河南地区水泥需求恢复强劲 价格稳中向上
据报道，自8月份中旬开始，河南地区水泥价格开始反弹，截止9月13日，累计实现上涨70元/吨。从跟踪情况看，价格能够成功实现上调：一是本地企业通过自律限产，有效控制产能发挥，减少供应，8月25日至9月15日，水泥企业熟料生产线停窑限产20天。二是随着市场进入旺季，下游需求恢复明显，前期受环保检查影响停工或半停工的项目全部恢复正常，且均处于赶工状态，水泥企业发货显著提升，库存持续低位，助力水泥价格落实。
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金圆股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
金圆股份:危废贡献营收超七成,看好后续项目投运
金圆股份 000546
研究机构：华安证券 分析师：华安证券研究所 撰写日期：2018-08-22
事件:
我们近期对公司进行了调研跟踪。
主要观点:
上半年投运危废项目5个,无害化项目盈利能力较强
公司凭借自身水泥行业的基础,16年开始以水泥窑协同处理为切口,布局资源化和综合处置中心项目,进军环保领域。公司17年完成定增,目前危废项目已经取得阶段性进展,首个资源化项目新金叶和首个水泥窑项目格尔木于去年正式投运并贡献利润。截至今年上半年,公司投运项目5个,处置产能达到40万吨/年左右。
公司上半年环保板块业绩贡献营收25.05亿元,占到总营收的7成。其中危废资源化项目(主要由新金叶项目贡献)实现营收24.02亿元,但毛利率仅为2.93%,其原因是新金叶项目地处江西,危废收储价值低于沿海发达地区,叠加资源化上下游价格相对透明,利润空间不大。危废无害化项目(主要由格尔木、埠源环保贡献)实现营收1.03亿元,毛利率52.01%,盈利能力较强。
获批、通过评审会项目合计14个,看好项目投运带来业绩增量
截至目前,公司已经获批的项目9个,合计处置产能100万吨/年左右,其中水泥窑处置产能75万吨/年左右;已通过专家评审会的项目3个,合计处置产能23万吨/年左右,其中水泥窑处置产能12.6万吨/年左右。
公司在手订单正在逐渐推进。三明南方、徐州鸿誉、潜江东园等项目已经进入建设尾声,部分项目已经拿到环评或者正在申请危废许可证,预计今年年底到明年年初将有多个项目可以投运,且以盈利能力较强的水泥窑项目为主,预计公司业绩环保板块业绩有望持续发力。
盈利预测与估值
我们看好公司水泥窑项目陆续投运所带来的业绩增量,叠加公司近期公告拟法可转债及绿色债券筹措资金,这将对未来在手项目落地起到积极作用。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.72元、1.01元、1.72元,对应的分别为16倍、11倍、8倍,给予“增持”评级。
风险提示
宏观环境及政策性风险;项目经营性风险;项目投运及拓展不及预期。
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宁夏建材（个股资料 操作策略 股票诊断）
宁夏建材:业绩增长主因价格提升,关注下半年基建发力
宁夏建材 600449
研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2018-08-23
收入下滑16.88%,归母净利润增长26.07%,EPS 0.30元/股 2018年H1公司共实现营业收入16.9亿元,同比下滑16.88%,实现归母净利润1.43亿元,同比增长26.07%,EPS为0.30元/股;其中Q2实现营业收入13.45亿元,同比下滑10.59%,实现归母净利润2.3亿元,同比增长33.88%。
区域需求不足拖累营收,业绩增长主因价格提升 2018年H1公司销售水泥568.25 万吨,较上年同期减少23.35%,我们测算报告期公司水泥销售吨价格约274元/吨,较去年同期提升23元,同比提升9.16%,价格提升幅度远低于销量下降使得营业收入同比下滑;吨费用约71元/吨,较去年同期提升20元,主因错峰限产导致停工期固定费用增加,管理费用大幅提升43.83%。受益价格同比提升,公司综合毛利率35.61%,较去年同期提升约7.86个百分点;吨净利25.12元/吨,较去年同期提升近10元,净利率约9.5%,较去年全年均值继续提升近4个百分点。
供给侧改革持续深入,公司市占率高 2018年以来供给侧改革持续深入,在淘汰落后产能并严控新增产能背景下,去产能方式由以退为主转为进退并举,积极实施减量或等量置换,区域产能结构有望进一步优化。公司作为宁夏地区最大的水泥、商品混凝土生产企业,占宁夏水泥市场近50%份额,与区域内其他水泥企业相比在产能布局、质量、品牌、资源等方面具有明显优势,同时公司积极开拓民用市场,不断巩固区域市场份额,随着供改深入有望明显受益。
关注下半年区域基建需求,继续给予“买入”评级 7月31日,政治局会议确定坚定实施积极的财政政策和稳健的货币政策,提出加大基建补短板、推动共建“一带一路”向纵深发展等利好政策。上半年宁夏水泥产量累计同比下滑19.44%,固投增速下滑18.4%(全年宁夏固投政府目标为7%),在下半年在基建补短板的大方向下,预计区域基建项目有望加速落地,区域水泥需求有望得到明显回升。预计18-20年EPS分别为0.75/0.83/0.94元/股,对应PE为11.7/10.6/9.4x,继续给予“买入”评级。
风险提示:
(1)区域基建低于预期;(2)区域协同低于预期。
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华新水泥（个股资料 操作策略 股票诊断）
华新水泥:业务范围持续扩张,多元化布局注入成长性
华新水泥 600801
研究机构：华安证券 分析师：高欣宇,宫模恒 撰写日期：2018-09-04
B股水泥第一股,股权明晰,今年瑞银、高盛入驻
华新水泥上市时属于地方国企,1999年公司通过定增发行7700万B股股份,引入了国际水泥巨头HolchinB.V.成为股东,实现了营收和盈利能力同步上行。截至2018年6月底,HolchinB.V.占公司总股份比例达到39.85%,成为公司第一大股东。2018H1瑞银和高盛进入公司前十大股东,持股比例分别为1.40%和0.73%。
2018年H1业绩亮眼,盈利能力大幅提升
上半年水泥行业呈现供需双降的整体态势,供需关系平稳,水泥价格较去年同期保持同比大幅提升。公司2018H1实现营收118.83亿元,同比增长26.76%,归母净利润20.68亿元,同比增长184.07%。H1水泥及熟料销售基本与去年同期持平,在原材料等成本方面的控制继续优化,毛利率水平同比大幅提升11.63pct至37.76%,吨毛利达到125.35元/吨的历史峰值。
湖北地区水泥龙头,进军西南地位与日俱增
2017年公司在湖北实现营收71.63亿元,占总营收比例为34%,是第一核心业务区域。2017年湖北省水泥熟料总产能6151万吨,其中华新水泥占比约为35%,是省内水泥的龙头企业。近年来随着拉法基中国旗下水泥业务的转移,公司在西南地区的业务布局明显提升,2017年占总营收比例同比提升14.45个百分点至36.89%,其中云南地区营收占比达到18.83%,取代湖南地区成为公司第二大营收贡献区域。公司近年来坚持并购式产能扩张,在云南、重庆等西南地区业务覆盖明显加码,海外业务也开始启动。
供给侧改革深化,公司受益明显
目前水泥行业的供给侧改革持续深化,政策推行呈现多元化,主要包括水泥企业错峰停窑、企业并购重组、32.5级低标号水泥产品的淘汰、环保政策持续加码、水泥排污许可证制度的出台等。公司主营业务所处区域错峰政策执行力度加大,环保要求提升,供给侧改革推行顺利。公司作为龙头企业,在行业中起到了表率作用,主动减少了低标号水泥的生产并加码了在环保方面的布局,成为供给侧改革红利下率先受益的企业之一。
多元化布局完善产业链,保持成长巩固竞争优势
在站稳水泥业务为核心的基础上,公司对混凝土、骨料以及协同处理垃圾业务布局同样顺利推进,对公司在水泥产业链的布局提供了支撑。在水泥线上销售领域,公司走在行业前列,形成了相对成熟的线上线下结合的销售体系,今年与京东战略合作,进一步提升了销售方面的布局。
盈利预测与估值
公司是中国水泥B股第一股,外资关注度较高,实际控制人为全球水泥巨擘拉法基豪瑞。2018年水泥行业受到供给侧改革深化影响,行业供需关系保持平衡,公司作为区域龙头受益明显,H1吨毛利创历史新高,成本结构持续优化。同时,公司在商品熟料、混凝土、骨料以及环保业务方面继续推进,产业链布局进一步完善。我们预测,2018-2020年,公司EPS分别为2.65元/股、3.01元/股、3.23元/股,对应PE为7.5倍、6.6倍、6.1倍,给予“买入”评级。
风险提示
湖北及西南地区水泥需求不及预期;
行业供给侧改革现拐点,价格难持续维持高位;
公司多元化布局推进不顺利。
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海螺水泥（个股资料 操作策略 股票诊断）
海螺水泥:上半年量价齐升彰显龙头发展权
海螺水泥 600585
研究机构：国联证券 分析师：孙会东 撰写日期：2018-08-24
事件:
公司上半年营收457.42亿元,同比增长43.36%;归母净利润129.42亿元,同比增长92.68%;基本EPS2.44元,同比增加1.17元。
投资要点:
坐拥华东腹地,水泥量价齐升
公司是全国水泥龙头,依托T型战略深度布局江浙徽等华东腹地;受益于供给侧改革,水泥价格上升提升公司盈利能力。上半年,公司单吨水泥均价约331元,较去年同期增加82元;剔除原材料价格上涨因素,单吨毛利同比提升64元。下游需求稳健,公司上半年水泥销量1.43亿吨,同比增长6.72%;量价齐升下公司扣非净利录得127.45亿元,同比增长148.76%。
华东市场集中度高,对标海外彰显价格弹性
上半年,公司东部和中部营收占比接近60%,其中江浙等东部地区营收增速高达34.58%。从集中度角度看,长江下游CR2产能合计占比52.33%,对标海外,寡头垄断情况水泥价格具备更好的韧性和弹性。基于国内愈发趋严的错峰政策,旺季江浙地区熟料库容比下降至30%历史低位,华东地区水泥价格下半年仍有望再创新高,公司深度的东部和中部有望充分受益。
掌握行业发展权,一体化趋势有望加快
依托错峰生产的行业高景气提升熟料资源稀缺价值,熟料惜售加速行业定价权和发展权向海螺等龙头回流。上半年,公司水泥业务47%的营收增速明显高于熟料31%的增速,掌握熟料资源的行业龙头向下游水泥、骨料布局有望加快。规模优势下公司高规格水泥增速更快,上半年42.5级水泥增速高达53%,全产业链布局有利于提供质量可靠、货源稳定的建安材料。公司推荐:预测公司2018-2020年净利上调至278.27、298.53和317.21亿元,继续给予“推荐”评级。
风险提示:错峰不及预期;下游需求下滑;原材料成本上涨。
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冀东水泥（个股资料 操作策略 股票诊断）
冀东水泥:业绩大幅扭亏,区域秩序持续向好
冀东水泥 000401
研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2018-08-14
Q2单季度净利润10.02亿,同比增长289.23% 冀东水泥2018年上半年实现营业收入78.24亿元,同比增长19.54%,实现归母净利润5.16亿元,同比扭亏并大幅增长6.27亿元(上年同期为-1.11亿元),EPS为0.3828元/股;其中,Q2单季度实现营业收入58.36亿元,同比增长21.93%,实现归母净利润10.02亿元,同比大幅增长289.23%,主要受益于水泥熟料价格上涨。
盈利能力大幅提升,现金流改善显著
在原材料价格上涨的前提下,公司通过持续加强精细化管理、深入贯彻战略营销等方式,上半年实现综合毛利率35.13%,较去年同期提升6.43个百分点。今年上半年公司共销售水泥熟料2598万吨,较去年同期小幅减少2%;我们测算公司吨收入约280元/吨,吨成本179元/吨,吨毛利101元/吨,吨费用元/吨,分别较上年同期提升49元、17元、33元和15元。同时,经营性净现金流也得到显著提升,上半年实现经营性净现金流11.83亿元,同比大幅增长54.21%。
核心区域市场秩序改善,供给端持续严控
截至上半年公司拥有熟料产能0.75亿吨,水泥产能1.3亿吨,位列全国第三。目前公司与间接控股股东金隅集团出资组建合资公司的重大资产重组方案已实施完毕,产能和市场覆盖区域进一步增加,尤其在京津冀地区,从两家公司在该区域熟料产能合计来看,市场占有率达57%以上,市场话语权持续增强。在环保严控持续下,供给端继续承压,非采暖季错峰生产进一步深化,公司主动发挥大企业带头作用和区域龙头企业的主导作用,积极落实政策,维护区域市场供需关系,市场格局持续向好。
下半年基建需求有望提振,继续给予“买入”评级
上半年全国基建投资大幅下行,近期政治局会议提出加大基础设施领域补短板的力度,我们预计下半年基建需求有望得到明显提振。此外,雄安新区位于公司所在核心区域,公司已参与部分项目建设,支撑区域水泥需求。公司属于京津冀地区水泥龙头企业,拥有区域较强的领导能力和竞争力,预计18-20年分别为1.11/1.35/1.63元/股,对应PE为10.3/8.4/7.0x,继续给予“买入”评级。
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