2018年，在數字經濟領域發生了許多事件，其中兩件我們認為屬於重大事件。一件是7月18日，IBM決定發行一種由美國政府支持的穩定幣［1］，就是數字美元，這在以前的文章中已經討論過，這裡不再贅述。另外一件就是Bakkt公司的出現，這震動了金融界，包括傳統金融市場 [6, 7, 13, 14, 15, 16, 17]。
一、Bakkt公司
首先讓我們來看一看Bakkt的老闆是誰。Bakkt公司最大的股東就是紐約股票交易所的老闆傑夫·施皮徹，洲際交易所（ICE, Intercontinental Exchange）主席，該公司還擁有其他國際交易所。此人有著非常輝煌的歷史，曾經兩次改變華爾街，震動金融界。所以大家一看到此人出馬，就知道這次非常有可能會再次震動華爾街。此外，該公司還有兩個重要股東，一個是人們熟悉的著名咖啡零售公司星巴克（StarBuck），另一個是IT界大咖——微軟(Microsoft)。3個不同行業巨頭一起推一個新公司Bakkt，所以當Bakkt被SEC批准時，華爾街立刻就震動了。
Bakkt消息出來後，許多機構就認為這是2018年數字代幣最重要的新聞，這包括美國著名金融媒體CNBC和分析公司Ironweed Research Group。最近，Bakkt 又發佈消息表示公司產品即將上線，許多人都在關注。
那Bakkt做什麼生意呢？它要建立一個受美國政府監管的加密生態系統，使數字代幣如比特幣成為一種值得信賴的全球商品（備註：美國政府把比特幣劃分為商品，不屬於貨幣）。這包括基於數字代幣的共同基金（Mutual Funds）、養老基金以及交易型開放式指數基金（ETF）。這原本都屬於傳統金融產品，但是Bakkt 開始發行數字代幣版的金融產品。Bakkt公司還宣佈他的目標客戶群是全球最大的金融公司（“Targeting the largest financial institutions in the world”）。這代表這些大公司、基金都能使用管理、購買或是銷售這些基於數字代幣的金融產品。Bakkt將會成為一家集交易、託管和支付三個功能為一體的比特幣交易所(Bitcoin exchange)。
交易：這個交易所將利用ICE現有的交易基礎設施來完成。以前SEC不同意公司發數字代幣和運營交易所，2018年初SEC還認為許多交易所都是不合法的，為什麼現在卻同意Bakkt公司開交易所呢？還許可Bakkt將大部分金融產品數字化？原因很簡單，因為Bakkt的交易所是受政府監管的。
託管：現在數字代幣大多是客戶自己管理錢包，也有些放在交易所，但Bakkt要成立一個像傳統的託管中心，“保護”投資人。
支付： SEC允許Bakkt公司接受和使用比特幣，這說明什麼？這會對美國和世界金融產生怎樣的意義？
二、新公司組合適應新金融環境
星巴克的介入是很重要的，可以利用其移動支付技術幫助美國社會接受比特幣——因為星巴克移動支付用戶數已經超過了谷歌支付和蘋果支付。微軟的進入代表美國科技公司介入。微軟事實上是區塊鏈最積極的推動者之一，BaaS的提出和領頭者就是微軟的Azure和IBM的Bluemix，微軟也是R3的發起人。我們可以看到，Bakkt公司的組合是：
股票交易所 （ICE） ＋期貨交易所 （ICE） ＋ 零售 （星巴克）＋ 科技 （微軟， 星巴克）＋ 金融產品和服務 （託管， 基金，共同基金，ETF）
通過這一組合，微軟推進企業和商業支付的數字化，星巴克推進個人支付的數字化，Bakkt推進金融業務的數字化，為未來數字化社會的實現構建了一個實現路徑和基礎平臺。
這次Bakkt沒有找金融公司例如證券公司或是銀行合作， 反而找零售和科技公司合作，代表一個新世紀的來臨。這就是我們在區塊鏈中國夢繫列文章裡一直提的思想：科技會帶來巨大改變 [2, 3, 4, 5，9]。幾百年來沒有被刀槍攻破的厚厚的銀行保護牆，2015年卻被科技攻破。在這樣的時代，科技公司會是一個好的合作伙伴。
三、黑暗的華爾街或是野蠻市場
這事出來後，國外許多人發文討論其可能帶來的影響。華爾街老手撰文認為這會讓華爾街的黑暗面延伸到數字代幣上［6, 7］， 例如以前Overstock遇到的“裸”賣空(naked shorts)的情形又會出現，華爾街可以輕易製造假的數字代幣（這些是無中生有）， 然後“裸”賣空（賣那些製造出來的假代幣），這是華爾街常做的骯髒勾當。這些老手也許沒有想到現在數字代幣市場還是一個野蠻生長的狀態，少有監管，只有適者生存。所以我們是要黑暗的華爾街，還是要野蠻的數字代幣市場？這兩個可能都不是好的選項。
“傳統”數字代幣的公司也對此表示反對，特別是反對中心化託管。現在數字代幣交易所已經是中心化，如果託管也中心化，這樣數字代幣幾乎沒有“分佈式”的概念，不用再提“去中心化”了！而且一些數字代幣原來的設計就是要躲避監管，Bakkt卻是帶來監管。
雖然這兩種方法都有問題，但慢慢都可以得到解決。以前Overstock已經提出了一個針對華爾街黑暗面的解決方案，Overstock的子公司tZero號稱是第一個STO的數字貨幣交易所。只是他們用的技術不行，而且沒有和其他華爾街公司合作，難以成事 [8]。但是Bakkt的出現，可能正好可以解決這一問題。就是用區塊鏈來追蹤股票買賣，用智能合約來監管，這是區塊鏈中國監管夢裡面提出的概念[3]。
Bakkt的董事長和總裁（夫婦）
四、監管帶來政府的支持
現在我們拿Bakkt公司計劃與傳統數字代幣市場行為相比，看看它們有什麼不同？除了比較多的產品，從金融產品的功能來看，其實是差不多的。它們的關鍵區別在於是否有政府監管部門支持，Bakkt是美國政府SEC批准的，也受政府監管；而傳統數字代幣逃避政府監管，業務也沒有被政府批准。
傳統數字代幣市場小，參與人少，2017年到2018年，數字代幣經歷了一個先爆漲又爆跌的過程，漲跌速度之快，打破以前所有金融產品的漲跌速度，使早期擁有數字代幣的人們賺了一大筆錢，而後來買的卻賠的很慘。2018年，全球許多政府紛紛開始監管數字代幣市場，美國便是一個代表。
這次，美國政府的態度還是非常開明的。美國政府允許數字美元發行，又批准Bakkt成立，說明美國政府認為這些都是合法的商業行為， 只要這些產品和交易所在政府監管之下。而且可以清楚看出，美國主流市場已經接受數字代幣，可以採用傳統市場的金融產品包括共同基金、養老基金等方式。
IBM出的數字美元，好像錢存在銀行裡一樣安全，也是由美國政府單位FDIC進行擔保。這代表錢可以從美元換成數字美元，再從數字美元換成其他數字代幣，用做投資或投機用。從數字代幣也可以先換成數字美元，再換成美元。一旦換成數字美元，因為有FDIC的擔保而安全了。這代表美國政府支持在政府監管下的數字代幣金融活動，可以成為正規金融產品。
五、新的基於區塊鏈的金融市場出現
這樣，一個全新的金融市場正在美國慢慢形成，其基礎是數字美元，有數字代幣的基金、共同基金、養老基金、期貨以及ETF。比特幣不會是基礎貨幣， 因為在美國這只是“商品”，不是貨幣。數字經濟需要數字貨幣，在美國這隻會是數字美元，不會是比特幣商品。但傳統金融市場仍然存在，所以會有兩個不同的金融市場同時存在，而且可能會共存很久[9]。有可能這兩個金融市場會慢慢合併成一個金融市場。下表顯示這兩個金融市場之間的差異，另外還有正規市場外的“不合法”市場。
合法／不合法
市場
評語
合法
傳統金融市場， 基金、共同基金、養老基金、期貨以及ETF， 貨幣是美元， 商業銀行是最終資金存放的地方， 由美國政府擔保。
現在最大
正規數字代幣金融市場， 基金、共同基金、養老基金、期貨以及ETF， 貨幣是數字美元，數字美元放在數字銀行（例如IBM），數字銀行和傳統銀行合作成為資金存放的地方， 都是由美國政府擔保。
現在最小，但高速成長
不合法或是還沒有合法化
沒有註冊的數字代幣在沒有被監管的交易所上交易，基礎是比特幣，錢包或是交易所是資金存放的地方，沒有政府擔保。
現在寒冬
從2015年1月，《華爾街日報》就認為數字代幣會顛覆金融市場[10, 11, 12]，而2018年，在美國，這個顛覆終於來了，由Bakkt和IBM公司帶頭，一個建立數字代幣合法交易所和金融產品(Bakkt)， 一個創建數字美元（IBM）。2個全球IT界領袖，一個發行數字美元(IBM)，另一個成為數字代幣的金融產品的股東（微軟）， 並且很可能用其BaaS平臺來推數字代幣金融產品。兩個IT界巨人以後在數字金融上各領風騷。
六、總結
雅虎金融(Yahoo! Finance)總結了造就Bakkt成功的如下4點原因[15]：
1. 大量傳統金融機構可進入數字代幣市場。在Bakkt 成立之前，傳統金融機構無法參與數字代幣市場，因為監管法規不允許他們在該領域投資。這次大門敞開了，想要進來的機構非常多。
2. Bakkt學習了過去失敗的教訓，例如上次比特幣ETF失敗的經驗，不再犯同樣錯誤。
3. Bakkt提供了一個安全的全球交易平臺，使機構能夠放心投資。現在數字代幣市場沒有提供這些服務，安全問題一再出現。
4. Bakkt的交易平臺和區塊鏈是分離的，在中心平臺上交易，速度快，保證安全（本文第3節對此進行了討論）。
事實上，Bakkt把數字代幣當成商品，商品交易並不依賴平臺，如黃金交易既可以在礦場上交易，也可以在美國CTFC高速平臺上交易。
七、進一步的思考
日本在2017年4月1日，也即愚人節當天，宣佈承認比特幣為日本合法貨幣。我們一直很疑惑日本政府為什麼選擇在愚人節那天宣佈這個消息，難道這只是個玩笑？事實上，這消息雖然在愚人節那天宣佈，但卻是日本立法通過，不是愚人節的玩笑。但為什麼日本要接受比特幣為日本合法貨幣？日本政府只是說這對日本有益，但沒有解釋原因。這是否影響了美國，從而在2018年接受數字代幣市場呢？值得我們進一步探究。也許這是日本的一個重要佈局，帶領走進數字經濟，而且由日本先開始，不是由美國開始。
[1]蔡維德. 美元數字法幣橫空出世，你準備好了嗎？
https://mp.weixin.qq.com/s/n3olvAeCt9SB55sPD5ENhQ
[2]蔡維德、劉琳、姜曉芳. 區塊鏈的中國夢之一： 區塊鏈互聯網引領中國科技進步
https://mp.weixin.qq.com/s/NtM7jHfxq1rsIAO0i7cEBg
[3]蔡維德、姜曉芳. 區塊鏈的中國夢之二：鏈滿天下打造數字社會
https://mp.weixin.qq.com/s/WCIMDUSrCueJyNAMpAn8hA
[4]蔡維德、姜嘉瑩. 區塊鏈中國夢之三：法律的自動執行將顛覆法學研究、法律制度和法律實踐
https://mp.weixin.qq.com/s/LpBO3jzhf2aXPhmj0u8dsw
[5]蔡維德、姜曉芳、姜嘉瑩. 區塊鏈的中國夢之四： RegTech編織全面安全夢
https://mp.weixin.qq.com/s/YY7oZj4u-oc3vRUIk9z3rg
[6] ICE Creating New Cryptocurrency Market: A Double-Edged Sword，2018年8月3日
https://www.forbes.com/sites/caitlinlong/2018/08/03/ice-creating-new-cryptocurrency-market-a-double-edged-sword/#200cc3ae1015
[7] New Bakkt Venture Could Make Bitcoin As Mainstream As Starbucks，2018年8月13號
https://www.forbes.com/sites/norbertmichel/2018/08/13/new-bakkt-venture-could-make-bitcoin-as-mainstream-as-starbucks/#b6266f336c88
[8] 蔡維德. 美國區塊鏈兩件大事表明什麼，2018年2 月
https://mp.weixin.qq.com/s/zMoD4VDDkKhSUgxgVawmGQ
[9]蔡維德、姜曉芳、何娟、劉璨. 幾千萬美金買來的教訓——SWIFT遇到的困難以及解決方案
https://mp.weixin.qq.com/s/E-6ZVHl6JbWpXE2dV3Ri3w
[10]蔡維德.區塊鏈重構金融市場
https://mp.weixin.qq.com/s/D33sGoYnBbQtG_520Ga3VQ
[11]蔡維德. 蔡維德教授談數字貨幣對世界金融格局的影響 | 區塊鏈最前線10期（中）
https://mp.weixin.qq.com/s/XcUBPrBGj7W66db_HM4kKw
[12]蔡維德、姜曉芳、李琪. 親，別逗了，區塊鏈是500年來最大的金融科技創新？
https://mp.weixin.qq.com/s/VW9yMeIGDdhgDTvjdMSvtg
[13] The NYSE's Owner Wants to Bring Bitcoin to Your 401(k). Are Crypto Credit Cards Next? 2018年8月3日
http://fortune.com/longform/nyse-owner-bitcoin-exchange-startup/
[14] The Debate on Bakkt and Its Potential Impact on Bitcoin，2018年8月21日
https://dailyhodl.com/2018/08/21/the-debate-on-bakkt-and-its-potential-impact-on-bitcoin/
[15] Four Reasons Why Upcoming Bakkt Launch May Take Bitcoin Past $10,000
https://finance.yahoo.com/news/four-reasons-why-upcoming-bakkt-093742774.html
[16] How the Efforts of Bakkt Could Lead to the Approval of the First Bitcoin ETF，2018年8月24日
https://www.ccn.com/how-the-efforts-of-bakkt-could-lead-to-the-approval-of-the-first-bitcoin-etf/
[17] ICE’s Bakkt CEO: Platform Won't Support Margin Trading, Contracts to Be Fully Collateralized，2018年8月20號
https://cointelegraph.com/news/ices-bakkt-ceo-platform-wont-support-margin-trading-contracts-to-be-fully-collateralized
蔡維德
北航數字社會與區塊鏈實驗室，天德科技 ，國家大數據（貴州）綜合試驗區區塊鏈互聯網實驗室， 天民（青島）國際沙盒研究院， 賽迪（青島）研究院
王煥然
北京天鏈沙盒科技公司，天鏈沙盒研究院。清華大學碩士,特許財務分析師（CFA），金融風險管理師（FRM）
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北航計算機學院博士生，特許金融分析師(CFA)，北京金融分析師協會發起會員
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