近期，國際原油價格表現強勁，10月3日，NYMEX原油期貨收漲1.32%，報76.22美元/桶，創2014年11月21日以來收盤新高。布倫特原油期貨收漲1.53%，報86.10美元/桶，創2014年10月30日以來收盤新高。 從油價走勢來看，呈現價格寬幅震盪，總體穩步上行的特徵。結合近期圍繞油價的國際形勢波瀾起伏，地緣政治因素撲朔迷離，難免讓市場產生恐慌情緒和盲目投機行為。
老巴近期也整理了很多油氣方面的內容，比如雪球上@華寶油氣 的第一手資訊和基金經理權威觀點，我大體將圍繞油價走勢的線索先歸納一箇中長期基本軸，然後從具體的供需基本面來分析油氣的投資機會。
一、中長期基本軸：美國沙特聯手做局，企圖操縱國際油價維持高位，實現自身利益最大化
過去十年，一向由OPEC組織控制的國際油價遭到了非OPEC組織石油產量上漲帶來的嚴重威脅。美國頁岩油革命帶動石油產業高速發展，貢獻了近年來全球非OPEC的大部分石油增加產量。2011-2017年世界石油產量增量8百萬桶/天中，非OPEC產量增量有6.2百萬桶/天（佔78%的世界增量），其中近56%的增量貢獻來自於美國頁岩油。美國能源信息局最新預測預計，明年美國石油日產量將增至1180萬桶，這將使美國成為全球最大產油國。美國日益成為全球石油供應最重要一級，作為全球經濟霸主美國早已不再滿足成為國際原油供應端普通玩家，覬覦原油定價權已久，致力於重塑全球石油市場。此外，川普政府秉承“商人治國、美國優先”的理念，無疑會加速這一過程。
作為全球原油供應巨頭，油價維持高位當然是符合美國的核心利益訴求的。數據顯示，美國頁岩產業為美國增加了至少200萬就業人口，可以說近年來美國亮眼的就業數據(失業率已經低至4%附近)很大程度上是由頁岩油產業所帶動的。同時，美國頁岩油的開採成本在持續降低，著名數據公司Global Data，在2018年7月發佈了一份報告，其調查的在美國二疊紀盆地作業的26家主要石油公司，其油井的盈虧平衡在21~48美元/桶之間。高位油價和低開採成本帶來的鉅額價差無疑將使美國獲得豐厚的經濟利益。最後，美國頁岩油產業背後的高債務和油氣企業利潤率的不斷下降等現實問題也迫切要求通過高油價來緩解企業經營壓力。
從沙特角度來說，作為OPEC成員，全球最主要的石油產出國之一，沙特核心訴求當然是希望繼續擴大全球石油市場份額，維持高油價。沙特追求高油價是有其迫切成本訴求的，雖然其原油勘探成本較低，但88美元左右是沙特財政預算平衡所需的油價價格。所以國際油價的維持高位無疑是其中長期價格策略。
OPEC的石油產油國對石油控制權的逐漸減弱，OPEC成員國大多深陷地緣政治或經濟蕭條泥潭（伊朗、伊拉克為代表的中東地緣亂象和委內瑞拉為典型的經濟衰敗困境）和美國石油供應快速增長無疑使總體局勢相對平穩，有迫切利益訴求的沙特謀求和野心勃勃的美國聯手佈局，企圖使油價維持高位，這將奠定未來較長時期國際油價走勢的基調。
二、供需基本面：需求穩中有升，供給缺口加大，中長期供給矛盾尖銳，這將持續推高油價
供給層面來說，當前全球石油供給存在三大現實問題：
美國即將對伊朗石油制裁禁運，將導致伊朗350萬桶/日產量供給大幅下降。如無意外，2018年11月5日製裁生效，在美國強大壓力下，多數國家只能配合。近日伊朗石油主要進口國之一印度表示，從11月開始，將不會從伊朗購買任何原油，把伊朗石油進口將至零。這一舉措無疑將為全球石油供應產生巨大壓力，壓迫油價神經。
委內瑞拉、安哥拉石油產量大幅下降，為全球石油供給雪上加霜。 委內瑞拉由於嚴重的經濟危機，石油產出已從2018年1月的171萬桶/每日一路下滑至8月的133萬桶/每日，這將進一步加劇全球原油供給危機。
美國頁岩油存在運輸瓶頸，運輸成本高昂，其他主要產油國空餘產能力有限，國際原油供給巨大缺口無法彌補。單就伊朗禁運造成的350萬桶缺口來看，目前全球石油生產仍有較多空餘產能的國家包括沙特、美國、以及俄羅斯。我們預計沙特將逐漸用自身的空餘產能去填補伊朗即將失去的原油供給市場份額。但沙特目前空餘產能僅為111萬桶/每日，而扣除掉沙特、伊朗、以及無力增產的委內瑞拉，OPEC其餘各國的加總空餘產能僅為72萬桶/每日，再加上俄羅斯，總空餘產能約為235萬桶/每日。因此，即使這些國家開足馬力擴產，仍會有115萬桶/每日的新增供給缺口。面臨這115萬桶的新增產能，美國有充足的動力讓自身的頁岩油頂上，但自己的頁岩油存在短期運不出來的尷尬。由於美國二疊紀盆地庫欣地區頁岩油運力存在瓶頸，現有的管道運輸能力對每日頁岩油運輸量形成制約，而替代性開車運輸運費又大幅上升，導致此產油區油價和WTI價差拉大，地區內很多頁岩油公司進行限產，而這種局面在2019年年中新增管道建成前或難以明顯改善。因此，
115萬桶每日的新增產出缺口，短時間內預計將難以被進行有效的彌合。而原油需求層面相對供給層面的危機四伏卻是另一番景象。IMF在近期經濟展望報告中維持對於18/19全球GDP增速預期，儘管部分國家GDP增速預期被下調，但美中印三大原油消費國經濟仍保持較高增速。具體來看：
•中印：未來原油需求主要驅動因素來自亞洲，中印加總石油需求增長佔世界需求增長總量690萬桶/日的一半；
•美國：IMF近期維持全球GDP3.9%的增速，下調了發達經濟體GDP增速0.1%，但維持了美國2018年GDP增速預期2.9%不變，相較2017年增速上漲0.6%。美國樂觀的經濟前景或將帶來石油需求的增長，並部分抵消美國自身頁岩油產量增量；
•全球：IEA預計2018年原油需求將同比增長140萬桶/日。
總體來看，全球石油需求穩中有升，但石油供應未來較長時間存在很大缺口，這種供需不平衡無疑會持續強力推升原油價格。當然也有一些不確定因素可能會引起油價波動，當下美國11月份的中期大選無疑是被投資人較為關注的干擾因素。但其實無需太過擔心，選舉當口，特朗普有打壓油價拉攏選民的訴求，所以近期他頻頻喊話抨擊高油價，但這只是一時之需。自2018年7月，美原油庫存從底部一直向上攀升，背後是美國有意在沙特配合下造成EIA美國原油庫存接連大幅超預期增加，從而達到在選舉前壓低美國內汽油價格以獲得選民支持的目的。美原油庫存大增的主要原因是美原油進口大幅增加，且主要來自沙特，這無疑進一步側面佐證了特朗普政府的中長期石油戰略：聯合沙特，操縱國際原油，使油價維持在高位。
應該來說，2019年年中後二疊紀盆地地區管道鋪設完成運量上升前，國際油價無疑在中長期會持續走高，不排除會繼續震盪上升突破100美元的可能性。之後隨著明年美國頁岩油產量的逐漸釋放，我們預計油價將進入穩定的平臺期，高位震盪概率較大。
當然，油價中長期價格還會存在其他震盪因素：如美國對伊朗禁運力度不及預期，明年美國經濟增速大幅下行，中印經濟出現壓力時刻，導致原油需求邊際增量大幅下行。若中印經濟吃緊，美元指數因避險效應的上漲也或將對油價形成負面壓力。
至於中長期油氣的投資品種，目前規模大、流動性強、和油價關聯度高的油氣類QDII基金產品值得重點佈局。華寶油氣（代碼：162411）就是現在市場中規模最大，流動性最好的油氣類QDII基金。由於華寶油氣跟蹤標的標普石油天然氣上游股票指數（代碼：SPSIOP）為美國主要交易所(紐約證券交易所、美國證券交易所、納斯達克等)上市的石油天然氣勘探、採掘和生產等上游行業公司，油價若維持在高位，公司業績增長彈性更強，後續存在進一步上漲的空間。
在目前的原油供需基本面下，這類基金回調即是買入良機，這波油氣基金的中線投資機會值得大家好好把握閱讀更多 超級巴飛特 的文章
