为什么说今日头条虽然不是一家搜索公司，但是从搜索行业展开，反而可以理解今日头条的企业价值？
红极一时的直播平台映客为何销声匿迹？抖音就是“天生”比快手高级吗？
亚马逊为什么要做硬件？论获取用户数据，BAT都不是小米的对手？
同属出行行业，论商业模式，为什么滴滴天生很好，摩拜却先天不足？
无人驾驶未来的突破点在哪里？
哪些所谓的新经济公司是一定要被过滤掉，绝对不能碰的？
以上这些问题，新财富白金分析师赵晓光在近期一场对话中，都有讲到。
赵晓光现任天风证券副总裁、研究所所长，2010-2016年连续七年获得新财富电子行业分析师第一名。
一位大型公募基金负责投研的副总、做了20多年投资的基金业老人，对赵晓光的评价是，“绝对的大牛。”
赵晓光在这场关于新经济的对话中，谈及十大话题，今日头条、抖音、快手、小米、大疆等热门新经济公司都有分析。
“聪明投资者”经“天风研究”授权，从万字长文中摘取45条最精彩干货，分享给大家。
怎样定义新经济？
1，从不同的维度对新经济应该有不同的解读。
从结果的角度看，新经济就应该是对整个社会生产效率的提高，对消费需求满足带来的提升。
从解决或者新经济产生的方式上看，企业的两大构成要素：生产力和生产关系。生产力就是指技术方面；生产关系，是指商业的组织形态与消费者发生关系的方式。两者都应该回归到技术上。
2，生产力——技术分两大分类，一类是专用性技术，比如一种新材料制成的沙发。
第二类是工具性技术，帮助各传统行业，重新定义自己的生产力和生产关系，从而带来消费者更多的满足和整个社会生产效率的提升。
3，生产关系——一是企业内部的生产关系。过去看中国很多优秀的互联网企业，更多看到它商业业态、商业模式的变化。而背后看到的更多是它组织形态、激励机制、合伙人模式的变化，这是内部激励机制问题。
二是管理模式。随着大数据、人工智能越来越多地替代人、替代经验后，以大数据和人工智能为核心的管理，变成企业很重要的管理方式。
三是企业跟客户的关系，包括2C和2B的客户，如何把产品和服务传导到客户那里去，如何把客户这边的数据传回给你，给你提供更好更新的体验。
当下有哪些典型的新经济行业与公司？
4，当下的企业主要有三种：
一是在生产力上以技术为核心的突破，比如柔宇科技。
二是很多互联网企业，像摩拜、滴滴，是生产关系上的变化。
三是把生产力和生产关系叠加在一起。比较典型的如汽车行业的特斯拉，就不仅通过新的电池技术改变了整个汽车行业的能源方式。
同时给整个汽车行业供应链关系、采购关系、市场关系带来变化，是形成闭环而且不断正反馈加强的业态。
新经济行业之“无人驾驶”
5，无人驾驶技术未来应该还有很大空间，主要是基于雷达或者多摄像头进行人工智能识别的方案。
6，可以讲一下当年语音技术的发展，因为无人驾驶的背后实际上是视频技术的应用。
2010年前后，国内当时做语音的龙头公司科大讯飞，主要是基于单机的识别，识别率大概只有40%左右。
后来大概在2010年下半年，3G开始推广，传输速度大幅加快，开始了从单机变成云计算的方式。语音从手机接收之后，通过网络传到云端，云端有一个巨大的服务器，有足够多的数据能够很容易地识别出来，然后再通过网络传输，告诉用户这段语音是什么文字。
当时在很快的时间内，语音识别率从40%多提高到97%、98%。现在大家基本上觉得，科大讯飞是一个非常优秀的语音公司。
7，现在无人驾驶还有两步要走，第一步，随着5G发展，从单机变成云计算方案。
8，再往后看，比如说为什么现在无人驾驶有很多问题？为什么大家说它技术不成熟？其实已经很成熟了，但是在驾驶行业，不允许出现一例事故。
举个例子，假设我现在在路边开车，拐角处有一堵看不到的墙，忽然一辆卡车撞过来，根本来不及（避开）。
所以，无人驾驶第二步就是要掌握精准位置。除了现在雷达对周围的扫描和摄像头对周围的观测之外，未来有一个很重要的技术就是要掌握精准位置。
9，我们现在的导航，实际上只能精准到5-10米，所以必然是不安全的，因为5-10米是一个很大的出错的概率。
如果能通过低轨卫星的导航，精确到5-10厘米，可以想一个场景，就是每辆车都能知道现在自己的精准位置、时速。这时候可以大胆猜测，即使不需要现在的摄像头、雷达，都有可能实现无人驾驶。
10，无人驾驶实际上也是人工智能，其背后的支持是来自于数据，不管是现在还是未来的技术方案，最核心的都是能够拿到数据。
数据就是技术，数据就是生产力。这时候就需要通过一些生产关系的变化来拿到数据。
11，像无人驾驶就是比较典型的，既需要生产力的不断进步来防止万分之一出错的概率，同时也需要生产关系的改变来拿到数据。
12，未来越来越多的业态会符合正反馈，即数据越多，效果越好，效果越好，用的人更多、数据更多，然后效果就更好。
能够同时满足这两点的企业会胜出，就是赢家通吃。对手的出错率是0.01%，你的是0.001%，更多人使用后者，前者就被抛弃。
新经济公司之“今日头条”
13，今日头条现在虽然不是一家搜索公司，但是从搜索行业展开，就可以理解今日头条的企业价值。
14，最早做搜索的实际是微软，认为搜索是一个与技术相关的事情，所以最早做搜索时，设计一套算法来决定，哪个新闻或者哪个网页能够排在第一页，哪个排在第二页。
后来谷歌也做搜索，觉得搜索是一个数据生意，根据活跃度进行排名，相信越多的人用它、搜它，对于越多人就是越有价值的。
15，未来搜索行业即将进入精准搜索时代，不同的人搜索到的结果不同。
举个例子，如果是一个做投资的人，可能搜“某证券”，目的是要来开户；
如果是一个大学生，搜“某证券”，可能是要寻找工作机会；
如果是一个企业家，可能是要看看有没有商业合作的机会；
如果是人力资源公司，最想看的是有没有人力资源合作的机会。
这时候就要通过对搜索主体的精准定位，来直接进行信息最优化的匹配，就是精准数据在搜索的应用。
16，今日头条通过获取你的各种阅读习惯，掌握精准数据，从而知道你是什么样的人。所以未来如果把精准数据进行商业化，其实可以在很多领域变现。
17，传统方式如新闻阅读，内容来源会更多变成一个平台，满足的是正反馈，越多的媒体愿意加盟平台，会有越多的读者愿意看，那么就形成了一个很强的正反馈，同时有一定社交的属性。
18，BAT是一个资金黑洞、一个数据黑洞，已经可以拿到足够多的数据了，大量的互联网创业企业，其实有很强的危机。
在这种背景下，今日头条能做到目前的程度，以及未来掌握越来越多精准数据的变现可能性，还是比较看好它的。
19，张一鸣在做今日头条的时候，发现了人最核心的一点，就是人最喜欢的可能就是“好玩”。他通过今日头条，通过掌握这些精准数据，更好地理解了人性。
他知道90后喜欢什么，00后喜欢什么，80后喜欢什么，和做这个东西是针对谁的，是有一定关系的。
新经济行业之直播、短视频
（怎么看映客？）
20，其实映客是最早通过资本烧钱起来的。但现在可以把它定义为已经没落了。映客现在销声匿迹的最核心原因，就是它想把视频这个工具做成一个平台。
（平台是比较难做的，对于抖音之前的快手怎么看？）
21，讲到快手到抖音的转变，很容易想起当年智能手机的发展。最早小米的第一波起来，是以屌丝经济为核心的标签化起来的。
但是小米大概在2014年左右，有一段时间蛮痛苦的，发现最终用户的根本需求是两个: 第一就是脱离屌丝，第二个就是装X。我有个朋友，以前在互联网行业做很久，跟我讲装X是最刚性的需求。
当然后来小米又及时调整了产品战略，现在是非常优秀的。
22，直播这个行业也是这样，一开始其实快手的标签就是“屌丝化”，上面有各种很恶俗的东西。
一开始会让你觉得有点好玩，但是不会给你带来持续的好玩，很容易就没有新鲜感了。至于像抖音这种，反而是通过不断的、各种好玩的技术逐渐发展起来。
其实就是跟当年很像，比如低端智能手机和高端智能手机：大家先买低端，之后有钱了就买高端。一开始玩快手就是看恶俗的、三四线的，但后来抖音出来之后，每个人最终追求的是高端。
23，这时候就可以慢慢体现出产品定位的重要性。可能一开始这两个产品的定位没有太大差别，但是就有个必然的发展阶段，我们看到互联网最核心的爆发，其实都是在三四线城市。
在那个时候，假设是抖音先出来，可能抖音就被先定义为一个屌丝化的、三四线的应用。
但那时候是因为快手先出来了，后来才有了抖音。抖音的出现有它的必然性，也和它自己积极拥抱新技术、准确的产品定位有关系。但快手还有空间，任何一个产品都有它的价值。
24，技术也好，产品也好，都有它的价值，只是说如何能够精准地定位到哪些是需要你的人，所以精准数据是非常重要。
新经济公司之“小米”
25，关于小米主要有三点，一是，未来所有的科技竞争是围绕精准数据的竞争。
腾讯通过微信端和QQ端拿数据，阿里通过淘宝拿数据，百度通过搜索拿数据，但是它们每个拿的数据都是不全面的。
只有硬件厂商可以把一个用户的所有数据拼在一起，拼出一个完整的“你”来，这就是为什么美国的五大科技巨头都在拼命做硬件，做智能手机、智能手表、VR、音箱……
其实亚马逊做音箱的最终目的，不是为了让你简单的互动，而是通过音箱获取大量的数据，这种硬件拼出的数据是最完整的。
26，国内目前为止，BAT没有一家能够做出一个完整的硬件东西来，所以它是拿不到完整数据的。
从这个角度说，小米、华为、OPPO，本质上是最掌握精准数据的，全面的精准数据的企业。而小米又是最懂互联网的，因为雷军是做互联网起来的。
小米通过硬件掌握的精准化数据，未来应该会有很大变现的空间。
27，二是，其实雷军讲来讲去，就一个理念：很多东西不应该卖那么贵，要卖便宜。
小米在智能手机上进入一线阵营，到底它跟华为、OPPO谁强谁弱，是有分歧的。
这时候你发现它又去做别的了。它去做充电宝、插线板、净化器，又是一个高档品牌，同时价格又特别便宜。这背后是什么？背后就是小米做手机的时候，汇聚了一批什么样的人。
28，在电子行业，人是很有意思的，都是名牌大学毕业、行业内竞争特别激烈、而且特别需要大规模生产、快速地反应、不断地迭代。
小米在做手机的时候，这帮人的战斗力很强。现在这帮人就像一个又一个的骑兵团，逐个去攻陷非手机行业，攻陷充电宝、风扇、各种各样原本竞争并不那么激烈的行业、各种对商业化或者智能化理解没那么深的行业。
小米向这些领域进军，就像当年蒙古帝国一个个往欧洲打一样所向披靡，它背后是生产关系的变化。
29，去年京东方的陈总一直跟我讲，你看我们要搞医疗、搞物联网、搞医院，会搞得特别好。
我当时就很疑惑，让电子行业去搞医院，怎么可以呢？
后来我专门去访谈了他们原来做面板后来却被派去做医院的人，发现其实跟小米是一样的道理，它的单位人均能力，就是单人的作战能力远远超出那些做传统业务的人。
30，傅盛说当时雷军挖他的时候，就跟他说一句话：人性即天理。
前段时间不是说，小米上市之后要造就多少亿万富翁，雷军就是要让所有人都有股权、都有参与感。这是一种生产关系的重新定义，根据我的判断，小米一定会不断地进化。
31，品牌都在不断变化，在硬件这个角度，它不像互联网企业那么有安全感。
像腾讯，我不用微信是不可能的，因为大家都用，它有很强的社交属性。我不用淘宝不可能，因为所有优秀的商家都在淘宝上。但是手机我不用小米，可以随时换一个，更换成本没那么高。
所以它就要求企业的组织效率、管理效率、市场的反应要足够快。雷军是一个非常务实、不断能够改变自己的人，这是非常重要的。
新经济公司之“大疆”
32，如果把小米跟大疆进行比较，最简单地讲，一个是做2C，一个是做2B，2C和2B的分析框架和商业模式肯定是不一样的。
如果大疆是一个做2C的无人机企业，公司可能很危险。你出一款无人机，中国一定会有足够多的人用更低价做这个无人机方案，然后跟你竞争，杀得你最后没有利润。
但是在2B领域，更强调的是对行业应用的理解和对行业的深度垂直及渗透。所以在这个领域一定是先发优势特别明显，并且会不断强化。
33，看企业就看两点：第一就是需求空间；第二是竞争。有些行业可能需求空间特别好，但是竞争很激烈，导致最后反而会被消灭掉。
大疆无人机可在各行各业应用和拓展，最核心的两点：第一是围绕着无人机如何进入到各个闭环中、物联网建设中、物联网体系中，这点比较重要。第二，未来一个潜在的最大作用就是无人物流、无人配送。
如何对新经济公司估值？
（邬必伟：要定义一家新经济公司，是从哪几个要素去看，比如说如何去定义它的估值合理还是不合理。）
34，从估值的角度，一级和二级本质上是没有区别的，主要有几个分析思路：
第一个思路，如果很乐观地假设，一家企业把所有想做的事情都有迹可循地做成了，要看之后它大概能做到多少利润和市值。
举个例子，假设它最后所有事情都做成了，大概能做到20亿利润，那就是500亿市值。
第二个思路，这家企业现在做到什么程度，距离做成完成了百分之多少。如果你做到10% 就是50亿市值。
第三个，企业做这个事情，到底未来会不会被别人灭掉。
35，举两个公司做对比，大家就会很容易理解。第一是滴滴，第二是摩拜。
滴滴就是很好的商业模式，本质上跟淘宝是同样的商业模式，平台上是三方主体。
滴滴的模式就是，愿意加盟的车主多，用户就会更多，因为用滴滴更容易找到车，同时车主也更容易找到用户，一旦形成正反馈，结果就是赢家通吃，最后基本上没有老二。
36，摩拜就不是这样，摩拜的车要靠自己布，不符合当“用户越多的时候，车就越多”，还是要靠自己投，一旦到一个阶段，就会成为它的“管理半径”，出现各种各样的问题，或者不断有新竞争者加入。
37，过去对互联网企业的估值有个很大的问题就是容易线性化——现在不错是因为通过互联网烧钱的方式，特别过去很多O2O，但是上得快，下得也快。因为大量的用户是没有粘性的。
38，整体来说，2B的行业相对比较好估值一些，2C的行业估值弹性特别大。投2C的行业要特别谨慎。其实很多行业，如果哪天忽然被BAT看中，不计成本地杀进去，有可能一夜之间就覆灭了。
上市新经济公司的交易策略是什么？
39，估值最终看的是环比趋势。专业机构投资者可以通过广泛的调研以及上市以后的验证来跟踪。这些公司都是产品型公司，这些产品都完全可以体验到。
40，普通投资者就可以去体验它的产品。第一，产品有没有做到越来越好；第二，产品有没有变现。而且这个变现，有没有可能让我来买单。
如何甄别新经济公司？会采用哪一类？过滤掉哪一类？
41，首先过滤掉三类，一类是容易被BAT干掉的。
第二类，容易被新技术替代掉的。
我自己看了很多锂电池材料的公司，看完结果是一身汗。像当年的触摸屏技术一样，这个行业一定是不断地技术进步，然后降低成本、提高能量密度、提高性能，所以一定有不断的新技术出来。而且这个新技术出来之后一是一，二是二，我比你好，我就要把你干掉。
第三类是容易被大量模仿者跟进的。
42，我更喜欢的是什么呢？
第一，在很精准的用户中形成了闭环，形成准确的产品定位；第二，符合正反馈的特点，它的扩张是内生性的、自带光环的。
43，2C的领域越来越谨慎。因为核心的精准数据越来越多被大的巨头拿走，在每个最核心的领域，他们都有自己的生态布局。
44，偏2B的领域相对来说乐观一些。偏特殊人群的定位上，比如说小孩儿，还是要很乐观。
前段时间我看了一个项目，是在东北的一个二线城市，他们就搞了一个1万6千平米的商场，小孩儿进去，玩游戏机、锻炼、培训、购物、社交，什么都有。
现在开业两个多月，每周末爆满，而且外地很多旅游团带团来，所以它就满足了很精准的定位。
日本有个专门为老人服务的，老人在里面锻炼，解决各种孤独问题，也是面向这种特殊人群的定位，实现对他们的全系列服务。我觉得这种模式可能会杀出一条路来。
45，除此之外，如果你看不到很大的机会，那么它就是风险。
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