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新一轮金融动荡或将来袭
早在看似全球经济、金融平稳运行或过渡的2017年，笔者即提出：未来两年的全球经济、金融会面临较大考验。2018年的美国股市将是大幅动荡的一年，但难言宏观见顶。全球经济、金融风险可能集中体现在2019下半年之后。目前来看，整个经济、金融运行形势与笔者预期差不多，只是中国面临的形势比预期略严峻。
当9月美股再创历史新高时，笔者对全球可能面临新一轮金融动荡的预期与忧虑再度加强。2018年10月10日，欧美股市全线大幅下跌，美国股市下跌更是明显：
道琼斯股指期货盘后跌999点或3.8%，标普股指期货盘后跌3.7%，纳斯达克股指期货盘后跌5%。美、布两油跌幅均超3%，分别报72.51美元/桶和82.33美元/桶，双双刷新两周新低。美国10年期和30年期国债收益率双双刷新日低，追随道指收跌逾800点的遭遇。美国科技股创2011年8月份以来最糟糕的一天表现。笔者之见，新一轮金融动荡或再度来临。
美国股市风险量化
美股汇聚了全球金融市场参与，故是全球股市运行风向标。当前诸多美股系统风险估值，都提醒美股处于历史上绝对的高风险区域。
就巴菲特颇为看重的美股市值对应于美国GDP比值来看，已再创历史新高，彰显当前美股系统估值泡沫极其明显：
标普500希勒市盈率也显示，当前美股存在比1929年大萧条爆发前更高的金融估值风险：
故此，美国股市再创历史新高，笔者心惊胆战。突破后的涨势越凌厉，笔者越担心。在特朗普为上任后的美国股市大幅上涨而沾沾自喜时，也不排除送给美国股民一轮局部股灾的可能。
1987年美国股灾回顾
美国股市基本可称为美国经济晴雨表，也即股市能大体反应美国实体经济的荣衰程度。但是，在美国经济看不出似乎衰退风险的情况下，也存在因为金融市场过度泡沫，引发崩盘，再拖累实体经济大幅回落的情况。尽管这种情况在美国金融史上不多见，但的确出现过，1987年的股灾即如此。
1987年十月股灾爆发前，美国经济运行可谓繁荣，丝毫没有经济衰退的迹象。GDP平稳运行在5%上下，制造业运行在60附近的历史繁荣区，失业率从10%以上大幅下降至6%以下：
1987年股灾之后，美国经济立即全面降温，失业率稍惯性下跌后即大幅回升，GDP、制造业指数走低至“衰退”区域。然股市却在股灾中见底，此后未在经济恶化中进一步走低。
这说明不一定非要经济出现问题之后，才拖累股市大幅下跌。当股市本身估值泡沫严重，泡沫破灭时，可能反过来拖累实体经济下滑，甚至衰退。这也是索罗斯反身性理论所表达的观点，即金融市场也可能反过来影响实体经济。
当前美国经济繁荣背景下的股市泡沫明显
笔者认为当前美国经济与股市总体估值，与1987年前非常相像。在全球经济总体运行不畅的背景下，美国经济可谓独秀。从最新公布的中美采购经理人指数来看，美国制造业与非制造业无疑继续运行在60附近的繁荣区：
然中国非制造业大体趋平，制造业则有趋软迹象，继续体现制造业窘境。
当然，笔者并非臆断美股一定会出现类似1987年的股灾，只是强调当前美股估值存在较大系统风险，繁荣的实体经济未必能形成有效支撑。美股区间大幅震荡，以时间换空间的调整，是消化泡沫最健康的方式。故美股虽未必发生股灾，但区间大幅调整，则是极大概率事件。
若美股大幅区间调整，对股市与黄金影响如何
虽2018年A股相对全球股市下跌明显，但如果美股拖累全球股市大幅调整，我认为A股依然要警惕风险，这是笔者大半年以来的核心观点。
2018年初，美股大幅下跌，A股与黄金都未能幸免。五月贸易战开始后，中美股市完全分化，美股区间见底，A股进入新一轮熊市。如果美股再来一轮类似年初的大幅调整，虽已大幅下跌后的A股未必再跟随美股大幅下跌，但笔者也实难找到更多支持A股见底走强的理由。对黄金市场的影响，可能呈现复杂局面。
美国似有引爆危机抱摔全球的意图
特朗普上台以后，大肆强化美国自身绝对利益，且看似也着眼长远相对利益。就强化自身绝对利益而言，特朗普政府退出了很多认为不利于美国利益的条约，不惜挥霍国际声誉。就长远相对利益而言，似乎有意引爆一轮全球金融危机来相对强化美国国际地位的可能。
当前美国宏观经济繁荣，似有过热倾向，且美国经济结构合理，一轮金融危机对于美国而言的意义似仅在于降温，去泡沫。但对其它绝大多数经济体而言，则可能进入衰退深渊。相对而言，美国在国际上的经济地位会得到强化。而美元升值，似乎就是引爆危机的导火线，近月阿根廷、土耳其已深受其害。如果美元再大幅升值至100点、甚至110点上方，相信会出现更多全球范围内的经济、金融问题。
中国必须坚定有序地去杠杆
在控制金融风险上，我们国家还是体现出了较高的调控智慧。去杠杆的方针策略在特朗普上台前即全面开始，目前更是坚持执行。如果不提前几年调宏观经济结构，任由粗放经济发展模式延续，任房地产泡沫放大，后果真不堪设想。
10月7日，人民银行再度下调存准率100点，但市场几乎感受不到宽松信号。一方面，去杠杆继续深化。另一方面下调存准率，一紧一松，体现出对流动性调整的结构特征，而非全面紧或松。只是因为多年来的杠杆发展模式在各经济金融领域太普遍，在去杠杆的大前提下，让我们几乎感受不到降准的宽松效果。
图中可以看出，在2011年6月大型金融机构存准率见顶21.5%之后，即进入降准通道。但货币增速也开始步入下行趋势，一松一紧，彰显结构性调整的开始与此后的逐渐深入。
贸易战与人民币汇率是否破7，更多是心理层面影响
今年五月后，中美贸易战全面开打，人民币汇率进入加速贬值通道。人民币汇率是否破7，也成为当前市场关注焦点。
个人之见，在美元升值大背景下，人民币汇率破7应是极大概率事件。然人民币汇率即便破7，又有什么关系呢？2005年前，我们不是长期以8.3的汇率紧盯美元吗。在笔者看来，当前贸易战，人民币汇率是否破7等，更多是一种心理预期影响。对人民币汇率破7后的贬值预期，其本质是对资金流出的担心。但我国对外资、外债依存度本就不高，实质影响相对有限。
贸易战已全面开打几个月，从海关公布的数据来看，丝毫看不出贸易战对出口形成的负面影响：
上述三驾马车数据显示，投资增速与消费增速总体继续运行在下降通道中，与去杠杆的货币政策导向一致。但出口增速并未因贸易战的持续而出现回落，数据依然坚挺。
金融动荡对黄金市场的影响
如果由美股下跌引发的新一轮金融动荡来袭，对黄金市场的影响或有别于2018年初。当时笔者判断全球股市大幅下跌，未必在黄金市场形成明显避险反应，因当时整个投机、投资资金在黄金市场较重的分布特征，并不利于金价的进一步推升，且黄金市场面对美元随时逆转走强的利空之剑。
而如今，对冲基金在黄金市场中的做空动能达到了20年来最强水平，做空动能的释放非常充分。故如果新一轮金融动荡来袭，黄金有成为避险标的很大可能。同时，我们又必须对金融动荡的“程度”，有一个相对不要跑偏的认知。如果金融动荡过于严重，以至令整个金融市场出现流动性危机，那么黄金也可能成为盘活流动性的不计成本抛售对象，2008年金融危机期间的黄金市场就呈现过这样的复杂局面。欢迎投资者牵手禅道财经。
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