一、一個實驗看懂“風險和回報”
現在我給你兩個選項：
第一個選項是你去玩一個遊戲，你贏了這個遊戲就給你100塊錢，輸了就什麼都沒有，那輸贏的概率都是50%。
第二個選項就是你不參加遊戲，直接給你50塊錢。
這兩個選擇，你會選哪個？
現在，你可以在心裡給出你自己的答案。
這是一個特別有名的心理實驗，實驗的結果發現，絕大多數人都會選第二種，就是不玩這個遊戲，直接拿50塊錢走人。
為什麼會這樣呢？要從理性的角度，我們算一下就知道了。這兩個選擇的期望回報是一模一樣的。你看在第一種選擇中，你有50%的概率拿100塊錢，還有50%的概率拿到0元，所以期望回報不就是50塊嗎，和第二種選擇可以拿到的回報50塊錢是一樣的。
這兩種選擇的區別在哪裡呢？一個是確定的50塊錢，一個是不確定的50塊錢。你知道這意味著什麼呢？意味著當未來期望的回報是一樣的時候，作為理性的人類，我們不願意接受不確定性，這就是平常你聽說過的一個詞語，叫“風險厭惡”（risk aversion）。
那麼在什麼情況下，我們會願意去承擔風險，面對不確定性呢？特別簡單，給我一定的補償，那要多少呢？就是要足夠多到讓我們願意放棄這個50塊錢的確定收入為止。
比如剛才的選擇題，我們換個數字：
第一種選擇中，贏了這個遊戲有200塊錢，輸了則沒錢。
第二種選擇，還是給你50塊錢。
這個時候，很多人就直接轉變態度了，會要第一種選擇，因為這個時候的期望回報是100塊錢，換句話說，這個多出來的50塊錢的期望回報就是吸引我們承擔風險的補償，也就是你平時聽說過的一個詞語，叫“風險溢價”（risk premium）。
我們現在還可以把這個測驗接著做下去，現在這個遊戲的規則變掉了，你只有25%的概率贏了，這種情況下，贏了要給你多少錢，才能吸引你參加這個遊戲呢？很明顯，要讓你參加這個遊戲，期望的回報一定得比50塊錢多，要不然你肯定拿著錢走人了。那麼我們算一下，當這個遊戲贏的概率只有25%的時候，如果贏了你所能拿到的錢必須比200塊錢多，因為200×25%=50。
再繼續下去，當這個遊戲贏的概率只有10%的時候，如果贏了你所能拿到的錢就必須比500塊錢多了，因為500×10%=50。你會發現，贏的概率越低，贏了以後你所能拿到的錢必須越來越多，才能吸引你參加這個遊戲。當贏的概率只有1%，就是很小的時候，如果贏了你所能拿到的錢一定要比5000塊錢更多（5000×1% = 50）。
二、“高風險、高回報”的金融邏輯 順著這個遊戲這麼設計下去，最後的結論就是，當贏錢的概率越來越低，你贏得的金額一定要越來越高，這才能吸引你參加遊戲。為什麼呢？因為風險越來越大，必須有更高的回報來吸引你，否則就沒有人參與到這種高風險的遊戲裡面去了。
其實你想這個“高風險、高回報”的邏輯，放到金融市場上是完全一樣的。現在有兩隻股票，一隻股票的價格波動一直很小，也就是你面臨的不確定性比較小，風險比較小。另外一隻股票上下起伏波動很大，你面臨的不確定性比較大。它們倆的回報是一樣的話，你願意持有哪一隻股票？你一定會持有那隻價格水平比較穩定的股票，對不對？但是，如果那隻波動很大的股票，你預期它未來的回報率會遠遠地高出那個穩定的股票，你就可能會願意持有了。
這就是為什麼風險越高的資產，回報率就必須越高。因為如果它沒有給你足夠高的回報的話，那市場上就沒有人去買這隻股票了。沒有人去買的話，它的價格就會下跌，然後回報率就會上漲。一直漲到有人買為止。所以，你平時聽到的“高風險、高收益”這句話不是一個憑空的杜撰，也不是空穴來風，而是基於我們人類的基本特徵——風險厭惡。
為了補償我們要承擔的這些風險，我們需要風險溢價。風險溢價越高，所需要的補償就越多。
好了，剛才通過這個實驗，你已經知道了，就是我們人類有一個特徵，就是風險厭惡，然後因為厭惡風險，所以對承擔風險需要風險溢價。
三、不同的人有不同的風險偏好 但是你想過沒有，其實這個世界這麼大，有很多種不同類型的人，絕大多數人是風險厭惡的，但世界上其實還有喜歡風險的人。比如有的人就認為，遊戲贏錢這件事情本身就夠刺激了，50%的概率贏100塊，比確定的50塊錢對他的吸引力更大。這種人叫做什麼呢？這種人叫做“風險愛好”（risk loving），這種類型的人就會更加關注那種小概率贏大錢的事情，比如賭場裡的常客，他們就常常傾向於那些高風險、高回報的事業。
當然了，這種風險愛好者還包括了很多的創業者，比如著名的“鋼鐵俠”馬斯克就是一個風險愛好者。
那除了風險愛好和風險厭惡以外，還有一種人，抱著一個無所謂的態度，只要期望回報一樣，確定的回報和不確定的回報都無所謂，這種人我們就稱他為“風險中性”。
所以，根據對風險的態度，我們可以把人分成三類：大部分人是風險厭惡者，但是也有一些風險愛好者，就是那些愛冒險的人，還有一些人無所謂，就是風險中性的人。
既然大部分的人是風險厭惡，那是不是意味著大家的風險的態度就一樣了呢？不是這樣子的。即使在風險厭惡的人群中，風險厭惡的程度也是完全不一樣的。回到我們開始的例子，要讓我們這些普通人參加那些遊戲，不就需要給一定的補償嗎？那很顯然，不同的人需要的補償是不一樣的，需要的補償越多，證明你的風險厭惡程度越高。你可以想象一下，如果一個社會普遍的風險厭惡程度更高的話，那意味著什麼？那意味著在這個市場上去出售風險資產的話，你必須給他們更高的風險溢價，也就是你必須給他們更高的回報率。
學術界設計了一套標準來量化我們的風險厭惡程度，我們每個人的風險厭惡都可以用數值來表示。這一點其實是非常重要的，在所有頂尖商學院的投資學課裡面，第一課的課後作業就是會給你這張表，讓你去做題目，然後根據這個題目來評估和計算你的風險厭惡值。
我在今天的課後也準備了這麼一套測試題，測完你會有一個評分，然後告訴你自己，你的風險厭惡程度是多少。根據這個風險厭惡程度，其實你就可以對自己的風險偏好有一個正確的認識，然後在未來作出投資決策的時候，能夠更加地有的放矢。
還有一個有趣的事情，你去銀行、券商開戶的時候，是不是都會被要求填一份風險測試表啊？這張表除了會詳細地詢問你的基本信息、財富狀況以外，主要是對你的風險偏好和風險態度做一個評估。根據這個測評，然後他們就會有針對性地為你推薦不同的金融產品。
![瞭解你的風險偏好]()
二、“高風險、高回報”的金融邏輯 
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