新價值投資投委會主席兼基金經理 羅偉廣

近兩年，殼市場各方參與者們的日子越來越“難過”了。

中科招商被股轉強制摘牌；九鼎集團資金鍊緊張，所持限售股解禁即“清倉”；“殼王”辛宇旗下一隻產品淨值大幅縮水，黯然離場......

今天故事的主角，是通過“一二級市場聯動”炒殼的基金經理：新價值投資投委會主席兼基金經理羅偉廣。

一級吃飯，二級買單

羅偉廣認為，“併購重組+一二級套利”是天衣無縫的盈利模式：

總體上，在整個一二級市場的產業鏈結構裡是很畸形的，二級市場市盈率畸形的高，又沒有一個對沖機制；它又不能通過大規模的上市股票去供應，把估值壓下來。

所以，這種制度上造成的高估值到一級市場裡堆積了很多想上市的、想分一杯羹又上不了的資產，我覺得很適合去入股它，再把它賣給二級市場的公司。那你就可以享受二級市場的估值，這部分其實就是制度套利。

簡言之，PE通過舉牌、協議轉讓、大宗交易等方式取得上市公司一定股權甚至是第一大股東股權，然後介紹資產或直接將自己控制資產通過併購重組注入上市公司，賺取多重收益。

為了實現“一二級市場聯動”的目標，羅偉廣又創立了PE公司納蘭德投資。在一級市場參股非上市資產，在二級市場長期持有一批“殼股”，撮合資產重組。

2015年之後，羅偉廣旗下多隻基金重倉押注殼資源，先後入駐多家上市公司。僅在2015年三季度，就有10只股票前十大流通股股東名單出現新價值投資的身影。

從收益曲線可以看出，2014年3月之後，藉助2015年“槓桿牛”的東風，新價值投資的收益開始飆升。

羅偉廣接受媒體採訪時提到：“2015年7、8月份，9、10月份，我募資去抄了大底，做舉牌基金賺了大錢。”

天有不測風雲，遊戲規則改變

在殼資源稀缺的情況下，“一二級市場聯動”的方法能獲得不菲的收益，但是2016年市場生態發生鉅變，IPO常態化讓殼資源緊缺不再，金融去槓桿使資金氾濫不再，國際化和全球視野下資金互聯互通，機構投資者話語權大增，操作方法、投資理念、盈利模式生變。

隨著監管層對“PE+上市公司”、資本系或合夥企業入主上市公司等熱點題材保持高度敏感，這類模式也遭遇政策寒流。

2016年三季度，新價值投資退出了此前舉牌的大多數殼股。

無獨有偶，2016年二季度，有著“殼王”稱號的神州牧董事長辛宇瘋狂買殼股，16只產品進駐了29家上市公司的前十大流通股東，但到了三季度卻在選擇大舉退出。

炒股炒成股東，折戟金剛玻璃

雖然新價值投資退出了大多數殼股，但是羅偉廣確是炒股炒成股東，持股兩年被深套。

2015年9月，羅偉廣從拉薩金剛手中受讓2128.7萬股股份，獲得金剛玻璃9.86%的股份。

2016年1月，拉薩金剛再度向羅偉廣轉讓300萬股，羅偉廣持股比例增至11.24%，成為金剛玻璃的第一大股東。兩次受讓價格均在20元以上，耗資超過5億元。

2015年11月，金剛玻璃公告的重組預案顯示，擬向羅偉廣及其一致行動人購買OMG新加坡100%股權；並且向羅偉廣等募集配套資金用於“WIFI控制權和認證、虛擬現實和增強現實、大數據分析”等方向。交易完成後，金剛玻璃將直接和間接持有OMG新加坡100%股權。

這次重大資產重組先後提交了兩次，均被證監會否決。2018年3月12日，金剛玻璃發佈公告，放棄這次重組：

由於公司本次重大資產重組歷時較長，且重組審核期間內監管政策發生一定變化，為配合並快速推動公司的戰略發展，公司決定終止本次重大資產重組並向中國證監會申請撤回相關申請文件。

當時媒體測算，羅偉廣三次受讓公司股份的成本約為21.08元/股，如今公司股價為9.09元/股，跌幅為56%，浮虧超過3億。

金剛玻璃1月16日晚間披露2017年度業績預告，受益於《建築設計防火規範》在全國各地得到廣泛的推廣和實施，公司全年業務呈向好趨勢，保持較好增長。預計2017年盈利1710萬-1850萬，比上年同期增長265.09%-294.98%。

而此前三年，2014年、2015年、2016年，金剛玻璃實現歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為1931.97萬元、462.13萬元、468.38萬元。

近一年30只產品負收益

目前，新價值投資管理資金規模超過百億，但隨著市場風格切換，羅偉廣一時難以適應這種“鉅變”，導致旗下大多數產品虧損。

截至今年3月初，新價值旗下有可比數據的33只產品中，有30只在近一年裡業績表現為負，其中9只跌幅超過10%。

而從2018年的業績表現看，在有可比數據的38只產品中，虧損的達到了32只，佔比為八成，其中11只產品的虧損幅度超過15%，這些產品均由羅偉廣獨自或參與管理。

新價值投資近一年收益曲線

廣州民投價值一號和興業信託-新價值19期是今年內虧損最嚴重的兩隻產品，跌幅分別為-20.63%、-17.16%。

泰暘資產劉天君：持有格力十年

相較於羅偉廣“一二級市場聯動”的投資套利方法，泰暘資產總經理、投資總監劉天君是堅定的價值成長派，追求的是估值合理的成長。他發現並重倉的格力電器，幾乎伴隨著他的基金投資過程。

作為家電行業的白馬股，格力電器在近兩年的“價值投資時代”，股價上漲格外耀眼。

格力電器股價走勢

2007年，劉天君第一次調研格力電器，便開始了重倉持有之路，按照2008年初的股價1.4元/股計算，如今的格力電器已經漲了三十多倍，年化收益率在40%左右。

憑藉著重倉格力電器，讓他管理的基金長期業績優異，也讓他五次獲得金牛獎，兩次入圍晨星年度基金，並於2013年獲得“金牛獎十週年特別獎”。

“在投資裡，要有所為而有所不為，並不奢望能夠得到世界上所有的好機會。”

羅偉廣個人簡介：

1995年進入證券投資領域，2000年～2007年於安信證券（原廣東證券）研究和自營部門任職，是該系統內最知名的分析師。2007年10月起任廣東新價值投資有限公司投資總監，目前任新價值投資決策委員會主席。

研究和投資理念：崇尚價值投資，專注於行業和上市公司基本面研究，最大特長是大盤中長線方向把握，而長期的實戰操盤經驗也造就了較好的中短期市場熱點把握能力。

羅偉廣管理的產品多次榮獲業界殊榮，其中包括：中國陽光私募三年期最佳回報金樽獎(2009-2011年度)、中國陽光私募一年期最佳回報金樽獎（2010年度）、中國陽光私募兩年期最佳回報金樽獎（2009-2010年度）、2009年度最佳回報私募證券基金產品、最受歡迎的理財產品冠軍、首屆私募基金“金陽光獎”最佳私募基金業績獎、2015年度金長江獎收益明顯陽光私募基金產品。

代表產品：

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