从刚发布的东方财富2017年财报和2018年一季度预报可看到东方财富的网上基金销售营业收入和利润在2017年半年已经过了拐点，2018年重回增长。

2017年报

基金 网上销售

从下图可以看到，在2014年到2017年，中国的基金资产净值增加了一倍。中国居民金融资产结构中储蓄占比49%，而基金占比不过1%，我国基金行业将持续发展。几乎所有公募基金都在东方财富的天天基金网上销售。从2014年一季度到2017年的四季度，天天基金网上的基金数目从1674个增加到了5366个，增加了2.2倍。

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2017年A股市场是结构性牛市，从2017年下半年起，重仓蓝筹白马股基金的赚钱效应带动了偏股型基金销售。从2017年春节后重仓中小创基金的赚钱效应将继续带动偏股型基金销售。另外，中国基金销售以银行为主，占比近60%。网上销售基金以它的便利性和低价申购费，将持续从银行抢占市场份额。

东方财富的基金网上销售

2015年下半年蚂蚁金服，陆金所等巨头入侵网上基金销售，挑起价格战。东方财富的基金申购费被迫在2016年上半年全面降至一折。同时大量投资者为回避股市风险，买入非股票型基金，而降低了东方财富的平均佣金率。从2016年上半年到2017年下半年，东方财富的平均佣金率从0.33%降到了0.19%，降幅高达42%. 东方财富的基金销售金额从2017年上半年开始持续回升。但由于网上基金销售的激烈竞争，平均佣金率在2017年上半年继续下滑，导致东方财富基金销售营业收入在2017年下半年才开始回升。注：2017年三季报没有公布基金销售具体数据，所以在下面东方财富基金销售图中没有显示2017Q3数据。

2018年，东方财富将以相似的低价，更专业的基金知识，更优质的流量和场景，以及和工商银行的深度合作 继续抵御互联网巨头们在基金网上销售的入侵。预计东方财富2018年的平均佣金率将稳定在0.18%左右，东方财富 网上基金销售和利润将稳步上升。

东方财富2018年利润表预测

2018年，东方财富的业绩除了证券经纪业务的快速增长，还有基金网上销售业务的稳步增长，东方财富正在展开这两个业务的双翅。2019年如果风起，将迎风起飞。下面的东方财富`2018利润表预测基于以下判断：A股在2018年的二季度到四季度继续结构性牛市，两市成交量温和放大。2018营业利润预测为17亿。2018净利润预测为15.8亿，比2017年净利润增加150%.

解惑东方财富（八问八答）

疑问1： 互联网巨头BAT 会碾压东方财富吗？

东方财富最大的威胁是阿里或腾讯申请到A股券商牌照, 或为牌照买A股券商获得证监会批准，这在近几年内可能性很小。证监会很清楚如果放BAT进A股，经纪业务的佣金率将会接近 0，伤害最大的是还严重依赖经纪业务的中小券商，导致它们被BAT 收购或倒闭。证监会不愿意看到被它直属管辖的中小券商有这样的结局。

为了防备BAT将来的入侵，东方财富现在就要开始做网上和网下结合的财富管理，而不只是做网上金融产品销售平台。利用东方理财师队伍给中高净值客户提供增值服务，如了解投资风险承受力，介绍理财投资产品，理财投资规划，建立长期信任关系。另外东方财富需要深化和工商银行在财富管理的合作，充分利用工商银行覆盖全国的网点。

虽然BAT场景质量不如财经资讯和投资社交网站,但它们的流量巨大，用户海量。如果不提前布局财富管理和保持差异化，如果几年后互联网巨头拿到A股券商牌照，东方财富的几年成长可能不足以和互联网巨头在网上金融产品销售平台的同质化竞争。这在网上基金销售已有体现：东方财富有先发优势，但蚂蚁金服，陆金所，腾讯开展网上基金销售后，形成同质化红海竞争。东方财富不得不把基金申购率降为一成。

疑问2：东方财富市盈率太高吗？

东方财富过去12个月平均市盈率目前在96 左右。从2015年5月到2018年1月的2.5年的时间里：(1) 两市股票交易金额占比从0.21% 增长到1.93%，增长了8倍。排名从77位上升到16名。(2) 月末融资融券余额占比从0. 09%增长到 1.01%，增长了越10倍。排名从83位上升到23名。

创业板经历了2.5年的熊市，和目前市场对创业板蓝筹股的估值理性甚至偏悲观。相对其它创业板蓝筹股，市场能给于东方财富这么高的估值，说明市场认可东方财富的高成长性。下面几年内，只要东方财富证券保持两市股票交易金额占比的持续增长，月末融资融券余额占比也会相应持续增长，就能维持高市盈率。作为唯一的互联网券商，东方财富券商具有流量，场景，低价优势，加上东方理财师在线下发力揽户，预计东方财富在3年左右达到5%，进入前3名。注：东方理财师已经增加到2000名左右，还在迅速增加。

疑问3：雪球将击垮东方财富的股吧，导致东方财富失去用户，流量，和黏性吗？

A股投资者有不同的用户群，雪球聚集了各种流派的大V，能对公司，行业，及宏观作出深入及时分析的投资高手。雪球的每个大V吸引了本流派内大量的粉丝，其中不少是中高净值的投资者。而东方财富股吧则是聚集了海量草根股民，大部分把A股视为赌场和投机场所，股吧是他们分析K线组合，宣泄自己情绪的地方。东方财富网，特别其中股吧的引流，让大量草根股民在东方财富证券开户和交易。

为了扩大到中高净值的新用户群，东方财富从2017年夏天开始了财富号，吸引了大量的机构和财经自媒体入驻，取得了一定的成功。最近又增加了雪球网没有的视频。

建议东方财富可以尝试收购雪球。收购雪球符合东方财富“构建以人为中心的财富管理平台”战略，可以把雪球的中高净值的用户发展成财富管理的客户。雪球网没有A股券商牌照，被东方财富收购，有利于雪球流量，场景的变现（融资融券业务等）。

疑问4：佣金率在持续下降，融资融券业务的融资率越来越低。东方财富证券的经纪业务只增市场份额不赚钱吗？

代理买卖证券业务毛利率保持在69%以上。东方财富证券降低融资利率后，融资融券利息业务毛利率保持在66%左右。一旦全面牛市开启，股票交易量和融资猛增，东方财富证券的经纪业务利润将翻数倍增长。

东方财富证券是互联网券商，优势在经纪业务，不在投资银行业务。东方财富证券聚焦在自己的优势领域，战略清晰，成效显著。

疑问6：是否可以用相应市场占有率的上市券商的市值来估算东方财富的市值？

这方法不准确。因为（1）东方财富证券只是东方财富的两个主要业务之一，还有一个主要业务是天天基金的网上基金销售（2）东方财富证券几乎没有投资银行业务。

疑问7：A股全面牛市还会再来吗？

在熊市觉得A股全面牛市不会再来的人往往也是在牛市顶部区域继续看高的人。从美国的证券历史来看，A股去散户的过程将有几十年之久。当市场出现持续赚钱效应的时候，散户们会拥入股市，产生正反馈。

A股熊市的时间越久，就越少有人相信牛市会再来。而事实是恰恰相反的：熊市越久，就离下一个牛市越近。查理.芒格说过：等待对投资者有帮助，很多人只是等不起。如果你没有那种满足感迟一些到来的基因，就得付出很大努力克服自己的不满。

疑问8：那全面牛市什么时候来呢？

明年。因为一直有 “明年”，直到全面牛市来临。

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