USDT溢價嚴重？還有N種穩定幣可以選擇。
作者 | LucyCheng
自比特幣誕生以來，數字貨幣市場發展至今已達千億美元的市值，同時領域內發行超過1700種數字貨幣。不過在價格隨時都有可能劇烈波動，且各地政府監管態度不明朗的市場環境之下，部分地區投資者缺乏法幣交易途徑，投資者急需尋找替代穩定資產的解決方案來降低其持幣風險。
而作為目前主流交易所的基礎穩定數字貨幣，USDT已經成為投資者普遍的儲值手段之一；其僅次於比特幣的日均市場流通量及二十多億美元的市值規模，讓其他資產及從業者不禁覬覦，試圖在這個供應量僅佔全球市值1%份額的早期市場內搶佔先機。
在這種大背景下，穩定型加密貨幣開始增多，市場逐漸興起。為了讓大家更清晰的瞭解市場情況，哈希派（ID：hashpai）通過調查整理，梳理出現如今穩定幣的幣種及主要類型，並分析他們的特點。下面我們先從穩定幣的概念開始，為大家詳細道來。
本質來說，穩定幣就是價格水平相對穩定的數字貨幣
穩定型加密貨幣（Stablecoins），實際上就是擁有相對穩定價值的數字貨幣；由於其底層技術基於區塊鏈建立，讓穩定幣與其他加密貨幣一樣具備不可篡改、可擴展及安全等等屬性，能夠在其他加密貨幣間充當交換媒介及記賬單位。再加上其價格相對穩定的特點，投資者可以利用穩定幣在投資過程中實現有效數字資產管理，從而減少資產大幅縮水的持幣風險。
另外除卻金融屬性，穩定幣在區塊鏈應用中也將起到重要作用。因為相較於比特幣這類價格起伏不定且易被視為資產的加密貨幣，穩定幣的市場流通性更高，有助於區塊鏈應用內社區及通證經濟模型的建立。
而為了實現幣值水平的相對穩定，穩定幣一般會與諸如黃金、法幣等等具有穩定價值的資產直接掛鉤；使其單位價格的貨幣代表著一定購買力。如果按照穩定幣背後資產抵押類型來分類的話，我們可以將穩定幣分為，與法定貨幣或數字資產等錨定的有資產抵押型，以及由算法控制的無資產抵押型兩大類。
基於法定資產的穩定數字貨幣
原圖來自：Cointelegraph
在基於資產或者說抵押品的穩定型數字貨幣中，與法定貨幣直接掛鉤是最簡單直接且較常出現的做法。這類穩定幣背後有資產儲備的支持，價值等比錨定貨幣，模式易懂流程直觀，可確保用戶所持幣種能按比例兌換回法幣。而這一類型中的代表，當屬目前最為成功的USDT。
①Tether公司發行的USDT
官網：https://tether.to/
發行情況：2015年2月由註冊地位於馬恩島及香港的Tether公司發行，是基於區塊鏈及Omni Layer協議的加密貨幣
團隊主要成員：首席執行官Jean-Louis van der Velde及首席戰略官Philip Potter在交易平臺Bitfinex上也擔任相同職位
已上線平臺：Bitfinex、Okex、Huobi、HitBTC、Bittrex、Kraken、Poloniex等四十多家交易所，其中近半數平臺日交易量超過一億美元
流通情況：初始代幣總量約為9萬USDT，而後增發超八十次，截至目前為止共計發行約30億枚，流通總量為24億USDT；2018上半年日均交易量達22億美元，環比增長300%
USDT即USD Tether，是領域內穩定幣的先例，該數字貨幣與美元直接錨定，通過運營商Tether進行中心化1:1抵押發行。理論上來說，用戶每購買一枚USDT代幣，Tether公司的賬戶上將增加一美元的資金儲備；相反用戶需要兌換回美元時，相對應的代幣會自動銷燬，同時收取用戶5%的手續費。
其最早是作為Bitfinex交易所的入金工具，隨後迅速得到市場和各大交易所的接納；如今已發展成為全球市值排名第九、日交易量第二的數字貨幣。不過頂著這些光環的同時，USDT還揹負了不少罵名。首先是其高度中心化管理方式帶來的暗箱操作、超發濫發、幣價是否等值美元等等質疑，其次是部分銀行賬戶被凍結所引起的市場信任危機，以及相關爭議導致其價格波幅增大的現象等等。
不過在其他穩定幣還未發展起來之前，USDT在該市場依舊會佔據主導地位。另外值得一提的是，今年年初Tether還曾宣佈，目前正在以太坊區塊鏈上創建分別與歐元及日元掛鉤的EURT和JPYT，並將與ERC20代幣標準兼容。
②TrustToken平臺創建的TrueUSD
官網：https://www.trusttoken.com/
發行情況：2018年3月由位於加州斯坦福的初創公司TrustToken創建，是基於ERC20代幣標準的數字貨幣。
融資情況：2018年6月完成2000萬美元的戰略輪融資，投資方包括丹華資本、紀源資本、BlockTower以及硅谷知名風投Andreessen Horowitz、真格基金等
團隊主要成員：Danny An，CEO，曾是人工智能公司Kernel的數據專家及在普華永道任職產品經理；Rafael Cosman，CTO，曾在谷歌及Kernel擔任機器學習工程師
知名顧問：Ari Paul，對沖基金BlockTower的首席信息官；John Piotrowski，前高盛副主席；Bill Wolf，前高盛分析師常務董事
已上線平臺：幣安（佔80%以上的交易量）、Bitso、Bittrex、CoinTiger、Cryptopia、HitBTC、IDEX、Koinex、Kuna、Kyber Network、Upbit以及ZebPay等印度交易所
流通情況：2018年Q2日均交易量為814萬美元，市值累積增長約783個百分點。
TureUSD與USDT的發行模式相同，投資者可按照1:1的比例獲取TUSD或贖回美元。但不同的是，TUSD的準備金情況更為透明，因為其引入了信託賬戶來管理美元資產，並承諾定期公佈第三方會計事務所的審計報告及賬戶的美金存量；使TUSD具有法律保障，並保證完全美元儲備和嚴格標準的KYC/AML驗證。
圖片源自：blocktempo
不過確保1:1的匯率及完全美元儲備，不一定能完全保證TUSD價格的穩定性。今年3月正式交易以來，其價格波動率明顯較USDT同期要高，而且TUSD曾在5月16日幣安上線該幣種交易那天，價格漲超1.3美元。雖然僅在半天時間TUSD這種與美元脫鉤的現象就已緩解，而且之後其價格始終維持在一美元左右；但TUSD仍受到外界對其流動性的質疑。分析人士認為，由於TUSD追求獨立託管，團隊本身並沒有充足資金儲備和做市政策，在特殊情況時無法對市場情況作出及時反應及調節。
另外值得注意的是，TUSD是基於以太坊智能合約的代幣，除了與美元兌換時需要繳納手續費之外，在以太坊錢包間互轉時還需要收取ETH網絡內的交易手續費。
③CK集團推出的CK.USD
相關網站：http://aboutck.com/ckfintech/ckusd.html
發行情況：2017年11月由加拿大上市公司Cascadia Blockchain Group的全資控股公司CKFintech Crop.推出，是基於金融公鏈CNET建立的數字貨幣
公司情況：CK Fintech Corp.於2016年4月在加拿大金融交易與報告分析中心註冊，並獲得金融服務上牌照
團隊主要成員：Rachel Wang，CEO，擁有十年國際財富管理及商業戰略經驗，在加拿大溫莎大學獲國際會計及金融專業MBA學位；Robin Guo，COO，元寶幣聯合創始人；TilektesAdambekov，亞歐地區代表，曾在溫德姆酒店集團、華為等工作
合作伙伴：Nebulas、Aelf、QTUM、紅巖資本、天風證券、BITCapital、FIBIGCapital、鋼牛集團、亞洲區塊鏈基金等等
已上線平臺： 同樣隸屬於Cascadia Blockchain Group的溫哥華數字貨幣交易所Allcoin和BCEX，兩者日均交易量位列全球前五十名內
流通情況：2018年Q2日均交易量為1.26億美元；但CK USD的流通貨幣量及市值方面的內容未詳
根據CK Fintech Crop.的說法，CK. USD是用於該公司體系內遵循KYC/AML交易所及金融機構間的資金清算工具，與美元錨定。小額兌換需求可從CK旗下交易所AllCoin及BCEX以市場價格購買使用，或者在場外交易平臺OTC 789進行買賣；而CK Fintech Crop.只接受20萬CK. USD的個人及機構購買申請。
雖然官方表示會嚴格進行資金審計，並承諾及時公佈銷售和回購準備金的保有量；但截至目前為止，CK. USD的實際總流通量仍未知。另外就像其聲明所說，公司不會在各個市場進行微觀的買入賣出行為；為此CK USD價格波動較USDT和TUSD大，自上線以來一直在0.91到1.03美元間徘徊。
④STASIS平臺創建的EURS
相關網站：https://stasis.net/
發行情況：2018年7月由馬耳他金融代幣平臺STASIS創建，是基於以太坊EIP-20標準且錨定歐元的數字代幣
公司情況：STASIS母公司EXANTE於2012年發行全球首個比特幣對沖基金，並積極與馬耳他政府展開關於加密貨幣合規框架的工作。該公司去年獲得超過5000萬美元的融資；而STASIS則是去年成立的專注於金融產品代幣化並進行交易流通的平臺
團隊主要成員：Gregory Klumov，CEO，曾在美國對沖基金Kerrisdale Capital Management LLC、閃存存儲領域先驅Violin Memory等多家公司擔任投資者；Vyacheslav Kim，CFO，曾在俄羅斯投行RB Partners擔任企業管理及併購主管
已上線平臺： 倫敦交易所DSX以及歐洲比特幣領先比特幣交易平臺HitBTC，其中88%以上的交易量集中在HitBTC平臺
流通情況：自推出以來日均交易量為2.8萬美元；資料顯示，EURS當前總供給量為1229萬枚，但實際流通量未詳
STASIS EURS（EURS）的發行及管理模式與TUSD相似，以歐元1：1抵押發行，儲備金餘額經四大會計事務所之一畢馬威驗證及公佈；同時採取最為嚴格的三級資產驗證流程、按周核實，為用戶財產提供高規格及持續的透明度，而且能較好地符合歐洲例行的監管和風控要求。
按照STASIS聲明的說法，該公司平臺開始接受兌換後一週收到超一億美元的申請，並獲得首個機構用戶。但目前EURS的市場流通量及交易對相對較少，僅有與比特幣、以太坊、USDT及DAI四個幣種的交易對；而且絕大部分的交易量集中在HitBTC平臺內與USDT和DAI兩種穩定幣的交易對上。
⑤Stronghold公司計劃推出的Stronghold USD
相關網站： https://stronghold.co/stronghold-usd/
發行情況：2018年7月17日由美國金融服務初創公司Stronghold與科技巨頭IBM合作推出，是建立在Stellar網絡的數字代幣。
融資情況：2018年7月12日完成330萬美元的種子輪融資，投資方包括天使基金投資人Rick Marini、比特幣基金會董事會成員Vinny Lingham、Hack VC等
上線情況： Stronghold USD 8月10日下午已完成賬戶驗證
Stronghold USD將按照1：1比例與美元掛鉤，儲備金由總部位於拉斯維加斯的資產管理公司Prime Trust託管，同時擁有美國聯邦存款保險公司的美元支持。
其戰略合作伙伴IBM表示，將利用Stronghold USD進行試驗性實驗，幫助銀行以及其他金融機構更快、更安全的處理支付業務。為此目前來說，該穩定幣主要面向金融機構、跨國及資產管理公司等企業級用戶，個人投資者通道或許會在未來開放。
⑥Circle公司計劃發行的USD Coin
相關網站：https://blog.circle.com/2018/05/15/circle-announces-usd-coin-bitmain-partnership-and-new-strategic-financing/
發行情況：2018年5月16日總部位於波士頓的比特幣初創公司Cricle宣佈，將與比特大陸合作推出的基於CENTRE開發的數字貨幣
公司情況：Circle Internet Financial ltd.於2013年建立，是一家數字貨幣產品開發公司；擁有700萬用戶，今年年初還完成對美國交易平臺Poloniex的收購
融資情況：2018年5月完成由比特大陸領投的1.1億美元E輪融資；另外前幾輪則融得1.36億美元，資方包括IDG Capital、高盛及Breyer Capital
團隊主要成員：Naeem Ishaq，CFO，前移動支付公司Square高管
上線情況：考慮將USDC整合到其支付應用程序以及Circle Trade，但具體上線時間及對個人與機構用戶的相關限制現在還未知
根據當前公佈的資料顯示，USDC強調交易合規性，並將與符合條件的機構展開合作；從而讓USDC能夠完全在美國法律法規體系之下，受CENTRE網絡各項規定製約而運行。另外USDC採用Full Reserve模式，即託管儲備金與美元金額相對應，保證不超發且美元提現。
而除了錨定法幣之外，法定資產抵押型穩定幣中還有與黃金等保值資產掛鉤的幣種。其中最具代表性的是倫敦金銀市場協會認證的以太坊資產平臺DigixGobal以及黃金產品初創公司Hello Gold創建的代幣。
這些項目大多處於早期發展階段，當前用戶和市場關注度不高，鏈上交易流通性小；像DigixGobal創建的與1g黃金掛鉤的DGX，市值及日交易量只達百萬美元級別，而HelloGold的代幣HGT的日均交易量則為一萬美元以下 。不過相較於流通使用，這種錨定黃金等等保值大宗產品的穩定幣種更傾向於作為資產對沖風險和保存儲值。
基於數字資產的穩定數字貨幣
另一種基於抵押品的穩定幣，則是採用加密貨幣作為擔保品的數字貨幣。這類幣種不需要用戶信任銀行或者某家公司，因為作為擔保品的加密貨幣儲備金可在鏈上查看及驗證。從某種意義上來說，其背後的邏輯與房產貸款抵押相似，用戶將房產（加密貨幣）抵押從而獲得現金（穩定幣）。當房產升值的時候，用戶可以申請更多的貸款；當房產貶值時，銀行會催促用戶還貸。如果無法償還，房產將被收走以降低銀行的損失。
原圖來自：Cointelegraph
本質來說，就是在幣值波動性較高的加密貨幣基礎上，通過超額抵押等模式試圖構建價格相對穩定的數字貨幣，從而促進交易。而基於數字資產穩定幣種中，最典型的例子就是MakerDAO在以太坊上發行的DAI。
①MakerDAO創建的DAI
官網：https://makerdao.com/
發行情況：2017年12月由北歐公司MakerDAO發行，是價格對標美元的ERC-20標準數字貨幣
融資情況：MakerDAO去年12月獲得由安德森•霍洛維茨基金領投，Wyre Capital、Walden Bridge Capital等跟投的1200萬美元融資
已上線平臺：HitBTC、Gate.io、YoBit、OasisDEX等十多個交易平臺上線，不過一半以上的交易量集中在MakerDAO旗下去中心化交易平臺OasisDEX內
流通情況：當前流通量為4693萬DAI，較年初增長12倍；而2018年Q2日均交易量為3880萬美元，環比增長1.78倍
DAI的目標是成為與美元保持穩定1:1兌換關係的數字貨幣，用戶可通過MakerDAO在以太坊上創建的智能合約平臺，抵押其他加密貨幣來換取相應數量的DAI。不過為了保持DAI價格水平的相對穩定，系統採用超額抵押機制，即以N倍的抵押物換取DAI，從而吸收抵押數字資產本身價格波動帶來的風險。
除了超額抵押機制之外，Maker平臺還採用包含抵押物變現、套利機制、目標價格變化反饋機制、應急全局清算在內的多層機制來保持DAI價格與美元的相對穩定。簡單來說，當抵押的數字貨幣價格上漲時，Maker平臺的看護機 （Keeper）通過對DAI的買賣獲得利潤，並藉此保持DAI價格的穩定。而當抵押品價格波動超過一定幅度時，系統其它機制無法穩定DAI價格時，應急全局清算模式會啟動，將DAI回收並向用戶返還抵押數字貨幣，從而在最大程度上暴漲持幣者利益。
現階段DAI僅接受ETH作為抵押資產，接下來6個月或以上時間裡，團隊將考慮接受更多的數字資產作為抵押品。所以說，目前DAI的穩定性很大程度上取決於ETH幣值。而鑑於其超過300%的超額抵押率，DAI在保持價格穩定方面相對成功；但在如此高的抵押率之下，願意為獲得價格穩定的DAI而付出三倍抵押資金的用戶不多；從長遠來看，這無疑會對DAI的市場流通帶來一定限制。
②以BTS為抵押品的BitCNY以及BitUSD
官網：http://cryptofresh.com/a/CNY；
https://openledger.io/?r=by24seven#/market/USD_BTS
發行情況：2014年由BitShares團隊發行，通過BTS抵押發行的數字貨幣
已上線平臺：BitShares Asset Exchange、OpenLedger DEX都已上線BitCNY以及BitUSD，而CoinTiger則添加了對BitCNY的支持；BitCNY、BitUSD兩者超60%的交易量集中在BitShares Asset Exchange
流通情況：BitCNY當前流通量為1.36億BitCNY，2018上半年日均交易量為2687萬美元，環比增長351%；BitUSD當前流通量為1064萬BitUSD，2018上半年日均交易量為251萬美元，環比增長130%
BitCNY以及BitUSD的原理與DAI類似，每枚BitCNY、BItUSD背後均有用戶以至少兩倍價值抵押的BTS，而為了讓兩者與人民幣及美元錨定，BTS系統通過智能合約設定的強制平倉及強制清算機制來維持其價格穩定。
不過受到比特股價格劇烈波動的影響，BitCNY、BitUSD上線早期曾出現持續清算而爆倉的現象；直到後來BTS價格波動性下降，其價格才相對穩定，交易量逐漸提高。另外如上所說，想要降低BitCNY、BitUSD的持幣風險需要設置更高的抵押倍數，而願意以高倍數抵押獲取穩定幣的投資者不多，導致網絡內供應量難以提高，無法應對大規模的應用。
③Havven創建的nUSD
官網：https://havven.io/
發行情況：2018年7月由位於澳大利亞的區塊鏈初創公司Havven推出，通過其旗下加密貨幣Havven抵押發行的數字貨幣
公司情況：Havven於2017年建立，已於去年末及今年五月先後完成共3030萬美元的融資，投資方包括Block Tower、GBIC、Youbi等
知名顧問：以太坊基金的安全工程師Matthew di Ferrante；doc.ai創始人兼前劍橋大學駐場企業家Walter de Brouwer
流通情況：目前僅在KuCoin平臺上線，流通量為115萬美元，日均交易量為10萬美元以下
nUSD是去中心化支付網絡Havven推出的首Nomins（Havven系統內的穩定數字貨幣），價格對標美元，基於以太坊區塊鏈而建立；今年年底也將在EOS網絡上發佈。此外根據Havven的規劃，年底該平臺還將發佈多種與全球貨幣掛鉤的Nomins，比如nEUR、nAUD、nYEN、nKRW。
Havven利用雙代幣機制來打造穩定幣種，其Nomins採用Havven作為擔保，凍結後者可作為Nomins發行的抵押。Nomins穩定性由Havven團隊對市場供應量直接干預以及固定價格贖回抵押品機制來維持。不過就目前來看，其發行一個月以來出現五次左右較大幅度的價格波動；另外有半數交易量集中在與USDT的交易對上。
④準備上線的以Alchemint Standards為抵押品的穩定幣
官網：http://alchemint.io/#/home
發行情況：將基於Alchemint Standards（SDS）發行且價格對標法定貨幣的NEO係數字貨幣
融資情況：Alchemint團隊今年六月通過ICO募得1600萬美元，此外還獲得NEO Gobal Capital、科銀資本、分佈式資本、BK Fund、千方基金等的投資
形象來說，Alchemint即將推出的穩定幣就是Havven與MakerDAO兩個項目的融合，使用雙代幣機制，讓用戶超額抵押其發行的數字資產來換取穩定幣；設定強制平倉與清算等機制，並通過調整目標價格變化率來維持價格的相對穩定。
無抵押品的穩定數字貨幣
無抵押型數字貨幣，顧名思義就是無須任何抵押的穩定幣；其智能合約被編程為類儲備銀行，由算法來控制流通權利，決定發行和銷燬貨幣的數量及時間，使其價值儘可能地貼近掛鉤資產的價值。
原圖來自：Cointelegraph
2014年由PeerCoin社區開發、領域內首個實現價格穩定的數字貨幣——Nubits就屬於這一類型；不過2018年3月開始Nubits與美元嚴重脫錨，目前價格已跌至0.4美元以下。而隨後出現的Basis、Carbon目前還未發行。
①最終將與CPI掛鉤的Basis（上線時間未定）
官網： https://www.basis.io/
融資情況：2018年4月參與Basis開發的區塊鏈創業公司Intangible Labs通過期貨通證簡明協議（SAFT）從225位投資手中籌得1.25億美元；另外去年10月Basis還獲得來自BainCapital、Stanley Drunckenmiller、DCG、真格基金等的投資
團隊主要成員：首席執行官Nader Al-Naji、聯合創始人Lawrence Diao以及Josh Chen曾在谷歌、全球投資和技術發展企業D. E. Shaw任職軟件工程師
知名顧問：胡佛研究所高級研究院兼前美國財政部國際事務副部長John B. Taylor；AngelList和CoinList創始人Naval Ravikant
最早的算法銀行構思來自於RobertSams於2014年提出的Seignorage Shares，其基本設計思路是通過對代幣供應量的彈性控制來保證法幣價值。簡單來說，系統將設計穩定幣及股份兩種代幣。當穩定幣價格高於錨定價格時，系統自動增發以降低價格；反之則將股份拍賣，並將所融資金回購穩定幣，從而抬高幣價。
而Basis則在Seignorage Shares基礎上進行改進，在回購及增發環節引入債券；將增發過程產生的代幣優先分配給債券持有者，同時支付利益。另外為了避免系統因通貨緊縮而陷入死亡螺旋，Basis還設計了償還期限；即設定時間過後，項目將不履行償還責任。根據項目白皮書的描述，Basis短期內將錨定美元價格，不過最終價值會與持有者使用數字貨幣購買商品或服務的消費價格指數（CPI）掛鉤。
②最終將與CPI掛鉤的Carbon（上線時間未定）
官網：https://www.carbon.money/
融資情況：2018年4月完成200萬美元的種子輪融資，投資方包括General Catalyst、Digital Currency Group、FirstMark Capital、Plug and Play Ventures等
團隊主要成員：聯合創始人Connor Lin曾在ConsenSys任職；首席營銷官David Segura曾投資穩定幣項目Basis
Carbon創始人表示，該項目是從美聯儲目前採用的機制啟發而來的，不過這種機制將通過去中心化的方式實現。在Carbon系統中，將產生Carbon stablecoin和Carbon Credits兩種代幣；前者的價格將始終維持在一美元，並在流通過程中根據其波動狀況來調整需求。
具體來說，在算法控制下，當Carbon stablecoin價格低於1美元時，系統會舉行排名，而願意放棄穩定幣的用戶將能兌換Carbon Credits；而價格上漲需要增發時，新創造出的穩定幣將提供給Carbon Credits持有者。
穩定幣不止USDT，但目前USDT市值約等於整個市場
步入2018年以來，在熊市及市場監管未定的陰霾之下，穩定幣越來越受市場關注，推出的相關新項目及大型機構入場者也開始增多。不過在無資產抵押型穩定幣還未證明其可行性之前，加密貨幣抵押型穩定幣使用範圍仍難以擴大的當下；直接與法貨掛鉤的數字貨幣仍舊是市場較常選擇的穩定幣解決方案。
而在TUSD、EURS等法定資產抵押型穩定幣才剛上線不久的大背景下，即使黑料被連連爆出，USDT在市場上依舊會佔據主導地位；畢竟現階段USDT的支持場景最多、流通量最大，當然價格波動率也是最小的。
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