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事项
2018年8月份，中国出口金额（美元口径）同比增长9.8%，前值为12.2%；进口金额（美元口径）增长20%，前值为27.3%，贸易差额为279.1亿美元，前值为280.5亿美元。
评论：
2018年8月份，中国出口金额（美元口径）同比增长9.8%，前值为12.2%。进口金额（美元口径）增长20%，前值为27.3%，基本符合我们预期。我们认为，8月出口增速回落主要有两个原因，一个是去年同期出口反弹导致基数较高拖累本月增速。第二是8月以来中美贸易战进展不确定性升高促使部分受贸易战影响较大的国内出口厂商由7月份的“抢跑”转向8月份的“观望”。8月份进口增速高位回落，除季节性扰动之外，同样也受到观望状态的影响。
出口方面，8月份我国对主要贸易伙伴出口涨跌不一。其中对美国、欧盟、日本、东盟的出口增速分别为13.2%、8.4%、3.8%和15.9%。与上月比较，日本的增速的变化最为显著，较上月增速回落8.6个百分点。结合外需基本面观察，环比差异较大除季节性因素的影响，主要还是受到日本国内需求近两月表现疲软的影响，拖累中国对日出口。下图展示的是日本制造业PMI和出口金额的同比变化。可以发现日本制造业PMI变化与出口金额同比变化联动性较强，出口金额对PMI可能存在1-2月的滞后关系。因此预期随着日本制造业PMI小幅反弹，后续对日出口增速将会有所回升。
此外，近半年以来，最受市场关注的还是中美贸易情况。观察8月对美国的出口增速，尽管较上月出现不到2个百分点的回升，但考虑到美国国内目前内需增长强劲，历史数据显示中国对美国的出口增长与美国制造业PMI变化较为同步，但近期的增长出现分化，中国对美出口增速表现弱于美国制造业PMI。考虑到7月之后中美贸易战第一轮加征关税已经落地实施，随后相关的其他限制政策陆续出台。因此企业对美出口中的显性和隐性的成本也会增加，我们调研发现，8月份国内出口商方面“观望”情绪上升，与7月关税落地前的“抢跑”状态形成对比。这也进一步解释了为何美国内需增长强劲而中国对美出口增长表现一般。
分行业看，在我国出口中占比较高的纺织服装、家具、玩具鞋类等行业8月出口增速涨跌不一，但变化幅度较小，基本平稳。对于我们之前重点关注的集成电路，8月出口增速继续回落3.8个百分点至15.73%。集成电路作为我国出口占比最大的“机电器音响设备及其附件等”（HS85）项下的重要内容之一，受到中美贸易战的影响显著。集成电路的出口金额同比增速从3月份开始一直维持高位增长，5、6月均为30%以上的增速，7月回落到19.5%，8月继续回落。集成电路的出口变化也反映了中美贸易战对部分行业的实质影响。
进口方面，8月进口增速环比出现大幅回落。8月份国内高频数据延续疲软，六大集团耗煤量同比增长-4.1%，低于去年同期17.3个百分点。另外，8月份全国高炉开工66.5%，较上月70.2%有一定程度的下降。因此受到国内基本面可以部分解释8月进口大幅回落。但同时，中美贸易战对不同行业带来的结构性的影响也是导致总进口增长放缓的原因之一。最明显的例子就是汽车和汽车底盘的数据。由于我国7月1号启动对进口汽车及相关零部件的进口关税的下调，因此产生了5、6月份汽车进口大幅回落的从而等待关税实行现象。7月份我国汽车进口数量和金额增速出现了显著的提升。7月数量增速环比增加了104.4个百分点至49.9%，而进口金额的增速则由6月份的-55.6%增加至72%。但8月数据掉头向下，8月汽车进口数量同比增速仅为0.8%，进口金额同比为15%，环比分别回落约49和57个百分点。根据实际调研发现，由于汽车在中美贸易战的第一轮关税清单和第二轮款关税清单中均有涉及，第一轮关税开征后，不仅对美汽车进口关税进行上调，同时在海关质检等方面也对来源美国的产品实行了相对更严格的检查管理，对进口厂商形成了较大的压力。同时第二轮关税落地可能性仍然较大，进口厂商出于担忧观望情绪愈加上升。
通过对8月进出口数据的分析，我们认为中美贸易战产生的影响已经显现。由于全球产业链分工细化的发展，各国贸易早已形成了你中有我、我中有你的局面。因此，中美贸易战如果继续发酵升温，其负面影响也将会影响到我国对欧盟、日本等其他国家的外贸。因此，中方反复强调的继续坚持扩大开放的政策将会利好中国与其他国家外贸，一定程度抵消中美贸易战扩散带来的负面影响。同时，目前的中美贸易战的进程主要由美方主导，未来的发展方向仍然存在很大的不确定性。为了防止中美贸易战可能发生进一步恶化，财政部、税务总局决定自9月15日起，提高机电、文化等397项产品出口退税率。退税率提高1到16个百分点不等，直接来看利好短期国内出口。
向后看，中美贸易战第一轮关税产生对进出口产生的负面影响还将会缓慢释放，因此短期内进出口增速仍然存在下滑压力。但同时也要密切关注中美贸易战的进展以及可能发生的新一轮贸易战产生的叠加影响以及其负面影响对其他贸易伙伴的扩散。
外储方面，截至2018年8月末，中国外汇储备规模为31097.2亿美元，较7月末小幅下降82.3亿美元，降幅0.26%。8月以来，美元持续走强，美元指数波动上升导致部分非美元货币贬值，因此估值因素可能是导致8约外汇储备小幅下降的主要原因。观察外汇储备的总量及变化情况，可以看出相较于之前，近两年以来外汇储备变化一直保持相对稳定，月度数据波动仍处于历史较低水平。
本文节选自中信证券研究部已于2018年9月9日发布的报告《2018年8月进出口数据点评：进出口“抢跑”转入“观望”》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。
若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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