儘管有了多家金融機構聯手幫助，面對重資產商業模式帶來巨大隱患的龐大，在汽車市場低迷的大環境下，“推倒重來”的重塑之路並不容易。
文｜左茂軒
一場“拯救龐大”的行動已經展開。
近一年來，在股權質押、拋售資產、拖欠員工工資、控股股東股權被凍結等渦旋中，陷入資金鍊危機的龐大集團（601258.SH），或將迎來轉機。
近日，智庫君從熟悉龐大的有關人士處獨家獲悉，為化解龐大集團的債務風險，河北省政府有關部門已經牽頭成立了龐大風險化解領導小組，9月28日和10月24日已先後召開兩次相關會議。
據悉，多家金融機構參加了龐大集團債務風險化解工作會議，並組建成立了全國金融債委會。會議決定，各債權金融機構要“穩定人心、穩定支持、穩定融資”，不得抽貸、停貸、壓貸、斷貸，通過循環操作、短期續租、調整利息等方式，最大限度幫助龐大集團擺脫困境。
在此基礎上，對龐大集團融資償給予二年的緩衝期、維持總量。其收息方式採用利隨本收的方式，二年後再行收取。新增流動性支持資金作為共益債權，享有優先受償權。
這意味著，龐大即將迎來一段較長時間的緩衝期，以解決困擾其近15個月的現金流問題。不過，儘管有了多家金融機構聯手幫助，重資產商業模式的龐大，在汽車市場低迷的大環境下，“推倒重來”的重塑之路並不容易。龐大正在積極瘦身。“未來幾年，我們要從700多家店瘦身到400家。出售部分閒置資產，或者一些效益不高的店關停。” 11月3日，龐大汽貿集團股份有限公司董事長兼總裁龐慶華接受智庫君採訪時表示。
“在市場低迷的時候，如果龐大活下來，無論對龐大還是對整個流通行業來說，都是鼓舞信心的一件好事。但是，經歷了這次教訓之後，龐大的未來取決於自己，龐大一定要把的經營管理搞好。”11月2日，中國汽車流通協會會長沈進軍，在接受智庫君採訪時表示。
龐大危機
2017年4月，因信息披露違規而被證監會立案調查，是龐大陷入危機的導火線。
龐大集團在2017年5月2日發佈公告稱，如公司因前述立案調查事項被中國證監會最終認定存在重大違法行為，公司股票存在可能被實施退市風險警示及暫停上市的風險。
今年5月16日，龐大集團發佈關於收到中國證券監督管理委員會《行政處罰事先告知書》的公告。公告稱，經查，公司實控人龐慶華、公司涉嫌未如實披露權益變動情況，未按規定披露關聯交易，未披露自身涉嫌犯罪被司法機關調查等違法事實。中國證監會擬決定對龐大集團給予警告，並處60萬元罰款；對龐慶華給予警告，並處以90萬元罰款；對相關當事人武成、劉中英給予警告並處罰款。至此，龐大因信批違規被證監會處罰一事告一段落。
“只能怪自己對證券市場的規則瞭解不夠，對政策不理解。對於證監會的處罰，我們坦然接受並承認錯誤。”11月3日，龐慶華接受智庫君採訪時表示。
證監會對龐大集團的此番調查，對資產負債率高企的龐大集團來說，無疑是一次沉重的打擊。投資者和金融機構開始對龐大集團喪失信任，產生信任危機。龐大開始陷入融資難和資金鍊緊張的困境。
在2017年報和2018半年報中，龐大均提到了該事件所帶來的影響。龐大集團在2017年年報顯示，2017年1-12月公司實現營業收入704.85億元，同比增長6.78%，歸屬於上市公司股東的淨利潤2.12億元，同比下降44.45%。
龐大表示，2017年是公司發展史上所處經營環境最艱難的一年，被中國證監會調查事件給公司的經營帶來了前所未有的負面影響，特別是融資困難、資金緊張制約了公司的正常經營。
龐大集團在2018年半年報中表示，2018年上半年，被中國證監會調查事件給公司的經營帶來的負面影響持續發酵，疊加2018年度的整體資金環境偏緊等因素，公司的融資困難、資金緊張問題進一步凸顯，繼而嚴重影響並制約了公司的正常經營。
“從去年10月開始，我們發現資金流不對了。”龐慶華說。
他對智庫君透露，2017年數家銀行共從龐大抽貸60億，而2018年截至到10月底已經抽貸160億，合計抽貸約220億。
資金鍊流通的問題愈發嚴重，對此，龐大采取了賣店賣地、引入投資等手段，來穩定恐慌情緒。不過，今年6月19號，龐大還是出現了第一筆“逾期”。
10月12日，龐大集團發佈公告稱，近日接到相關監管部門通知，龐大集團控股股東及實際控制人龐慶華所持有的本公司全部股份被司法凍結。截至公告披露日，龐大集團與海通恆信融資業務逾期金額為1996.5萬元，未到期金額7986萬元，總計9982.5萬元。
10月29日，龐大再發公告稱，因2018 年7 月20 日，英聯視公司以合資合作開發房地產合同糾紛為由將奧吉博瑞、龐慶華(擔保人)訴至北京二中院要求奧吉博瑞歸還本金及違約金共計179,884,000 元、龐慶華承擔連帶責任，龐慶華所持龐大之全部股份再次被全部凍結。
短短一個月內，龐慶華的股份接連兩次因為糾紛而遭到凍結。
此外，龐大集團也頻頻在質押股權。三季報顯示，龐慶華持有龐大集團約13.63億股無限售條件股份，佔公司總股本20.42%；其中累計質押龐大集團股份約13.63億股，佔其持有公司股份總數的99.98%。
值得注意的是，龐大集團債務風險化解工作會議提出，不得單獨採取訴訟、查封凍結賬戶、資產和股權、強行處置資產等不利於風險化解的措施。對於已經查封、凍結的賬戶、資產，要按照有利於風險化解的原則，立即採取解封、解凍措施。存在特殊情況，不能立即解封、解凍的，要報經債委會同意。據龐大內部人士透露，龐大正就被凍結股份與各司法部門進行積極溝通。
不過，顯而易見的是，龐大的現金流問題無法在短期內得以解決。但是，如果龐大的現金流問題無法解決，一旦借款難還，銀行集中催債，連鎖反應使龐大集團極有可能發生閃崩。龐大的股價已經長期維持在1元-2元之間，存在一定的退市風險。
“龐大是中國規模領先的汽車經銷商集團，同時也是河北省重要的民營企業，對當地的稅收和就業都做出了很大的貢獻。所以，在企業處於困境的時候，拉龐大一把很有必要。”有熟悉龐大的汽車經銷商對智庫君表示。
盲目擴張的隱患
儘管龐慶華對智庫君表示，公司不存在經營和管理上的問題，只是突然抽貸造成了現在的困局。但此次危機的背後，是龐大多年來大規模擴張帶來的隱患。
“我認為，經銷商不要盲目的擴張，不要過度注重規模，擴張確實帶有很大的風險。龐大過去買了不少地，而這些地如今變成為了龐大的負擔。”龐慶華坦言。
1983年，龐慶華進軍汽車銷售領域。上世紀90年代，龐大的前身冀東物貿正式成立。隨後，藉助斯巴魯的代理權，龐大開始快速擴張，銷售網絡也逐漸走出河北。
2010年，龐大汽貿以538億元的營業額摘得汽車經銷商百強榜單榜首。2011年4月28日，龐大汽貿集團登陸A股市場。儘管之後從經銷商百強的榜首跌落，但龐大始終保持前五的位次。
上市之後，龐大開始了極為激進的擴張之路。根據2011年半年報顯示，在近一年的時間內，龐大集團新增410家汽車經營網點。截至2017年12月31日，龐大集團在國內28個省、市、自治區以及蒙古國共擁有1035家經營網點，其中包括705家4S店。
“龐大在上市之後大規模擴張，實際上給運營帶來了很大壓力。”11月1日，一位熟悉龐大的汽車經銷商向智庫君表示。
與其他經銷商旗下4S店大多采取的租賃土地建店方式不同，龐大集團則是直接購買土地建店。快速擴張的手段並沒有帶來積極的效益，相反卻加重了龐大的資金負擔。龐大在銷售端所獲取的利潤，大部分投入於重資產購地建店。
智庫君查看龐大上市7年來的財務數據發現，雖然整體來看龐大的總營收取得了增長，但2014年和2015年均出現了下滑，並且增長幅度較慢。淨利潤方面，龐大的盈利能力較弱，多年的淨利率在1%以下。此外，龐大的資產負債率長期高於80%。
龐大集團10月30日發佈的三季報顯示，2018年前三季度，公司營業收入369.8億元，同比下滑27.25%，淨虧損2.3億元，淨利潤同比下滑170.7%。截至2018年第三季度末，龐大集團總資產為437億元，較2017年末縮水31.2%，總負債302.7億元，其中流動負債288億元，資產負債率將至69%。
“重資產、低毛利是汽車經銷商的特點。因此汽車經銷商的資產負債率普遍偏高。因此，一旦資金流出現問題，對汽車經銷商的打擊是巨大的。”一位汽車流通領域專家告訴智庫君。
“瘦身”自救
儘管在得到相關金融機構救助之後，龐大的資金鍊壓力一定程度上將得以緩解，但一個不爭的事實是，龐大非常“缺錢”。
為緩解資金緊張的困境、回籠資金，降低抽貸帶來的影響，龐大已經開始尋求自救。“積極瘦身，尋找投資者，能想的辦法我們都想了。”龐慶華稱。
今年5月以來，龐大先後兩次大規模出售旗下4S店。5月，龐大集團發佈公告稱，公司及公司的全資子公司洛陽奔馳與廣匯汽車簽署《收購協議》，擬轉讓公司及洛陽奔馳合計直接或間接持有的5家奔馳4S店100%股權，轉讓價格擬定為12.53億元。預計此次交易為其帶來的收益為6.16億元。
8月10日，龐大集團發佈公告稱，將向中升集團出售龐大集團直接或間接持有的下屬九家子公司，包含旗下：北京雷薩、濟南奧迪、濟南大眾、濟南雙龍、濟南斯巴魯、石家莊廣順廣豐、瀋陽廣豐、石家莊弘豐廣豐及青島公司9家子公司100%股權，轉讓價格目前擬定為10.93億元。
但對於龐大而言，這只是賣店的開始。“未來幾年，我們要從700多家店瘦身到400家。出售部分閒置資產，或者一些效益不高的店關停。”龐慶華稱。
值得注意的是，5家奔馳4S店均為龐大集團旗下優質的資產。優質資產賣出之後，如何保證經營效益，是龐大即將面對的難題。
此外，龐大集團還將尋求戰略投資。此前，龐大集團已與天津五八汽車服務有限公司達成轉讓約5.51%股份的協議。龐大集團8月10日發佈的《關於五八車服擬增持公司股份計劃的公告》稱，龐大集團5名自然人股東將其合計持有的3.67億股股份（佔公司總股本的5.51%），以協議轉讓方式轉讓給天津五八汽車服務有限公司（以下簡稱五八車服），交易對價總額為5.95億元。
不過，有知情人士告訴智庫君，因為政府計劃救助之前的問題，58的資金目前還未進入。但龐慶華對智庫君明確表示，58的資金沒有撤，雙方還在密切溝通。
此前，業內還傳出龐大集團正在與寶能集團商談收購事宜的傳聞。不過，對於和寶能的傳聞，龐大集團在公告中予以否認。
龐慶華也告訴智庫君，公司還在尋找新的投資人進行商談，不過不便具體透露。
不只是龐大
事實上，龐大遭遇的困境背後，折射出的是整個汽車流通行業普遍面臨的問題。隨著汽車經銷商的經營成本和獲客成本日益增加，經銷商利潤卻在不斷下降，經銷商普遍面臨著經營壓力。
“現在汽車經銷商已經告別以前的高利潤時代。除了少數豪華品牌，大部分品牌的汽車已經不賺錢了。有的店甚至加上保險、金融等增值服務也是虧損的，只能靠售後苦苦支撐。”有經銷商集團高層對智庫君表示。
今年以來，汽車市場銷量下行，上市經銷商集團的經營業績也普遍慘淡。從各上市經銷商集團發佈的三季報來看，廣匯汽車和正通汽車儘管營收淨利雙雙增長，但同比去年增長的勢頭放緩，而國機汽車、永達汽車等均實現了淨利下滑。
事實上，龐大不是汽車經銷商缺錢的個案。
“今年這個各行各業的上市公司，遇到的大問題就是去槓桿，槓桿率很高的上市公司，危險很大。汽車經銷商的資產負債率普遍都更高一些，因為汽車是一個資金密集型行業。在正常的年底下，汽車流通的現金流是很健康，經銷商的營業收入這麼大，是因為正常的現金流就在30天到35天，都不會過40天。但現在資金流轉的週期正在加長。”有汽車流通領域專家對智庫君表示。
今年9月，中國恆大集團斥資約145億入股廣彙集團，併成為廣彙集團的第二大股東，也進一步印證了部分汽車經銷商“缺錢”的窘境。
而作為汽車經銷商的龍頭企業，在宏觀經濟調整和汽車市場下行之下遭遇危機的龐大，其面臨的問題也就更加凸顯。
“資本寒冬之下，如果龐大一旦陷入更加嚴重的困境，也會讓許多金融機構對汽車流通行業產生質疑，從而收緊對整個行業的放款。而如果龐大最後無力經營，對整個汽車流通行業將是巨大的打擊。”上述汽車流通領域專家表示。
對龐大而言，雪上加霜的是，有汽車廠商計劃取消龐大的品牌授權，或者給出最後期限，但是也有廠商從消費者利益的角度，依然力挺龐大。
“希望廠商可以和龐大好好溝通，從汽車流通協會的角度，我們希望龐大能好起來，但是未來還是依賴於龐大自身。現在我們要幫龐大，因為他對汽車領域具有標誌性的意義。”沈進軍最後表示。
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