現疫情主動上報,損失最低;二是雙匯全國19年屠宰工廠,產能利用率約60%,鄭州工廠產能已轉移至其他工廠,不影響屠宰總量;三是公司仍有冷凍庫存肉,短期可用於肉製品生產。整體來看疫情對公司經營影響不大。
風險提示:宏觀經濟下行風險、食品安全風險。
5G:傳輸網絡投資大週期啟動 支撐百倍流量需求 薦12股
類別：行業研究 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：侯賓 日期：2018-09-13
5G是我國的關鍵核心技術創新領域,依然是通信產業確定性最高的發展機遇:1)5G擁有核心需求和可觀經濟效益:5G將人、事、物的連接需求抽象為三大類場景,將能夠滿足智能家居、超高速通信、超高清視頻、工業自動化、無人駕駛、VR/AR/MR等所有領域的規模部署和應用創新的需求,並有望掀動ICT又一波新浪潮。此外,5G的建設和運營將大幅帶動經濟總產出、就業機會,提升經濟活力。2)產業扶持力度不斷擴大:面對5G和物聯網技術帶來的可觀機遇,各國政府都積極推進,不斷加碼相關政策。我國自上而下,不斷提高關鍵核心技術創新能力的重要性,5G有望成為我國核心技術的突破。
傳輸網絡是5G的大動脈,傳輸網絡設備需求大幅提升,投資窗口日漸臨近。5G基站帶寬需求大幅提升,預計將達到LTE的10倍以上。為了滿足5G網絡高帶寬需求,5G承載網絡將應用大量高帶寬高性能的光傳輸設備,我們預計5G時代整個傳輸設備市場規模將超過1300億元。同時5G網絡承載業務類型相比於4G網絡將有大幅提升,運營商資本開支預計相比4G時期提升50%以上,我們認為傳輸設備領域5G時代將最先受益。 多項重要催化劑到來,5G網絡即將迎來大規模建設時期。5G產業迎來“技術標準+頻率劃分+產業聯盟”催化,中長期成長邏輯進一步夯實。5GSA功能於2018年6月凍結,產業化推進順利。我國有望近期確定5G頻率分配。各運營商、設備商加緊產品展示和產業聯盟構建,5G落地加速。我們認為2019年開始5G傳輸網絡的規模投資將逐步開展,烽火通信作為5G傳輸設備核心供應商,將大幅收益。
投資建議:1、光系統設備,光傳輸網絡龍頭子版塊,重點佈局烽火通信,建議關注中興通訊。2、光交換及光器件,光通信上游賽道,重點關注中際旭創、新易盛、光迅科技、博創科技。3、光網絡集成,建議關注烽火通信、太辰光、瑞斯康達。4、光纖光纜,運營商部署5G網絡重點投資領域,建議關注長飛光纖光纜、亨通光電、烽火通信、中天科技、特發信息。
風險提示:1、運營商收入端持續承壓;2、國家對5G、物聯網等新興領域扶持政策減弱;3、5G標準化和產品研發進度不及預期。
醫藥生物:醫藥股性價比提升 關注調整下的投資機會 薦8股
類別：行業研究 機構：長城證券股份有限公司 研究員：趙浩然,彭學齡 日期：2018-09-13
上週,申萬醫藥生物指數上漲1.24%,漲幅排在行業第19 位,跑輸滬深300指數1.47 個百分點。醫藥板塊近2 個月以來表現低迷,“假疫苗”、“假醫生”等接連多起事件,導致市場對高估值醫藥板塊持謹慎觀望態度。醫藥板塊目前已回調至2 月份啟動低位,估值也處於十年相對較低位置,性價比凸顯。
隨著8 月中報的陸續披露,上市公司整體業績維持了增長態勢,市場情緒有望逐漸恢復。建議關注質地優良、前期回調較多的標的。
上週CDE 官網發佈了《關於徵求境外已上市臨床急需新藥名單意見的通知》,遴選出了48 個境外已上市臨床急需新藥名單,其中包括12 個靶向抗腫瘤藥。
納入名單的藥品,尚未進行申報的或正在我國開展臨床試驗的,經申請人研究認為不存在人種差異的,均可提交或補交境外取得的全部研究資料和不存在人種差異的支持性材料,直接提出上市申請,國家藥品監督管理局將按照優先審評審批程序,加快審評審批。這是繼7 月10 日國家藥品監督管理局發佈《接受藥品境外臨床試驗數據的技術指導原則》以來的又一大重要舉措,中國加入ICH,新藥上市與國際接軌,為我國患者帶來國際醫藥創新成果。
大批國外藥品進入我國市場,與部分國產藥品形成直接競爭關係,短期來看,將對我國製藥企業產生一定壓力。但長期來看,在研發創新和高端質量的政策導向下,預計我國製藥企業將自主提高自身創新能力和研發實力,有利於推動我國整體藥品質量升級。且相較於歐美髮達國家,國內享有一定成本優勢,同質優價的產品將更具市場競爭力。
18 年以來,進口抗癌藥零關稅、降低抗癌藥增值稅、對已納入醫保的抗癌藥實施政府集中談價和採購、對未納入醫保的抗癌藥實行醫保準入談判,可預見,未來臨床剛需的創新藥和高質量仿製藥將逐步取代輔助用藥,放量可期。推薦關注研發實力雄厚、研發管線豐富的創新藥企業,如恆瑞醫藥、復星醫藥、康弘藥業、貝達藥業、海普瑞等,以及高質量仿製藥企業,如翰宇藥業、京新藥業、信立泰等。
電力設備:特高壓等9項重大輸變電工程將啟動建設 薦5股
類別：行業研究 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹 日期：2018-09-13
電力設備板塊將迎來實質性利好
我們估算,上述輸變電重點工程的投資額將不低於1600億元。如果推進順利,還將拉動一系列配套電網工程的建設,對於電力設備板塊將帶來實質性的利好。
我們認為,這些項目推出的背景主要有三方面:其一,國家正在加大基礎設施領域補短板的力度;其二,隨著白鶴灘水電、雅礱江中游水電、張北風光發電等大型清潔能源發電基地的建設推進,相關清潔能源外送問題已提上議事日程;其三,我國發電資源與用電負荷分佈不平衡,跨區輸電可以在一定程度上對資源配置予以優化。
我國逐步進入特高壓聯網時代
截至2018年8月底,據我們統計,我國境內已投運特高壓工程20個(7交13直),另有5條線路(3交2直)在建。此外,國家電網於巴西建設的美麗山一期特高壓工程已投運,二期在建。
加上此次推出的7個擬建項目,我們預計,特高壓工程將逐步聯網化。如推進順利,將提高電網運行效率,利好電力資源配置優化,並進一步提高中國電網設備商在國際市場的整體競爭力和品牌溢價。
投資建議
二級市場方面,建議重點關注在特高壓和直流輸電等細分領域掌握核心技術的相關標的,如:平高電氣、許繼電氣、特變電工、中國西電、國電南瑞等。如上述工程推進順利,我們預計,相關設備廠商將於2019~2021年逐步交貨,相應兌現業績。
風險提示
特高壓項目等大型工程的建設進度存在一定不確定性。
交通運輸:鐵路快遞中報業績符合預期 三大航核心業績正增長 薦12股
類別：行業研究 機構：東北證券股份有限公司 研究員：瞿永忠,陳照林 日期：2018-09-13
快遞企業中報符合預期,行業龍頭加大物流網絡改造優化。2018 上半年順豐、圓通、申通、韻達業務量分別同比增長32%/25%/19%/53%;營業收入分別為425(+32%) /121(+47%)/66.4(+19%)/59.0(+37%)億元;淨利潤分別為22(+19%)/8(+16%) /8.7(+16%)/10(+33.8%)億元。順豐新老業務齊發力,投入發展期業績穩定增長; 圓通持續優化物流網絡,市佔率回升;申通業務量增速改善,經營調整成效顯現; 韻達單票成本持續下降,持續打造核心競爭力。
鐵路貨運升勢勢不可擋,看好鐵路客貨兩旺及防禦投資價值。1)鐵龍物流上半年實現營業收入 76.72 億元,同比增長49.3%;淨利潤2.78 億元,同比增長51.1%。受益於新清算辦法,公司鐵路貨運業務提質增效盈利中樞提升,特種集裝箱發展穩健, 委託加工、房地產增厚利潤。2)廣深鐵路上半年實現營業收入95.28 億元,同比增長13.26%;淨利潤6.54 億元,同比增長28.58%。客運主業經營穩健,清算準則及維修導致成本較快增長,優質資產凸顯防禦價值。3)大秦鐵路上半年實現營業收入 372.33 億元,同比增長36.1%;淨利潤81.92 億元,同比增長7.48%,上半年煤炭需求強勁,供給集中,大秦線保持滿負荷運行,Q2 業績受貨運服務費大幅增長等因素擾動,支付稅費大增致現金流減少,全年業績向好趨勢不改。
三大航2018H1 扣匯核心業績均正增長,旺季收尾客收增幅符合預期。暑假放假延遲、世界盃等暑運需求端不利因素消退,供給端收縮帶來的票價彈性或得以驗證。匯率急貶使得航空股處於業績與估值雙殺的底部區間,向前看19 年油、匯的基數效應及行業供需基本面帶來的客收穩步增長仍賦予當前航空股較好的投資性價比。我們看好上海航點良好的供需格局及票價天花板抬升帶來的票價彈性,推薦具有優質航線資源的國航及上海基地航司東航、春秋與吉祥。
長期推介組合:順豐控股(002352)、大秦鐵路(601006)、廣深鐵路(601333)、鐵龍物流(600125)、申通快遞(002468)、南方航空(600029)、東方航空(600115)、中國國航(601111)、上海機場(600009)、傳化智聯(002010)、怡亞通(002183)、跨境通(002640)。
風險提示:中美貿易戰摩擦加劇,國際油價大幅上漲,匯率波動加劇。
旅遊 行業:整體業績快增 免稅板塊為主要推動力 薦6股
類別：行業研究 機構：東莞證券股份有限公司 研究員：盧立亭 日期：2018-09-13
行業整體業績快速增長,主要受免稅板塊推動。2018年上半年,休閒服務行業整體實現營業收入620.79億元,同比快速增長27.45%;實現歸母淨利潤50.96億元,同比快速增長32.05%;實現扣非淨利潤43.84億元,同比快速增長33.06%。行業上半年業績增速與去年同期基本持平,其中扣非淨利增速同比加快1.42個百分點。行業整體業績表現優異,主要受益於免稅、酒店和旅行社板塊扣非淨利快速增長。綜合來看,各子板塊扣非淨利增速高低排序依次是免稅(48.44%)>酒店(35.17%)>旅行社(28.74%)>景區(18.34%)>餐飲(14.1%)。
內生、外延齊驅動,免稅板塊業績高增。免稅板塊中的中國國旅由於並表日上中國、香港菸酒段、日上上海業務,以及三亞離島免稅快速增長,2018年上半年營收同比大幅增長67.77%,增速較2015、2016年大幅提升;實現歸母淨利19.19億元,同比大幅增長47.6%。
加盟擴張持續,酒店龍頭盈利能力提升。酒店板塊上半年實現營收150.70億元,同比增長7.71%;實現歸母淨利8.49億元,同比增長23.62%;實現扣非淨利6.03億元,同比快速增長35.17%。酒店板塊利潤增速明顯快於收入增速,這主要是由於錦江股份和首旅酒店淨利率實現提升。
出境遊復甦得以驗證,旅行社板塊業績表現良好。旅行社板塊受益於騰邦國際大力發展旅行社業務,板塊營收同比快速增長23.04%至121.34億元;歸母淨利潤為4.42億元,同比增長12.69%;實現扣非淨利3.3億元,同比快速增長28.74%,增速較去年同期加快8.64個百分點。
投資策略:首先,免稅板塊的中國國旅隨著免稅業務規模的不斷擴大,對上游採購的議價能力將明顯提高,免稅業務毛利率有望提升;同時三亞離島免稅有望獲得政策紅利,利好公司業績增長,建議持續關注。其次,酒店行業週期性強、與宏觀經濟的相關性大,而目前宏觀經濟面臨較大不確定性,平均房價驅動的RevPAR增長能持續多長時間仍不明確,但是中端酒店佔比提升、連鎖化率提高是大勢所趨,長期來看利好積極佈局中端、連鎖擴張的酒店行業龍頭個股,建議關注錦江股份、首旅酒店。再者,2018年出境遊特別是出國遊增速有望加快,同時世界盃利好俄羅斯線路,中歐旅遊年、中加旅遊年有望刺激歐洲線路和加拿大線路景氣度,出境遊旅行社龍頭和擴張較快個股公司有望受益,建議關注騰邦國際和眾信旅遊。最後,我國重點國有景區面臨門票降價壓力,對景區板塊估值形成壓制,建議關注受門票降價影響小、目前處於新一輪擴張週期的宋城演藝。
風險提示:天災人禍等不可抗力事件的發生,行業競爭加劇,宏觀經濟景氣度若下降將對酒店、免稅行業造成負面影響等。
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