近期市场反弹，券商股一马当先，整个板块甚至一天内可以全部涨停。与股价暴涨相比，券商的苦日子还没有到头。截止三季度末，34家上市券商营收同比下滑12%至1845亿元，净利润同比则下降32.8%至499亿元，就个股而言，营收和净利润规模排名前五位的券商没有变，今年前三季度依次是中信证券、国泰君安、海通证券、华泰证券和广发证券，但在净利润规模上，受信用减值损失拖累，原来排名前三位的海通证券被华泰和广发挤到了第五位。
分业务看，券商传统四大业务中除了资管业务同比略有增长外，证券承销、经纪业务和自营业务全线下跌，其中证券承销业务为190亿元，同比下降29%，经纪业务446亿元，同比下降16.8%，自营业务479亿元，同比下降20.6%。
券商的业绩与市场的交投活跃度相关，市场持续弱势背景，即便龙头股的经营状况也会每况愈下。目前市场显然还没散发出牛市味道，短线反弹后需注意券商股的风险。
营收下滑趋缓 信用风险加剧
A股上市证券板块一共40只标的，为方便统计，剔除掉6只夹杂其他业务的个股，纯正的券商标的只有34只。从2018年前三季度的表现看，34家券商实现总营收1845亿元，同比下滑12%，净利润499亿元，同比大幅下滑32.8%，数据颇为难看，但单季来看，三季度市场虽然继续下跌，上证指数期内累计下跌0.92%，但相比二季度大幅收窄，而券商单季营收和净利润下滑速度也有所放缓，营收和净利润增速分别为-3.3%和-10.2%，增速环比上升1个百分点和17个百分点。
从个股角度看，营收排名前五位的券商分别是中信证券、国泰君安、华泰证券、广发证券和海通证券，规模分别达到272亿元、167亿元、161亿元、125亿元和113亿元。在净利润方面，中信证券一家独秀，规模将近77亿元，而第二名的国泰君安只有57亿元，第三名到第五名的华泰证券、广发证券和海通证券盈利规模相差不大，分别为45亿元、43亿元和40亿元。与去年相比，在营收和净利润两项数据方面上榜的五家券商还是老面孔，只是海通证券由于受信用减值损失的拖累，净利润规模由去年第三名位置下滑至第五名。公司单月计提信用减值损失超5.6亿元，前九月累计损失12.5亿元，目前公司信用业务规模占净资产比重高达114%，后续风险可能还有释放空间。
三季度券商的两融和股权质押等信用业务规模出现大幅下滑情形，整体规模同比下降33%至166亿元，个股方面，规模上升的仅有东兴证券、海通证券、东吴证券、国海证券、天风证券和国海证券6家，其余28家全部下滑，其中西南证券下滑最为严重，前三季度利息净收入为1.32亿元，同比下降超7倍。
值得注意的是，券商不仅利息净收入减少，坏账也有上行的风险。今年披露信用减值损失数值的有12家公司，除了上文提到的海通外，中信证券的信用损失也超过两位数，达12.32亿元，基本上与海通相近了，而去年同期并没有该项数值。
承销、经纪和自营全线下跌
前三季度券商传统四大业务中，除了资产管理业务外，承销、经纪和自营业务全部录得下跌。
分业务看，基金业协会公布的券商前三季度资管规模较年初减少了2.73万亿元，仅剩下13.84万亿，但上市券商的资管业务净收入却逆势增长，整体录得208亿元的规模，同比增长5.3%。而且券商资管业务的头部效应越来越明显，前五家公司汲取了行业利润60%以上的份额，中信证券依然是资管界的老大， 前三季度净收入规模高达41.42亿，同比增加了2.4亿元。东方证券这两年资管业务做得风生水起，旗下东方资管子公司发布的“东方红”系列产品更是募得百亿以上的规模，而前三季度公司表现也极为出色，录得19.71亿元的净收入规模，同比暴增近九成。
证券承销方面，今年A股内外交困，加上监管趋严、发审委换届等因素扰动，IPO的企业数量减少很多。根据证监会披露的数据，前九个月新增受理企业仅有87家，核发批文有79家，成功IPO上市企业有87家，其中成功IPO的数量与去年同期各月份相比，成倍数级递减。受此影响，上市券商证券承销业务净收入规模同比下滑29%至190亿元。除了中国银河、太平洋、南京证券和长城证券等四家券商同比略有增长外，其他30家券商该项业务全线下滑，其中华安证券、广发证券、西部证券、国海证券、山西证券、华西证券和国金证券等7家下滑幅度超过5成。
经纪业务，前三季度34家券商整体净收入为449亿元，同比下滑了16.82%，单季看，三季度为126.3亿元，环比下滑16.8%，下滑速度在上升。券商的经纪业务收入无非看两块，一块是佣金率，另一块就是成交量，2018年上半年行业平均佣金率已经下降至万分之三点二，低于万三券商基本上没有多少利润，继续下跌幅度有限，而成交量这块主要看市场，前三季度日均成交量不到4000亿元，距离历史低位水平仍有一段距离，这或许表明，券商的经纪业务还没有触底迹象。
与经纪业务一样，自营业务受市场波动较大，但该业务也考验券商投资能力。前三季度上证指数累计下跌14.60%，与去年三季度末相比，但34家上市券商的自营盘净收入为479亿元，同比下跌20.6%。虽然券商自营业务整体显著跑输大盘，但内部分化严重，有14家券商同比录得正收益，其中第一创业以83%的同比增速排名第一，原因除了投资能力出色外，可能也与基数较低有关。
从规模看，自营净收入在30亿规模以上的企业有三家，分别是中信证券、申万宏源和国泰君安，三家公司的自营盘同比增速分别为-0.46%、51%和-3.22%，均大幅跑赢大盘。可见，大券商的投研能力更强，盈利能力更加稳定。
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