近期，A股市場的政策環境持續回暖，利好不斷出臺。不僅監管層連續發聲支持A股發展，而且在化解股權質押風險、解決民營企業、中小企業困難等方面的政策也不斷落實，市場流動性也有所放鬆。隨著“政策底”的進一步確認，“市場底”能否確定？投資者在當前市場出現反彈跡象但仍低位震盪的形勢下，又該如何操作？
“市場底”難確定
過去一段時間內，A股市場受到各界廣泛關注。10月19日，國務院副總理劉鶴、央行行長易綱、銀保監會主席郭樹清、證監會主席劉士餘接連發聲，支持A 股長期穩健發展；10月20日，《個人所得稅專項附加扣除暫行辦法(徵求意見稿)》發佈，同時，證監會鬆綁“借殼”，將IPO 被否企業籌劃重組上市的間隔期從3 年縮短為6 個月；10月21日，中基協對參與上市公司併購重組紓解股權質押問題的私募基金提供備案“綠色通道”；10月22日，國務院常務會議召開，進一步推動優化營商環境政策落實；10月23日，央行宣佈再增加再貸款和再貼現額度1500 億元，定向支持金融機構擴大對小微、民營企業的信貸投放；10月25日，銀保監會發布《關於保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知》，允許保險資管公司設立專項產品參與化解股票質押流動性風險，明確不納入權益資產計算投資比例；10月31日，中央政治局會議召開，強調“六穩”，解決民營企業、中小企業發展困難；11月1日，習總書記主持召開民營企業座談會，強調減輕企業稅費負擔，解決民營企業融資難、融資貴問題。
“當前處於‘政策底’，市場共識較高，爭議不大，但是否處於‘市場底’，仍很難確定。”上海東愷投資總經理吳明義對《上海金融報》記者表示，“市場底”出現的時間通常稍晚於“政策底”，此外，“市場底”也需要時間與空間的反覆論證。雖然A股由於近期政策刺激，在此前一波急跌之後出現了反彈，但仍有較大概率再次回跌甚至下探至更低位置。“同時，今年以來上市公司業績下滑幅度較大，雖然政策刺激市場的效果已經顯現，但政策傳導至整個實體市場尚需時間，上市公司業績反轉的預期仍難明確。”吳明義指出。
申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明對《上海金融報》記者指出，“歷史上存在‘市場底’和‘政策底’同步形成的情況，不過‘市場底’往往晚於‘政策底’。例如1994年，相關救市政策宣佈後，市場反彈，‘市場底’、‘政策底’同時出現；但2005年‘市場底’與‘政策底’的形成間隔時間較長。”桂浩明表示，當前A股市場處於低位是共識，但影響市場漲跌的因素較多，“市場底”需要結合多種情況判斷，現在很難確定。“不過，雖然目前‘市場底’未真正形成，但在‘政策底’明確之後，市場出現階段性反彈現象還是存在的。”桂浩明進一步指出。
滬上某大型公募組合投資總監對《上海金融報》記者指出。“雖然目前‘市場底’仍難確認，但在利好政策頻出背景下，確定性已進一步提高。”
相關統計顯示，自2003年以來，A股市場出現了4次“市場底”晚於“政策底”的情況。2005年，“政策底”出現於4月底，“市場底”形成於同年6月6日的998點；2008年，“政策底”形成於9月份中旬，“市場底”出現在10月28日的1664點；2012年，“政策底”出現於11月份，“市場底”形成於12月4日的1949點；2015年，“政策底”形成於7月份，“市場底”在2016年市場熔斷後方才見底2638點。
東方IC 供圖
投資價值漸顯
日前，隨著“政策底”的進一步確認，以及中美貿易摩擦的緩和，A股市場出現了反彈跡象。行業專家表示，隨著各方面利好因素的不斷出現，A股的配置價值不斷顯現。
“相較於其它新興市場，A股市場股票平均價格不高。同時，我國經濟目前正處於改革轉換期，雖然這段時間比較困難，但在度過‘換擋期’後，隨著中國經濟的不斷髮展，投資機會會不斷凸顯。”桂浩明指出，A股市場的發展前景會更加廣闊。
“相較於美股而言，A股最大的優勢在於投資標的更加‘便宜’；相較於其它新興市場，A股市場的投資穩定度更高。”上述公募基金組合投資總監表示，今年美元走強，很多新興市場資金流入美國市場，而A股市場的外資流入相對其它新興市場是持續的。“當前，債務問題是我國金融市場面臨的最大問題，但經過多年努力，債務問題的解決已處於中後期階段，即便遇到相關風險事件，也不必過度擔憂。”吳明義指出，與其它新興市場相比，我國在人口結構、外匯儲備、經濟發展階段方面，都具有一定優勢；與美股相較，A股目前對調整已有充分的預期。“不過，A股市場估值下調幅度較大，某種程度上反映了市場對上市公司未來業績的擔憂，相應地，美股走高則反映了市場對美國經濟前景預期較好。”吳明義同時指出。
“在具體投資方面，投資者目前需要注意三方面問題。首先，看清市場大勢，保持信心；其次，控制風險，當前市場不確定因素仍然較多，需避免倉位過重；最後，及時關注政策導向變化，多關心事件驅動型品種。”桂浩明表示。
“投資者可以尋找行業‘政策底’顯現的方向投資。融資條件改善，民企龍頭預期將受益；財政‘補短板’方面，5G 和建築裝飾是重點方向，同時光伏風電政策預期企穩。”申萬宏源研報指出，市場化紅利釋放在望，遊戲、教育行業已進入左側佈局區間，2019 年一季度，年報預期落地之後，相關板塊可能迎來收穫期。
記者 田忠方
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