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10月上旬，北疆奎屯、石河子、昌吉等地40%衣分籽棉收购价降至6.8-7.0元/公斤，郑棉CF1901主力合约随之跌破15300元/吨强支撑位。此外，2018/19年度棉企收购资金不足、新棉销售进度缓慢（内地纺企、贸易商签订的“预约”单子较往年大幅减少）也是导致疆内棉价走低的重要原因。
阿克苏某棉企反映，截至10月中旬，累计收购了2200吨籽棉，40%衣分籽棉平均收购价约7.32元/公斤，即使棉籽按1.70元/公斤计算（轧花厂提货），入监管库后的综合成本不低于17200元/吨（毛重，不计财务成本），但目前“双28”手摘棉销售报价仅16200-16500元/吨（毛重），亏损严重。
那么CF1901合约在下破15300元/吨的情况下，还有多大下调空间？笔者认为可以从下面两个方面来判断：
一、从机采棉成本来看，CF1901合约尚未现底，仍有500点左右下行空间。10月上旬以来北疆40%衣分机采棉收购价5.8-6.0元/公斤，棉籽交售价1.62-1.65元/公斤，3128/3129级机采棉直接成本低于14000元/吨（毛重），再将短倒费、监管库“包干费”及期货交易交割费、财务成本等支出计算在内（1月份交割，财务成本按4个月计算），机采棉综合成本不高于14900元/吨。目前CF1901合约盘面价格仍在15200-15700元/吨（公定），机采棉套期保值净利润达到1000元/吨以上。随着机采棉大量采摘上市及现货销售迟缓，新棉做成期货仓单并交割将成为轧花厂一个重要的出货方式，郑期实盘压力增加，因此期货继续向现货靠拢的概率较大。
二、从纺企接受消化能力看，郑棉反弹还需以“时间换空间”。首先，截止10月11日郑棉仓单9765张（-80），有效预报仓单82张，二者合计折39.4万吨，仍为近几年来新高，并且仓单流出速度明显低于各方预期，纺企对15300-15500元/吨（公定）标准级仓单棉没有多少兴趣；其次，目前棉纺织厂原料库存普遍在30天以上，以储备棉、2017/18年度陈棉、进口棉为主，在库存较为充足的前提下，集中补库将推迟至11月中旬以后；再次，9月中旬以来棉纱市场报价不仅随棉花振荡回调，而且订单呈现萎缩、趋冷态势，“金九银十”的成色不足，再加上中美贸易战影响，纺企对棉花消费下降导致棉价下跌的预期增强。（胡言）
（责编：李伟 电话：010-58931122-286）
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