京新藥業是 老白持續跟蹤數月的翻轉醫藥股，最近走上升通道之中。平安證券認為京新藥業已經從一家原料藥公司，逐步蛻變為“成品藥+醫療器械”類的公司，毛利率、淨利率穩步上升，且後期有潛在重磅品種為催化劑。
一、公司華麗蛻變，從原料藥到“藥品+器械”：
公司最早從事喹諾酮類原料藥的生產銷售，通過多年積累目前已經形成以心血管、消化道、精神神經領域製劑為主，喹諾酮類及特色原料藥為輔的醫藥工業佈局，通過收購巨烽顯示切入醫療器械領域，明確“藥品+器械”的戰略方向。
2011-2017年收入端CAGR為20.92%，利潤端CAGR為44.44%。2018H1收入端、利潤端增速分別為41.08%和25.34%，相比Q1均有所回升，其中原料藥佔比僅28.60%，公司已擺脫對原料藥依賴。公司毛利率和淨利率分別由2011年的26.39%和4.10%提升至2018H1的62.94%和14.85%，盈利能力不斷增強。
二、成品藥扛起增長大旗，進口替代和一致性評價助力
2018H1公司成品藥收入佔比近60%，增長達到62%，剔除高開影響後銷量增長20%以上，成為主要增長引擎。公司心血管和精神神經領域成品藥核心品種原研佔比高，進口替代空間廣闊。
一致性方面，公司已申報5個品種均領先市場，瑞舒伐他汀、左乙拉西坦已通過，舍曲林有望近期獲批，辛伐他汀等品種進度領先。瑞舒伐他汀已在上海和遼寧中標，初嘗一致性評價紅利。
公司研發項目按照“仿製藥-改良型創新藥-創新藥”的路徑階梯佈局，其中精神神經領域儲備最多，卡巴拉汀、普拉克索首仿上市有望替代原研，後續P2B001和EVT201兩個創新藥有重磅品種潛力。
三、原料藥板塊結構持續優化，醫療器械否極泰來
公司由喹諾酮類原料藥起家，目前主要製劑品種均有對應原料藥，形成“原料+製劑”一體化優勢。通過培育重點品種，2018H1特色原料藥同比增長40%，結構持續優化。同時原料藥實行事業部運行，內部管理提升，生產工藝優化，產品競爭力增強，喹諾酮類原料藥也實現回暖。
醫療器械板塊，巨烽上半年受管理層交接影響，利潤增速下滑，從二季度來看增速回升明顯，我們認為巨烽經營低點已過。巨烽ODM業務在國內優勢明顯，佔據50%以上市場份額，同時積極開展市場規模更大的UI業務，未來有望保持20%左右增長。（作者：庚白索爾星投研）
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