10月17日，聚燦光電科技股份有限公司（以下簡稱“聚燦光電”，300708.SZ）盤中漲停。而在幾天前，聚燦光電的股價卻呈下跌態勢。根據該公司相關公告，其控股股東潘華榮質押的股份觸及平倉線，存在平倉風險。據悉，本次觸及平倉線的為先前質押的股份3600萬股，經協商，潘華榮已補充質押股份300萬股，佔公司總股本的15.16%。
值得注意的是，除股權質押外，聚燦光電於近日發佈的董事、監事、高級管理人員的股份減持計劃再次引起投資者與市場的關注。據公告顯示，公司副總經理、董事會秘書、監事會主席、財務總監在內的多名高管以個人資金及平臺資金需要為由，總共減持不超過2990.68萬股，佔到公司總股本的11.61%。
10月16日，《中國經營報》記者聯繫到聚燦光電董秘辦工作人員，一位不願具名的工作人員以不清楚財務方面信息為由，未能向記者回答高層減持等相關問題。該工作人員向記者強調說：“我們對外披露的信息都是真實準確的。”
業績、股價急速下跌
高層減持的消息一出，聚燦光電的股價暴跌，9月26日盤中跌幅高達9.79%。以近15.2元的均價來算，上述高管減持將套現4.55億元。事實上，上市前幾年的聚燦光電業績表現突出，營業收入和淨利潤均呈高速增長態勢。曾在登陸創業板後創下25個漲停的輝煌。
據悉，2014年~2016年聚燦光電的營業收入分別為2.96億元、3.51億元、4.80億元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為0.57億元、0.23億元、0.61億元。到2017年年末，其營業收入增長至6.21億元，同比增長29.32%，實現淨利潤1.1億元，同比增長81.53%。
但到了今年上半年，風雲突變。據2018年半年報顯示，聚燦光電經營業績由盈轉虧，經營壓力凸顯。主要表現為營業收入2.70億元，同比下降12.40%，利潤總額同比下降119.25%，歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損1240.66萬元，同比下降122.25%。
上市僅一年的聚燦光電上演業績“變臉”，股價急速下滑，使眾多投資者出乎意料。據公開資料顯示，聚燦光電的主營業務為LED外延片及芯片的研發、生產和銷售業務，並提供合同能源管理服務，公司的主要產品為GaN基高亮度藍光LED芯片及外延片。這類產品市場正持續增長。
對於業績的虧損原因，聚燦光電解釋為：“一是受行業發展和市場競爭加劇影響，本期產品價格出現調整，導致毛利率下滑，毛利額大幅下降。二是隨著業務發展需要，公司管理人員等增加，管理費用出現大幅增長。三是為了補充營運資金不足，公司增加了債務融資金額，導致利息支出上升，同時，因為匯率波動，本期匯兌損失較去年同期增加。”
《中國經營報》記者注意到，2014年～2017年6月，聚燦光電的主營業務毛利率分別為35.34%、28.02%、22.49%和33.14%，呈現下滑趨勢。包括三安光電股份有限公司（以下簡稱“三安光電”600703.SH）、廈門乾照光電股份有限公司（以下簡稱“乾照光電”300102.SZ）在內的同行企業的毛利率平均值與聚燦光電相差無幾。而到了2018年上半年，聚燦光電主營業務毛利率僅為21.18%。
實際上，聚燦光電還存在營業收入、淨利潤與經營活動產生的現金流不匹配的現象。2017年聚燦光電營業收入、淨利潤分別增長了1.41億、0.49億元，增長幅度較大，但其經營現金流僅增長約326萬元。
對於現金流不匹配等相關問題，10月17日，聚燦光電證券部郭凱悅向記者稱：“由於近期公司處於三季度報窗口期，無法接受採訪。”
依賴政府補貼
記者注意到，聚燦光電儘管業績下滑，但卻獲得了大額的政府補助。
由於LED產業為國家重點扶持的戰略性新興產業，近幾年各地政府部門出臺了一系列優惠政策鼓勵產業發展。近三年（2015年～2017年），政府補助佔聚燦光電利潤總額比例較高。
2014年至2017年，聚燦光電計入營業外收入的政府補助金額分別為2533.8萬元、2678.37萬元、3320.45萬元和2370.58萬元。佔當期利潤總額的38.96%、98.6%、47.8%和18.58%。2018年上半年聚燦光電計入當期損益的政府補助也超過了當期利潤總額絕對值的30%。
可以看出聚燦光電依靠政府補貼支撐業績。如未來LED行業政策支持力度減弱或補貼政策發生變化，將在一定程度上影響聚燦光電的利潤水平。
聚燦光電坦言：“行業巨頭三安光電、華燦光電（300323.SZ）等藉助地方政府的支持政策，依靠資金、規模等方面的優勢積極擴產，市場競爭因素加劇，芯片市場面臨價格下行、行業產值規模增速放緩的風險，行業格局面臨洗牌。”
記者梳理發現，2018年上半年，“補貼熱”未減，政府資金補貼佔據了部分LED相關企業很大的業績份額。在產業發展初期，政府高額補貼導致產能在2008~2014年快速增長，年均增速達48.95%。其中，三安光電、乾照光電在內的36家LED上市公司2017年共獲得補貼17.46億元。
但政府補助與公司日常經營活動無關，不具有可持續性。長期來看，聚燦光電有面臨政府補助降低而影響損益的風險。且政府補貼是否真的直接用於投產也是值得關注。
據公開資料顯示，2015年末聚燦光電在建工程較2014年末增加5893.20萬元，增幅為328.09%。聚燦光電解釋為公司購買的11臺設備尚未驗收，部分在建工程仍未投產，而其產能利用率則顯示為上升狀態。
此外，聚燦光電的客戶集中程度相對較高，2014~2016年聚燦光電對前五大客戶的銷售收入佔公司營業收入總額的比例分別為42.75%、37.77%和44.18%，如果不能進一步提高市場覆蓋率，主要客戶收入大幅波動，也會嚴重影響聚燦光電盈利的穩定性。
產能過剩之憂
LED芯片和LED外延片是聚燦光電的主營業務。據悉，2014～2017年聚燦光電芯片的營業收入分別為2.37億元、2.45億元和2.86億元，佔比分別為90.13%、77.44%和68.92%。
另外，記者瞭解到，該公司的LED外延片業務在2014～2016年實現的營業收入分別為1025.79萬元、5187.51萬元和1.05億元，佔當期營業收入的比例分別為3.9%、16.42%和25.23%。
近年來，雖然LED產品應用領域不斷擴大、需求量增長迅速，但同時存在LED產業投資規模增長過快問題。導致LED外延片、芯片價格進一步下降，這是半導體元器件行業的普遍規律。
記者瞭解到，受產能過剩、行業競爭等因素，LED產品價格下降給聚燦光電增加了不小的壓力。但在產能過剩環境下，聚燦光電仍在擴產。聚燦光電曾在招股書中披露，擬上市後募集資金3.5億元用於LED芯片生產研發項目建設。
記者發現，2014年至2016年，聚燦光電生產的芯片摺合2英寸外延片產出芯片計算的平均價格分別為314.83元/片、224.95元/片和143.51元/片，整體呈下降趨勢。此外，2014年至2016年，外延片銷售單價累計下降超40%。
聚燦光電錶示：“未來LED技術進步和產能過剩因素仍有可能促使LED外延片、芯片產品價格繼續下降，如本公司未來不能有效控制成本，成本下降速度慢於產品價格下降速度，公司毛利率將存在不斷降低風險，將對本公司未來的盈利能力造成不利影響。”
根據高工LED產業研究所數據，2016年我國LED行業MOCVD設備保有量為1472臺，較2010年保有量的327臺增加了1145臺，年複合增長率28.50%。同時，國內廠商還面臨具有相當生產規模、資本雄厚、技術先進的國外LED芯片製造商及我國臺灣地區廠商的直接競爭。
聚燦光電錶示，因國內LED外延芯片行業近年來持續進行產能快速擴張導致了產能過剩局面，在LED下游需求端增速下降時，導致LED芯片行業在2015年發生了深度調整，芯片產品價格下降較快，聚燦光電及國內其他LED芯片企業經營業績均出現波動。
記者對比LED龍頭企業三安光電2018年半年報發現，三安光電的LED業務的確也增長放緩。2018年一季度，三安光電的營業收入相比去年同期相比減少2.26%。
業內人士稱：“未來幾年行業內領先企業將為了滿足市場需求仍持續擴產，可能因下游需求增長難以消化擴充產能再次出現短期行業產能過剩、過度競爭情形，導致LED芯片行業出現調整。”
閱讀更多 中國網 的文章
