近日，玉溪市唯一的上市公司“创新股份”发布公告称，公司名称、证券简称、注册资本及经营范围已完成工商登记变更备案，并取得了新的营业执照。其中，公司名称变更为云南恩捷新材料股份有限公司，证券简称变更为“恩捷股份”，注册资本增加至4.7亿元，主营业务由烟标、BOPP薄膜、液体无菌包装、特种纸业务扩展到锂电池隔离膜、铝塑膜、水处理膜等领域。
公司表示，由于收购上海恩捷新材料科技有限公司90.08%的股权，根据重组后的主营业务分布情况及战略发展方向，公司现有名称已不能全面体现其实际业务特征。为了更准确地反映公司业务情况，且易于投资者理解，因而对以上内容进行变更。
历时超一年的重组
“创新股份”于2016年9月上市，上市不到1年时间，其就开始筹划本次重大资产重组事项。
去年2月，“创新股份”发布关于筹划重大事项停牌的公告，时隔三个月后的5月3日，其发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》。公司拟以51.56元/股发行1.08亿股股份，支付对价55.5亿元收购李晓明家族等24名股东持有的上海恩捷100%的股权，并向不超过10名特定投资者发行股票募集配套资金8亿元，配套资金将用于上海恩捷在珠海建设5条产量近4.2亿平方米的隔膜生产线。
去年5月26日复牌后，受此利好消息的刺激，其股价由停牌前的55.5元/股一路飙升至11月6日的143.05元/股，创历史新高，近半年时间上涨超过1.5倍。
据资产评估报告，截至2016年末，上海恩捷股东权益账面价值为13.7亿元，其100%股权评估值为55亿元，评估增值3倍。
本次收购并非一气呵成，在首次公布交易报告书后，“创新股份”对报告书进行了多次修订。去年8月和今年4月，“创新股份”实施两次现金分红及以资本公积转增股本，因此发行价格下调为24.87元/股，发行数量调整为2.08亿股。
此外，其对收购的股权比例也做出了调整。“创新股份”表示，经过与交易对方充分沟通，决定暂不收购境外3个自然人股东合计持有的上海恩捷9.92%股权，因而最终收购股权比例为90.08%，对价约50亿元。
此次重组在今年4月17日获得证监会的核准批复，并在7月19日完成股权过户手续及相关工商变更登记。“创新股份”最终并未募集8亿元的配套资金，其于上月表示，由于本次交易审批历时较长，公司已利用自有资金及自筹资金先行投入到珠海5条生产线项目建设当中，没有必要募集配套资金予以置换。
至此，一波三折的重组终于完成。截至此次重组前，李晓明家族直接及间接持有上海恩捷61.2%的股权，交易完成后，李晓明家族直接及间接持有“恩捷股份”的股权由47.26%上升至55.19%。李晓明及其母亲王毓华、妻子马燕、女儿Sherry Lee、弟弟李晓华、弟媳惠雁阳构成一致行动人。目前李晓明与妻子、女儿、弟媳均为美国国籍，而他的母亲王毓华和弟弟李晓华仍保留中国国籍。
近日，李晓明母亲王毓华去世，其名下持有上市公司5.5%股权和公司控股股东玉溪合益投资有限公司90%的股权，将按照遗嘱由其继承人继承，不会导致“恩捷股份”控制权发生变更。
李晓明，英文名Paul Xiaoming Lee，生于1958年，于1982年加入昆明塑料研究所，曾任副所长。1992年毕业于美国马萨诸塞大学高分子材料专业，之后回国创办了红塔塑胶。2006年，李晓明控制的纽斯顿公司收购云南玉溪创新彩印有限公司后，李出任董事长。2011年5月，云南玉溪创新彩印有限公司股改为现在的“创新股份”，李继续担任董事长，同时兼任上海恩捷的董事长。云南本地媒体曾报道，李晓明创办的云南红塔塑胶有限公司建设了玉溪市第一个烟膜生产项目，填补了云南省高档次卷烟包装薄膜的生产空白。
李晓明
预计市占率超50%
上海恩捷新材料科技有限公司，主要从事锂电池关键组件隔离膜的研发、生产及销售。该公司主要采用湿法工艺路线生产隔离膜，主要产品可分为基膜和涂布膜两大类，产品主要供给锂电池生产商，最后运用于3C类产品以及新能源汽车等。
上海恩捷由李晓华、马广生、王少玲、张庆麟、潘雪斌、何宝华、张方、高翔等8个自然人于2010年4月共同出资设立，注册资本8000万元，首期出资为注册资本的50%。其中马广生为李晓明的岳父，张庆麟为李晓华的岳母；李晓华持股64%，为第一大股东。
2014年7月，李晓明分别受让其岳父马广生持有的15.8%、张庆麟持有的20.8%股权，成为上海恩捷第一大股东（持股36.6%）。同时，其妻子马燕受让马广生持有的5%股权。
2016年6月和10月，先进制造基金（有限合伙）先后以1.58亿元、0.41亿元投资上海恩捷，截至本次交易前持有后者5.15%的股权。该基金是以中央财政资金为引导、社会资本参与、以有限合伙制进行市场化运作的第一支制造业领域产业投资基金，基金首期规模200亿元，其中，中央财政出资60亿元，国家开发投资公司出资40亿元，基金管理人为国投创新投资管理有限公司，目前对外投资企业32家（包括上海恩捷），例如锂电池行业龙头企业宁德时代。
生产线方面，上海恩捷目前已布局上海、珠海、无锡等三个生产基地。上海基地现有6条产能3亿平方米的基膜产线、21条产能2.4亿平方米的涂布膜产线。2016年10月建立的珠海基地，规划建设12条产能10亿平方米的基膜生产线、40条产能8亿平方米的涂布膜产线；截至目前已有7条基膜生产线投产，另外5条正处于建设当中。无锡生产基地为今年3月新增，上海恩捷在该基地建设16条基膜生产线、40条涂布膜产线及5条铝塑膜进口生产线，一期总投资22亿元。
具备完善的生产线之后，技术研发能力也是非常重要的。上海恩捷表示，公司目前设有150余名研发人员的研究院，拥有来自美国、韩国、日本及国内等多位行业专家，6个研究所分别专注于隔膜各领域领先技术的研究，具备极强的研发能力和产品量化转换能力。
例如，其去年自主研发出主要运用于软包电池的油性PVDF涂布隔膜产品，该类产品具备较高的技术、工艺及专利方面的壁垒，目前全球仅有上海恩捷、LG及日本的一家企业能够生产，注册地在香港的新能源科技（ATL）、日本松下已要求打样该产品。
从市场竞争力来看，根据高工产研锂电研究所（GGII）调研统计，上海恩捷去年湿法隔膜市场份额为27%，今年上半年增加至37%。“恩捷股份”董事会秘书熊炜在今年1月的投资者关系活动上表示，在今年隔膜产品的销量已锁定情况下（占公司产能的60%-70%），公司主动将产品平均价格下降20%左右，通过降价获取更大的市场份额，
预计今年市场占有率将达到50%以上。除了拥有较高的市场份额，上海恩捷还与知名电池厂商如宁德时代、韩国LG Chem、比亚迪、国轩高科等建立了稳定的合作关系并形成批量供货，同时成为三星SDI在中国唯一认证供应商。
锂电池隔膜
业绩大幅增长
“创新股份”成立于2001年7月，身处包装印刷行业，目前是云南规模最大的纸包装企业。其主要产品有烟标、烟膜、特种纸及无菌包装，主要客户是卷烟企业，如红塔集团、红云红河集团、黑龙江烟草、川渝中烟、湖北中烟、安徽中烟等。“创新股份”以烟标、烟膜为主营业务，其主营收入与我国烟草行业的变化息息相关。
从近5年的趋势看，2013、2014年我国卷烟销量保持稳定增长，但自2015年卷烟批发环节从价税税率由5%提高至11%，并按0.005元/支加征从量税之后，我国卷烟销量开始下滑，2015年同比下降2.36%，2016年销量也延续下降趋势。直到去年卷烟销量才恢复增长，全国共销售卷烟4738万箱，同比微增0.8%。今年上半年，卷烟销量同比增长1.54%。
受到烟草销量下滑及增速放缓的影响，“创新股份”2016年烟标和烟膜营业收入同比下降均超过18%；去年烟标业务收入仍同比下降18%。今年上半年，烟标收入实现营收0.5亿元，延续下降趋势，同比下降23%；烟膜业务因新增上海烟草集团客户，营收为1.1亿元，略微增长3%。
从总体经营业绩来看，“创新股份”自2011年以来每年的营收都在10亿元以上，仅2015年下滑7%，次年微增1.3%，今年上半年下降6.5%；归母净利润方面，2012年后盈利均在1亿元以上，去年首次出现下滑，降幅为5.7%，今年上半年降幅扩大到35.7%。
在主营业务增长乏力的情况下，“创新股份”选择进入锂电池隔膜赛道，谋求新的利润增长点。
随着手机等电子产品的普及和新能源汽车的推广，锂电池行业正处在爆发期。据国家统计局数据显示，我国锂电池产量从2008年的10.33亿只增加至去年的111亿只。在2010年前，国内能生产锂电池隔膜的企业不超过5家，但在此之后，国内涌现了一大批的锂电池材料生产企业，包括沧州明珠、纽米科技、苏州捷力、上海恩捷等公司。2015年来，国产隔膜的市场占有率迅速提升，已成为替代进口的主力军，可见锂电池隔膜行业在国内市场前景良好。
从“创新股份”到“恩捷股份”，公司变更的不仅仅是名称，重组后公司业绩得以大幅提升。同时，上海恩捷装入上市公司后，也更容易获得资本的加持，从而进一步提升经营业绩和竞争力。
合并报表后，“恩捷股份”前三季度营业收入16亿元，同比翻番；归母净利润约为3.2亿元，同比增长2倍，其中2.6亿元来自于上海恩捷。同时，上海恩捷预计第四季度净利润为1.67-2.07亿元。“恩捷股份”预计今年归母净利润为4.5-5.3亿元，同比增长2倍左右。
过去三年，上海恩捷营收与净利润双双呈现迅速增长态势，营业收入由2015年的1.6亿元增长至去年的近9亿元，同期净利润也由0.3亿元增加至近4亿元，两年时间增长超过10倍。
根据各方签署的《盈利预测补偿协议》，此次交易的利润补偿期限为2018-2020年，补偿净利润分别不低于5.55亿元、7.63亿元和8.52亿元。“恩捷股份”预计上海恩捷今年净利润将达到5.7-6.1亿元，将超过今年的业绩承诺目标。
閱讀更多 雲南美財商智庫 的文章
