今日速览：

1.对于血制品行业，短期可能因为部分产品的竞争压力，业绩会慢于过去几年，但是长远看来，除白蛋白以外的血液制品，国内人均用量远远低于国外，潜在市场需求巨大。

2.公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地，国内高端钛材的寡头之一。随着“两碱”行业景气度提升，化工钛材需求全面复苏；国内航空航天钛材需求高速增长，大飞机和军用飞机陆续进入量产进程，这将激活国内高端航空钛材长期需求。

一、业务占有量位居前三，行业话语权双向第一！未来行业序位将被改变！

对于血制品行业，短期可能因为部分产品的竞争压力，业绩会慢于过去几年，但是长远看来，除白蛋白以外的血液制品，国内人均用量远远低于国外，潜在市场需求巨大——天坛生物。

1.重组并购后行业话语权位居第一。

截止目前，公司拥有47家在运单采血浆站和8家在建浆站（含分站），浆站网络扩大至13个省份。重组后，公司采浆量大幅度提升，2017年采浆量超过1400吨，位居血制品行业首位。

由于公司高盈利的凝血因子类产品市场占有率较低，吨浆收入低于华兰生物及上海莱士，虽然2017年公司采浆量位居行业第一，但是血制品业务收入却低于华兰生物及上海莱士。

重组后，公司拥有12种血制品生产批文，共享股东的销售渠道情况下，凝血因子类产品销量有望增加。由于血制品企业收入规模严重依赖于原材料血浆，因此，重组后公司血制品收入规模有望跃升行业首位。

重组前，公司拥有10种血制品、21种规格，产品种类不及华兰生物和上海莱士；上海血制、兰州血制和武汉血制资产注入上市公司后，公司血制品种类提高到12个品种，超出华兰生物，与上海莱士持平，同时位居行业第一。

对于血制品行业，从原材料血浆中分离提取的成分种类越多，盈利能力越强。各种血制品中，从白蛋白、免疫球蛋白到凝血因子，产品毛利率逐渐增加；公司2017年凝血因子类产品批签发量较小，导致毛利率低于大部分血制品企业。

重组后公司通过内部整合（组分调拨、血浆调拨）有望进一步提高血制品吨浆收入及毛利率，血浆利用率进一步提高。随着血液制品供需缺口不断缩小，血制品企业竞争力主要看血浆利用率，我们预计公司未来盈利能力可得到进一步改善。

3.销售渠道让公司拥有得天独厚的优势。

在销售渠道方面，公司相对其他血制品企业具有得天独厚的优势。

一方面，公司控股股东中国生物最早是由隶属于卫生部的北京、长春、成都、兰州、上海、武汉六个生物制品研发所联合组建而成，为我国产品最全、规模最大，集科研、生产、销售为一体的综合性生物制药企业集团之一，基本覆盖了除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端，目前已经覆盖近500家三级医院，近1,000家三级以下医院及其他终端，终端数量处于领先地位；预计未来将覆盖近600家三级医院，近2,000家三级以下医院及其他终端，板块整合后营销资源一体化使得公司产品获得更为宽广的市场空间。

另一方面，公司实际控制人国药集团是由国务院国资委直接管理的中国规模最大、产业链最全、综合实力最强的大型医药健康产业集团；旗下拥有国药控股、国药一致、国药股份三家医药商业平台，销售网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市。借助股东的医药销售渠道，通过渠道共享，公司的血制品在销售方面遥遥领先其他血制品企业。

从销售费用率上看，博雅生物、博晖创新、ST生化、华兰生物及上海莱士2017年都高于2016年，只有公司及卫光生物的销售费用率在2016年基础上增幅较小；从存货周转率看，几乎所有血制品企业2017年都略低于2016年，2018年一季度出现大幅度下滑；从应收账款周转率看，也几乎都降低。

4.单品竞争力持续加宽公司护城河。

公司2017年人血白蛋白批签发量占国内总批签发量的18.77%，位居行业第一；其次，是中国生物制品（包含贵州泰邦、山东泰邦、西安回天），占国内总批签发量的15.94%；另外两大领先市场的血制品企业上海莱士（包含同路生物、郑州莱士及浙江海康）和华兰生物的白蛋白批签发量分别占国内总批签发量的14.37%、14.05%。

我国人血白蛋白生产工艺比较成熟，靠工艺进一步提高人血白蛋白产量十分有限，未来增长主要靠原材料血浆的增长。重组后，不考虑市场未来的外延并购，公司每年采浆量大概率保持领先国内其他血制品企业，人血白蛋白市场占有率也同时大幅度领先其同行业其他企业。

静丙是国内血制品市场规模仅次于人血白蛋白的品种，目前处于供不应求状态。并入上海血制、兰州血制、武汉血制的贡献后，2017年公司总共批签发了静丙约210万瓶（折算成2.5g/瓶），占总批签发量的19.99%；其次是中国生物制品、上海莱士、华兰生物三家企业，分别约占16.71%、13.50%、13.44%。静丙生产工艺是除白蛋白之外最成熟的血制品产品，未来产量增长也主要依赖于投浆量。

重组后，未来几年公司采浆量遥遥领先其他企业，预计未来几年公司静丙产量保持领先同行业其他企业。

5.多管齐下领先行业脚步，行业序位将被重新定义。

为了提高血浆利用率，公司不断研发新的品种。公司在应用层析技术分离血液制品的领域具有坚实的技术储备

此外，公司已取得静注巨细胞病毒人免疫球蛋白（pH4）的《药物临床试验批件》，是国内首家开展临床试验的企业，目前处于II期临床试验中，有望成为国内首家推出该产品的企业。

目前国内血制品生产企业，血制品都主要从人血浆中直接分离，为了降低血制品对人血浆的依赖程度，希望利用基因重组技术生产血制品。目前公司在研的重组血制品有重组人凝血因子VIII和重组人活化凝血因子Ⅶ，其中前者于2017年6月申报临床并进入优先审评，于2018年5月获批临床受理，后者处于临床前研究阶段；

公司是国内首家申报重组凝血因子类产品的企业，该产品市场潜力较大，目前尚无国产品种上市，该产品上市后将极大提高公司的市场竞争力。

（以上数据、观点出自信达证券）

二、下游景气度提升，行业复苏迹象明显，国产军用装备量产，公司业绩将激活。

今日研报分享来自于东莞证券——宝钛股份（600456），过去几年国内钛材下游需求低迷，产能严重过剩，宝钛股份业绩一直徘徊在盈亏边缘线，在2014-2017年连续4年上半年业绩亏损，然而今年情况发生巨变。

1.公司业绩今年上半年大幅好转。

2018年上半年公司实现营业收入15.80亿元，同比增长38.40%；归属于母公司所有者的净利润3400万元，而公司2017年全年归母净利润才2148万元。

2018年上半年，公司产品订货量和销售量有较大幅度的提升，实现钛材销5796.79吨，同比增长45.04%。

公司控股子公司宝钛华神钛业有限公司（66.67%）2018年上半年实现营业收入2.62亿元，同比增长31%；实现净利润2557.52万元，同比大幅增长79.2%。

2.业绩好转主要源于下游需求激增以及价格回升。

①我国钛材下游需求主要来自于化工领域，主要集中在氯碱、纯碱，过去5年我国两碱行业产能严重过剩，化工钛材需求也直线下降，2017年两碱行业景气度显著提升，盈利能力明显好转，带动化工钛材需求，2017年我国化工钛材需求量23948吨，同比增长29.08%。

②航空航天钛材需求激增。一方面钛及钛合金在航空工业中使用比例不断增加，如波音B787的钛材料占比大幅提高至15%，空客A380钛材料占比页提高至10%；另一方面国产军用高端装备过去一直处于测试和小规模试产阶段，现在已经开始批量量产交付部队，如歼20外媒报道已经开通3条生产线加速生产，并且其钛材料占比高达40%以上，运20、C919等都已经进入量产阶段，未来航空航天钛材消费量有望超过化工领域。

③海绵钛去产能非常明显，价格开始逐步回升。从2004年开始海绵钛由于国内产能不足价格一路飙升，最高达到23.5万元/吨，随后海绵钛的产能大幅扩张，导致竞争格局恶化，价格不断下跌，到2014年海绵钛的产能利用率只有45.2%，2014-2016年价格一直低于5万元/吨，行业持续低迷，部分企业退出市场，2017年随着下游需求的回暖，海绵钛价格逐步回升，目前价格在6.5万元/吨。

3.宝钛股份是国内钛材行业龙头，尤其是高端钛材寡头，占国内航空航天钛材需求的四成以上。

（以上数据、观点来自东莞证券）

结语：

以上是今天脱口研报团队为大家精选的个股研报，希望对大家有所帮助！

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