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10月9日，很多人应该还沉醉在“十一”假期的愉快之中，无心工作。但对甘情操来说，本已身处深渊的他这下直接掉进了地狱。
当天，上市公司浔兴股份发布一份仲裁事项的公告，深圳价之链跨境电商有限公司原实控人甘情操等，未能完成业绩承诺，并违规将重组时——设立的共管账户中的5000多万资金转入个人账户，并以此为由申请仲裁。
而这一切都要从一场重组说起。
杠杆套杠杆的王老板
2015年随着央行多次放水，各类资产在资本市场镀金后，都身价百倍，有种终南捷径的意思，中间的玩家也赚的盆满钵满。
此时本文的主人公王老板也按奈不住了。
2016年9月8日，王立军拿出十亿成立了天津汇泽丰企业管理有限责任公司，开始了买壳找资产的淘金之路。
无利不起早，赚钱的事王老板也是格外上心，2016年11月，在王老板成立汇泽丰2个月后，就拿下了A股最大的拉链上市公司----浔兴股份的壳。资料显示，此次买壳交易对价25亿，溢价2.2倍；王老板自有资金10亿，通过农行融资15亿。1.5倍杠杆，虽然杠杆率不高，但风险已然放大。
杠杆是要付利息的，时间就是金钱。在刚过不改变主营的承诺期后，王老板就迫不及待的启动了资产镀金之路。2017年4月浔兴股份再次停牌，策划重组。拟收购跨境电商公司深圳价之链跨境电商有限公司。
而根据交易细节，王老板再次动用了杠杆进行收购，准备坐享价之链升值后的溢价，此番杠杆之上再加杠杆的收购，虽然不能说空手套白狼，也算是一场以小博大的豪赌；此时，甘情操等价之链原股东也搭上了王老板资产镀金的快车，资产账面价值快速。
“名利双收”的甘情操
资料显示，甘情操最早做建材石料生意，2008年，成立了价之链，主要在亚马逊等电商平台上销售家居、户外、3C等产品。由于起步早，价之链发展非常快，不到四年时间销售额便超过亿元。
在跨境电商领域站稳脚跟后，甘情操开始把目光投向了资本市场。2016年4月价之链在新三板挂牌，而此时行业老大徐佳东的跨境通早已借壳通过百圆裤业登陆资本市场上市，股价蹭蹭的涨。此时的甘情操，又怎甘落后。
较之主板市场，新三板总归差点意思。但在2017年3月，价之链也拉到了一笔定增，参与方主要是海通系，按照当时定增的价格，价之链整体估值13亿左右。
不过很快，价之链就抱上了更粗的大腿。在完成定增不久，王老板就找到了甘情操，想把价之链装进上市公司里，准备出价11亿收购65%的股权，估值16.9亿，较之前定增溢价1.3倍。
根据当时的交易细节，浔兴股份采用现金交易，首笔支付6.6亿，根据当时交易细节，除共管的1.6亿用于维持浔兴股份股价外，其余部分均进入交易对手账户。
而甘情操对自己的资产相当自信，欲等价之链装进上市公司升值后再谋求套现。通过企查查，查看现在价之链股权结构，在浔兴股份收购价之链65%的股权后，甘情操、朱玲及其控股的合伙人公司仍拥有31.34%的股份，而对比2017年海通系定增完成后的60.93%的股权，此次交易甘情操个人仅出售了29.59%的股权，对价5亿元，而其中4.4亿作为业绩对赌的抵押，未直接支付，其余资金则在共管账户中，用于维护浔兴股份股价。由此看来，这场并购，甘情操兜里没落下一分钱。
同时，甘情操还承诺价之链2017年、2018年、2019年净利润不低于1亿元、1.6亿元、2.5亿元，累计承诺净利润数不低于5.1亿元。2016年，价之链实现营业收入4.57亿元，同比增长232.7%，净利润为5817万元，同比增长564%。以此算来，完成业绩承诺问题不大。
不过正是这个承诺。让甘情操从深渊坠入地狱，2017年以来，受多重因素影响，价之链已无法维持业绩高增长，2017年仅实现净利润9686.96万元，未能完成当年的业绩承诺，2018年上半年更是亏损1907.58万元，拖累了上市公司业绩。
此时，甘情操将共管账户里的资金偷偷转入个人账户。最终上市公司方面提出了仲裁，申请甘情操支付业绩补偿款10亿多元，并没收甘情操在收购完成后，按照重组细节使用共管账户买入其名下的全部上市公司股份。 这样算来，这场并购，甘情操不仅失去了价之链大股东的地位，还倒欠上市公司5亿多，可谓是卖掉公司，却让自己变得负债累累。
没有赢家的赌局
这场并购甘情操失去了公司的控制权，还倒欠上市公司5亿多元，其他参与方就挣钱了吗？
我们来看看上市公司方面吧，浔兴股份自王立军入主后，有两次停牌，第一次收购价之链，第二次试图剥离拉链资产与负债以图推高上市公司股价。
从图中可以看出，浔兴股份在收购价之链后，市场没有买账，股价在当周短暂冲高后回落，较停牌前未有多少涨跌。随后才开始缓慢拉升，中间有多少买盘是王老板为了避免爆仓，利用配资账户买入，就只有王老板自己知道了。
第二次复牌，浔兴股份就更惨了。2017年11月浔兴股份再次停牌，王老板本欲买壳注入资产，随后剥离落后产能及负债，通过自己的加杠杆，给上市体系去杠杆，并提供后续资本运作所需要的现金流，希望把上市公司打造为一个高技术、新概念的企业，对标跨境通，坐享概念溢价的收益。
理想很丰满，现实很骨感，面对去杠杆融资难的大环境，以及价之链利润断崖式下滑，浔兴股份在2018年已经无力再推进剥离拉链资产与负债的资本运作了。同时，面对来自监管层的压力，浔兴不得不于2018年9月10日复牌，随后连续7个跌停板，股价腰斩，最低跌到5.88元/股，较复牌前股价下跌62.45%，市值蒸发近40亿，也可谓是损失惨重。
浔兴股份市值蒸发近40亿，作为大股东的王老板，日子自然也不好过。如果仅计算王老板控股浔兴股份的损失话，目前浔兴股份市值22亿左右，王老板控股25%，仅剩5.5亿市值，账面浮亏19.5亿，所质押的股权也早已接近平仓线，王老板不得不拿出自己的资产进行补充质押。
在收购价之链时，浔兴方面向厦门国际信托有限公司申请了不超过5.5亿元的并购贷款，其他资金通过抵押浔兴股份资产进行融资，由此看来在收购价之链时，王老板未有资金投入。
当时王老板在控股浔兴股份时，与农行签订了三年前的融资协议，利息在4个点左右。这样算来到今年11月，利息支出就已超过1.2亿以上，加上浔兴市值亏损以及控盘融资账户成本，王总目前账面亏损至少在21亿以上。
亏损逾21亿，难怪王老板会跟甘情操翻脸呢。
除10月9日浔兴股份申请仲裁，让甘情操赔偿上市公司10亿，没收其持有的上市股份外；10月16日，浔兴股份在回复交易所问询函中也表示，公司无法掌控价之链，所委派的财务总监杜慧娟无法履职。
浔兴方面公告此类信息，看来王老板与甘情操已水火不容。
不论是之前并购的对赌协议，还是这场撕逼大战，最终都不会有赢家吧，只是看谁损失更小罢了。这场没有赢家的赌局，究其原因，有市场的因素，有价之链资产不佳，无法支撑上市公司市值的因素，王老板欲以小博大，杠杆率过高造成上市公司操作空间过小，一着不慎满盘皆输。
这场买壳大戏，最终亏的一败涂地的故事到这里已经讲完了，后面很可能会陷入公说公有理、婆说婆有理的罗生门之中。而这样的故事，A股市场还会继续上演。
（本文内容仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资须谨慎）
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